Đà tăng chậm của chứng khoán Trung Quốc bắt đầu lấy lại niềm tin nhà đầu tư

Đà tăng chậm của chứng khoán Trung Quốc bắt đầu lấy lại niềm tin nhà đầu tư

Chỉ số blue-chip CSI 300 của Trung Quốc tăng khoảng 16% từ đầu năm, tương đương mức tăng của S&P 500, trong khi Hang Seng tại Hong Kong tăng gần 30%, hướng tới mức tăng hằng năm mạnh nhất kể từ 2017.

Tâm lý hiện tại khác xa trạng thái hưng phấn được kích thích bởi các biện pháp hỗ trợ năm ngoái, và thị trường cũng đang biến động hơn, đặc biệt khi áp lực lên nhà phát triển bất động sản China Vanke nhắc nhà đầu tư rằng đợt suy thoái bất động sản vẫn chưa kết thúc.

Dù vậy, giới đầu tư và phân tích cho rằng thị trường giá lên chỉ đang “tạm nghỉ”.

“Chúng tôi tin rằng đây mới chỉ là khởi đầu của quá trình tái phân bổ dòng vốn từ nhà đầu tư nước ngoài quay lại Trung Quốc”, Laura Wang, chiến lược gia cổ phiếu Trung Quốc tại Morgan Stanley, nhận định.

Theo bà, những gì nhà đầu tư chứng kiến trong năm nay đủ để họ “dần thay đổi quan điểm”, đồng thời bà cho biết mình dành ít thời gian hơn để trả lời câu hỏi về căng thẳng Mỹ - Trung.

Cổ phiếu Trung Quốc cũng vượt qua "ma sát" thương mại song phương và tăng nhờ hỗ trợ của nhà nước, quản trị doanh nghiệp cải thiện và đà tăng mạnh của nhóm liên quan đến AI sau sự ra mắt ấn tượng của chatbot DeepSeek.

Lượng vốn kỷ lục 1,38 nghìn tỷ HKD (177 tỷ USD) từ Trung Quốc đại lục chảy sang Hong Kong cũng giúp thị trường này hồi sinh.

“Chặng tiếp theo của thị trường giá lên có khả năng sẽ được dẫn dắt bởi cải thiện nền tảng và tăng trưởng lợi nhuận”, Xia Fengguang, quản lý quỹ tại Shenzhen Rongzhi Investment, nói.

Giống nhiều người, ông kỳ vọng chiến dịch chống dư thừa công suất và chiến tranh giá (chống cạnh tranh tiêu cực) của Bắc Kinh sẽ cải thiện biên lợi nhuận doanh nghiệp.

Cổ phiếu công nghiệp hút dòng tiền

Giới quản lý quỹ cho rằng định giá cổ phiếu công nghiệp đang hấp dẫn và góp phần thu hút dòng vốn.

“Cổ phiếu chu kỳ đang khá rẻ, và bạn có thể bắt đầu gom khi giá yếu, trong lúc các chính sách chống cạnh tranh tiêu cực dần phát huy tác dụng”, quản lý quỹ Wang An nói.

Trong ba tháng qua, khoảng 13,5 tỷ nhân dân tệ (khoảng 1,91 tỷ USD) dòng vốn ròng chảy vào ETF theo dõi CSI Battery Thematic Index, và 11,2 tỷ nhân dân tệ vào các quỹ theo dõi chỉ số hóa chất CSI, theo Datayes.

Trong cùng kỳ, các quỹ theo dõi STAR 50 - nhóm thiên về công nghệ - chứng kiến 31,1 tỷ nhân dân tệ dòng tiền rút ròng.

Xu Jie, quản lý quỹ tại Yuanzi Investment Management ở Thượng Hải, đã mua cổ phiếu năng lượng mặt trời, luyện thép và than đá.

“Không còn nghi ngờ gì nữa” đà tăng chậm này sẽ kéo dài sang năm tới, ông Xu nói, viện dẫn khả năng dòng vốn từ nhà đầu tư nước ngoài và người gửi tiết kiệm nội địa tiếp tục đổ vào.

Hiện chỉ số Shanghai Composite và Hang Seng đều giao dịch quanh mức P/E (giá/lợi nhuận) 12 lần, so với 28 lần của S&P 500, 21 lần của Nikkei 225 và 21 lần của FTSE 100, theo dữ liệu LSEG.

“Xét về định giá và thanh khoản, chúng ta mới đi được nửa chặng của thị trường giá lên”, Wang Wendi, giám đốc phân phối tại Shanghai Intewise Capital, nói và cho biết công ty đang tăng nắm giữ cổ phiếu thép, hóa chất và logistics giao hàng nhanh.

Một quỹ khác, Zenith & Xenium Capital, cũng đặt cược vào cổ phiếu chu kỳ như doanh nghiệp quang điện, lọc hóa dầu và năng lượng mới.

AI và công nghệ là động lực chính

Nhà đầu tư nước ngoài trước đây lo ngại rủi ro chính sách tại Trung Quốc và giữ tỷ trọng thấp trong bối cảnh tài sản Mỹ và toàn cầu tăng mạnh. Dù vậy, một số nhà đầu tư cho biết họ vẫn “đứng giữa lằn ranh”, khi hoạt động sản xuất giảm tháng thứ tám liên tiếp trong tháng 10.

“Với Trung Quốc, chúng tôi vẫn còn lưỡng lự”, Vincenzo Vedda, Giám đốc Đầu tư toàn cầu tại DWS, nói.

Trung Quốc không còn công bố dữ liệu thời gian thực về dòng vốn ngoại, nhưng số liệu mới nhất của ngân hàng trung ương cho thấy sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài tăng lên 3,5 nghìn tỷ nhân dân tệ cuối tháng 9, thấp hơn mức đỉnh năm 2021 (3,9 nghìn tỷ), nhưng phản ánh phần nào sự cải thiện.

Florian Neto, phụ trách đầu tư châu Á tại Amundi, cho biết ông trung lập với thị trường nhưng phân biệt giữa “Trung Quốc cũ” - nơi xuất khẩu và bất động sản chịu sức ép - và “Trung Quốc mới” nơi AI và biotech có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn.

“Thực tế thị trường hiện đang được dẫn dắt chủ yếu bởi Trung Quốc mới, với công nghệ, đổi mới và dược phẩm tiên tiến… Chúng tôi rất kỳ vọng tăng tỷ trọng”, ông nói.

Khi nhà đầu tư xem xét lợi nhuận cả năm, họ có thể quay lại mua vào trong năm 2026.

“Nhiều thị trường chứng khoán khác đã hoạt động tốt hơn Mỹ năm nay”, Kristina Hooper, chiến lược gia thị trường tại Man Group ở New York, nói và thêm rằng: “Đây là sự thay đổi mô hình mà tôi nghĩ đa số nhà đầu tư sẽ nhận ra vào tháng 1… và điều đó sẽ khuyến khích họ tìm cơ hội ngoài Mỹ, đặc biệt khi định giá của Mỹ đang quá cao”.

Đại Hùng