Áp lực đến hạn trái phiếu doanh nghiệp gia tăng nửa đầu năm 2026

Quy mô thị trường tăng trưởng chậm lại

Tính đến cuối tháng 11/2025, theo dữ liệu Fiingroup, giá trị trái phiếu doanh nghiệp lưu hành đạt gần 1,37 triệu tỷ đồng, tăng nhẹ 1,2% so với cuối tháng 10/2025 và 9,4% so với cùng kỳ năm trước. Đà tăng chậm lại so với tháng trước, chủ yếu do hoạt động phát hành mới suy yếu, đạt gần 36,7 nghìn tỷ đồng (toàn bộ qua kênh phát hành riêng lẻ), giảm mạnh 45,3% so với tháng trước.

Trong khi đó, áp lực đáo hạn và hoạt động mua lại trước hạn ở mức thấp, lần lượt giảm 31% và 58,8% so với tháng trước, qua đó giúp quy mô trái phiếu doanh nghiệp lưu hành vẫn duy trì tăng trưởng nhẹ.

Xét theo hình thức phát hành, giá trị lưu hành cuối tháng 11 tiếp tục được dẫn dắt bởi trái phiếu riêng lẻ, tăng 1,5% so với tháng trước và 8% so với cùng kỳ năm trước, lên 1,21 triệu tỷ đồng, tương đương 88,8% quy mô toàn thị trường.

Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp công chúng chỉ còn 153,6 nghìn tỷ đồng (giảm 1,6% so với tháng trước) do không có hoạt động phát hành mới trong tháng, đồng thời xuất hiện các đợt mua lại toàn bộ lô trái phiếu trước hạn của LPB (mã TP LPB10Y202004 phát hành tháng 11/2020) và BAB (mã TP BAB124014 phát hành tháng 6/2024), cùng với việc 3 lô trái phiếu công chúng của CII và TCX đáo hạn.

Trong tháng 11, phát hành trái phiếu doanh nghiệp của nhóm phi ngân hàng giảm đáng kể, chủ yếu do sự hạ nhiệt của nhóm bất động sản. Cụ thể, nhóm phi ngân hàng phát hành 14,6 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh 62,6% so với tháng trước, dù vẫn tăng 24,7% so với cùng kỳ năm trước.

Lũy kế 11 tháng năm 2025, nhóm này đã huy động được 172,2 nghìn tỷ đồng qua kênh trái phiếu doanh nghiệp, tăng 45% so với cùng kỳ năm trước.

Quy mô phát hành mới tháng 11 thấp nhất trong 4 tháng

Hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp của nhóm bất động sản hạ nhiệt rõ rệt trong tháng 11/2025, sau giai đoạn tăng tốc mạnh trong tháng 10. Cụ thể, bất động sản tiếp tục là trụ cột của nhóm phi ngân hàng, nhưng giá trị phát hành chỉ đạt 12,8 nghìn tỷ đồng, giảm 60,8% so với tháng trước. Dù vậy, con số này vẫn cao gấp ba lần so với cùng kỳ và tương đương mức bình quân giai đoạn quý II/2025.

Lũy kế 11 tháng năm 2025, các doanh nghiệp bất động sản đã phát hành 120,5 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp, tăng mạnh 96% so với cùng kỳ năm trước.

Về cấu trúc phát hành, ngoại trừ BCM áp dụng cơ chế lãi suất kết hợp, các doanh nghiệp còn lại lựa chọn trái phiếu lãi suất cố định, chủ yếu trả lãi một lần khi đáo hạn. Xu hướng này phản ánh chiến lược thận trọng của các tổ chức phát hành, nhằm khóa chi phí vốn và giảm áp lực dòng tiền ngắn hạn trong bối cảnh mặt bằng lãi suất đang nhích lên.

Áp lực đáo hạn nửa đầu năm 2026

Bước sang tháng 1/2026, giá trị gốc trái phiếu doanh nghiệp đến hạn của khối phi ngân hàng ước đạt khoảng 5 nghìn tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với tháng 12/2025 (giảm 75%), song vẫn cao hơn 23,4% so với cùng kỳ. Áp lực đáo hạn trong tháng đầu năm ở mức thấp do yếu tố mùa vụ. Trong đó, bất động sản tiếp tục giữ vai trò chi phối, đóng góp khoảng 66,6% tổng giá trị đáo hạn, tương đương 3,4 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 132,6% so với cùng kỳ năm trước.

Toàn bộ lượng trái phiếu bất động sản đến hạn trong tháng chủ yếu đến từ Công ty Đầu tư và Phát triển Bất động sản Hải Đăng (2,9 nghìn tỷ đồng) và Đầu tư Xây dựng Đại Thịnh Phát (500 tỷ đồng).

Ngoài ra, một số ngành khác cũng ghi nhận giá trị đáo hạn trong tháng 1/2026, gồm tiện ích (khoảng 530 tỷ đồng), dịch vụ tài chính (520 tỷ đồng), du lịch và giải trí (250 tỷ đồng), thực phẩm và đồ uống (250 tỷ đồng).

Hơn 77,7 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp khối phi ngân hàng sẽ đến hạn trong nửa đầu năm 2026

Trong tháng 12/2025, dòng tiền gốc đến hạn của nhóm phi ngân hàng ước khoảng 20,1 nghìn tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm gần 46%, cho thấy áp lực thanh toán hiện hữu. Trong nửa đầu năm 2026, khối phi ngân hàng dự kiến đối mặt với khoảng 77,7 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đến hạn (tăng 100,4% so với cùng kỳ năm trước), với bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn (69,5%), tương đương 54 nghìn tỷ đồng.

Lam Phong