Áp lực hoàn thành mục tiêu cuối năm lớn, Hodeco muốn hủy phương án trả cổ tức?

Hodeco thông báo đã chốt danh sách cổ đông vào ngày 28/8 để tổ chức ĐHĐCĐ bất thường năm 2025. Đại hội dự kiến diễn ra vào ngày 30/9 tại Vũng Tàu.

Nội dung chính được trình tại đại hội lần này là việc điều chỉnh kế hoạch phân phối lợi nhuận đã được ĐHĐCĐ thường niên 2025 thông qua trước đó. Cụ thể, HĐQT đề xuất hủy bỏ phương án phát hành cổ phiếu để trả cổ tức năm 2024 với tỷ lệ 12%.

Cùng với đó, Hodeco cũng trình việc hủy bỏ nội dung hoàn nhập quỹ đầu tư phát triển vào lợi nhuận sau thuế chưa phân phối để chia cổ tức. Thay vào đó, công ty dự kiến trình một phương án mới về việc phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu, chi tiết về tỷ lệ chưa được công bố.

Hodeco bất ngờ muốn hủy phương án trả cổ tức 2024.

Việc bất ngờ thay đổi kế hoạch phân phối lợi nhuận diễn ra khi doanh nghiệp đối mặt với áp lực hoàn thành mục tiêu 6 tháng cuối năm.

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2025, lũy kế 6 tháng đầu năm, Hodeco ghi nhận doanh thu đạt 179,2 tỷ đồng, giảm 30,2% so với cùng kỳ năm 2024. Tuy nhiên, nhờ tiết giảm chi phí, lợi nhuận sau thuế vẫn tăng 39%, đạt 71,77 tỷ đồng.

Trong năm 2025, Hodeco đặt kế hoạch kinh doanh với doanh thu 1.652 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 424 tỷ đồng. Như vậy, sau nửa năm, công ty mới thực hiện được 10,8% kế hoạch doanh thu và 16,9% kế hoạch lợi nhuận năm.

Tại thời điểm 30/6/2025, tình hình tài chính của Hodeco cho thấy lượng tiền mặt chỉ có 19,08 tỷ đồng. Trong khi đó, tổng nợ vay của công ty lên tới 1.430,1 tỷ đồng (bao gồm 1.117,8 tỷ đồng nợ ngắn hạn), bằng 61% tổng vốn chủ sở hữu.

Trong bối cảnh đó, Hodeco đã thông qua nghị quyết về việc phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ. Lô trái phiếu này không có khả năng chuyển đổi, không kèm chứng quyền và được bảo đảm bằng tài sản. Việc phát hành dự kiến diễn ra trong quý III/2025 qua hai đợt chào bán.

Đây là kế hoạch huy động vốn qua kênh trái phiếu thứ hai được Hodeco công bố trong thời gian gần đây. Trước đó, công ty cũng đã thông qua phương án chi tiết cho đợt phát hành gần 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi ra công chúng. Lô trái phiếu này (mã HDC425001) được chào bán cho cổ đông hiện hữu với mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu.

Trên thị trường, cổ phiếu HDC tăng giá khá tốt trong thời gian gần đây cùng xu hướng chung với nhóm cổ phiếu bất động sản. Hiện, cổ phiếu này đang giao dịch quanh vùng giá 36.000 đồng/cp.

Theo số liệu của Fiintrade, với vùng giá hiện tại, định giá P/E 4 quý gần nhất của cổ phiếu HDC là hơn 77 lần và chỉ số giá/giá trị sổ sách (P/B) là 2,86 lần.

Hodeco được biết đến là doanh nghiệp hàng đầu ở Bà Rịa - Vũng Tàu (cũ), có quỹ đất lớn với giá vốn thấp. Đây là lợi thế khi giá trị sổ sách thực tế lại cao hơn giá ghi sổ hiện nay.

Tuy nhiên, nhìn vào kết quả kinh doanh thực tế, “giá trị sổ sách tiềm ẩn” này phản ánh giá trị tương lai nhiều hơn, bởi trong giai đoạn thị trường bất động sản khó khăn mấy năm qua, dòng sản phẩm của Hodeco tại các dự án cũng giao dịch khó khăn, khiến doanh thu và lợi nhuận đạt thấp so với kế hoạch đặt ra.

Cụ thể, năm 2024, Hodeco chỉ đạt 65 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, hoàn thành 16% kế hoạch do doanh số bán bất động sản tại The Lighet City và Ngọc Tước 2 thấp, cùng với chi phí phát sinh phạt thuế gần 40 tỷ đồng, khiến lợi nhuận quý IV/2024 gần như bằng 0, theo phân tích của FIDT.

Trước đó, năm 2023, HDC đạt lợi nhuận sau thuế 131 tỷ đồng, hoàn thành 60% kế hoạch năm (216 tỷ đồng), giảm mạnh so với năm đỉnh cao 2022 (đạt 419 tỷ đồng, hoàn thành 104% kế hoạch).

Phản ánh giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận đỉnh cao 2019 - 2022, giá cổ phiếu HDC cũng lên đến 65.000 đồng/cp vào cuối năm 2021, sau đó dần dần suy giảm.

Sang năm 2025, quý II, Hodeco ghi nhận doanh thu tài chính đạt 72 tỷ đồng, cao gấp 10,5 lần cùng kỳ, phần lớn đến từ lãi bán cổ phần tại Công ty giải trí Đại Dương Vũng Tàu. Dù doanh thu thuần giảm hơn một nửa, còn 80 tỷ đồng, Hodeco vẫn có lợi nhuận sau thuế đạt 58 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ. Đây cũng là một trong những nguyên nhân khiến dòng tiền đổ xô vào cổ phiếu HDC thời gian qua. Tuy nhiên, nhìn chung, doanh nghiệp vẫn đang đối mặt với áp lực hoàn thành mục tiêu cuối năm.

Theo ông Lê Đạt Chí, Trưởng khoa Tài chính, Đại học Kinh tế TP.HCM, năm 2026 khi không còn lợi nhuận đột biến với lợi nhuận chính từ bán sản phẩm dự án bất động sản, Hodeco khó duy trì được lợi nhuận cao. Nếu năm 2026, lợi nhuận suy giảm thì ở mức giá hiện nay, chỉ số P/E sẽ tăng cao.

Ngay trong năm 2025, dù lợi nhuận bất thường làm tăng EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu), thì việc chia cổ tức bằng cổ phiếu vào cuối năm cũng pha loãng EPS và tiếp tục bị pha loãng khi lợi nhuận sau thuế các năm sau không duy trì như mức của năm 2025.

“Lịch sử giao dịch của thị trường cho thấy, sau các lần giá cổ phiếu bất động sản tăng mạnh theo các lợi nhuận đột biến từ những giao dịch bất thường, thì sau đó là những đợt giảm giá mạnh, dẫn đến thua lỗ cho nhà đầu tư”, ông Chí nhấn mạnh.

Châu Giang