Bức tranh tài chính 'kém sáng' của Nam Long: Tồn kho lớn, dòng tiền kinh doanh âm nặng

Nhà đầu tư Keppel Land đã thoái toàn bộ vốn khỏi Nam Long

Lãi tăng mạnh do nền so sánh thấp

Nam Long đã có giai đoạn nửa đầu năm 2025 kinh doanh khá tốt khi doanh thu thuần đạt 2.063 tỷ đồng, tăng 4,5 lần so với cùng kỳ năm trước, nhờ ghi nhận kết quả bàn giao tại một loạt dự án lớn như: Akari Phase 2 (788 tỷ đồng), Cần Thơ II Central Lake (930 tỷ đồng), Southgate (105 tỷ đồng)…

Nhờ vậy, lợi nhuận gộp 7 tháng đạt 744 tỷ đồng, tăng 3,4 lần, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt tới 36%. Khấu trừ các loại chi phí, Nam Long có lợi nhuận sau thuế 207 tỷ đồng, tăng 2,2 lần so với cùng kỳ năm trước.

Đối chiếu với kế hoạch năm: doanh thu thuần 6.794 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 799 tỷ đồng, công ty đã hoàn thành 30% mục tiêu doanh thu và 26% mục tiêu lợi nhuận.

Dẫu vậy, niềm vui của Nam Long không được trọn vẹn bởi ít nhất 2 nguyên do. Một là kết quả quý II/2025 kém hơn cùng kỳ. Cụ thể, trong quý II/2025, doanh thu thuần đạt 772 tỷ đồng, tăng 3 lần, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 97 tỷ đồng, giảm 38% so với cùng kỳ năm trước.

Nguyên nhân là trong quý này, Nam Long không còn khoản lãi lớn từ việc chuyển nhượng khoản đầu tư như cùng kỳ. Doanh thu tài chính chỉ đạt 43 tỷ đồng, giảm tới 83%. Lợi nhuận trong công ty liên doanh, liên kết cũng chỉ đạt 20 tỷ đồng, giảm 53%. Trong khi đó, chi phí bán hàng tăng 2,9 lần lên mức 121 tỷ đồng.

Hai là mức tăng trưởng của 6 tháng khá cao có một phần quan trọng là do nền so sánh (6 tháng năm 2024) quá thấp. Năm ngoái, Nam Long hứng chịu 1 quý lỗ khá nặng (quý I/2024 lỗ 65 tỷ đồng).

Điều quan trọng khác là dòng tiền kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 của Nam Long rất xấu, âm 807 tỷ đồng, chủ yếu do giảm các khoản phải trả và phải đóng thuế thu nhập doanh nghiệp rất cao.

Tình trạng hoạt động kinh doanh không tạo ra dòng tiền dương khiến Nam Long phải tăng sử dụng vốn vay để bù đắp. Trong 6 tháng, tiền thu từ đi vay tăng 35% so với cùng kỳ, lên 1.913 tỷ đồng.

Tuy nhiên, do chi trả nợ gốc vay khá lớn, chi trả cổ tức "nặng đô" và còn phải trả lại vốn góp cho cổ đông không kiểm soát, lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng của Nam Long sụt giảm khá mạnh. Chỉ trong 6 tháng, 1.953 tỷ đồng đã "bốc hơi", khiến lượng tiền giảm từ 6.066 tỷ đồng xuống còn 4.113 tỷ đồng, tương đương mức giảm 32%.

Tồn kho rất lớn

Sự suy giảm mạnh của lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng là một trong những nguyên do khiến tổng tài sản của Nam Long trong 6 tháng đầu năm giảm 7%, xuống còn 28.214 tỷ đồng.

Những nguyên do khác có thể kể đến là các khoản phải thu ngắn hạn giảm 12%, còn 2.455 tỷ đồng; tồn kho giảm 0,5%, còn 17.902 tỷ đồng…

Trong số này, đáng chú ý nhất là tồn kho. Dù suy giảm, nhưng giá trị tồn kho của Nam Long vẫn là rất lớn, cả về giá trị tuyệt đối lẫn tỷ trọng trong cơ cấu tài sản. Tại ngày 30/6/2025, tồn kho chiếm tới 63,4% tổng tài sản - một tỷ trọng đáng quan ngại.

Phần lớn giá trị hàng tồn kho này là các bất động sản dở dang, như: Izumi (8.676 tỷ đồng), Waterpoint giai đoạn 1 (3.987 tỷ đồng), Waterpoint giai đoạn 2 (2.867 tỷ đồng), Cần Thơ (1.291 tỷ đồng), Ehome PG Hải Phòng (351 tỷ đồng), Nguyên Sơn (218 tỷ đồng), Phú Hữu (211 tỷ đồng), Phước Long B – Mở rộng (119 tỷ đồng), Tân Thuận Đông (76 tỷ đồng)…

Về nguyên lý, hàng tồn kho không phải là điều hoàn toàn xấu. Thực tế cũng cho thấy một số dự án của Nam Long vẫn đang "chạy" tương đối tốt. Song, giá trị và tỷ trọng tồn kho quá cao sẽ gây khó khăn nhất định, nhất là trong bối cảnh doanh nghiệp phải vật lộn xoay xở dòng tiền và tình hình bán hàng không khả quan.

Triển vọng nào cho Nam Long?

Điều an ủi cho Nam Long là doanh nghiệp này vẫn còn duy trì được lượng tiền khá lớn cũng như một số dự án trọng điểm có tín hiệu tích cực. Điển hình như Izumi, tại phiên họp thường niên 2025, lãnh đạo Nam Long cho hay dự án đã được phê duyệt quy hoạch 1/10.000 từ tháng 11/2024 và đang trình duyệt quy hoạch 1/5.000. Song song với đó, Nam Long cũng tiến hành lập quy hoạch chi tiết 1/500 và dự kiến có thể triển khai bán hàng từ quý III/2025.

Ngày 29/7 vừa qua, Nam Long công bố quyết định phê duyệt việc bán 15,1% vốn tại Công ty TNHH Thành phố Waterfront Đồng Nai, chủ đầu tư dự án Izumi. Chỉ một ngày sau đó, công ty đã làm lễ "đón" Tokyu Corporation – tập đoàn địa ốc Nhật Bản, vào dự án này. Những động thái dồn dập bắn đi thông điệp khá rõ ràng rằng dự án Izumi đã "gỡ vướng" thành công và sẽ là động lực cho Nam Long trong giai đoạn tới.

Việc đón Tokyu Corporation diễn ra trong bối cảnh Nam Long vừa "chia tay" Keppel Land sau 10 năm gắn bó. "Đại gia" Singapore này, thông qua công ty con là Ibeworth Pte. Ltd. - đã thoái toàn bộ hơn 29,4 triệu cổ phiếu NLG, tương đương 7,64% vốn điều lệ, vào hôm 24/7, đánh dấu thương vụ thoái vốn thứ 3 trên thị trường Việt Nam kể từ đầu năm 2025.

Sự hiện diện của Tokyu Corporation là một chỉ dấu cho thấy Nam Long đang có triển vọng. Nhưng để giảm tồn kho, tăng doanh số và làm dương dòng tiền, chặng đường vẫn còn khá dài với Nam Long.

Hải Thu