Đầu tư công tăng tốc, các cổ phiếu sắt thép bước vào chu kỳ tăng trưởng mới

Backlog các doanh nghiệp xây dựng niêm yết tăng trưởng 24% năm 2026

Năm 2026 được xem là năm bản lề của chu kỳ đầu tư công trung hạn 2026–2030, đánh dấu bước khởi đầu cho chiến lược phát triển mạng lưới đường sắt dài 2.362 km đến năm 2030.

Hàng loạt dự án hạ tầng trọng điểm dự kiến được khởi công như Hà Nội – Hạ Long, Hà Nội – Hải Phòng – Lào Cai, Metro Bến Thành – Cần Giờ và đường sắt cao tốc Bắc – Nam, qua đó thúc đẩy giải ngân đầu tư công năm 2026 tăng trưởng khoảng 20% so với cùng kỳ.

Bên cạnh việc mở rộng danh mục dự án, các vướng mắc của năm 2025 như bảng giá đất khác nhau tại 1 số địa phương gây khó khăn trong quá trình đền bù sau sát nhập hay tiền sử dụng đất có thể được tháo gỡ trong năm tới nhờ các quy định mới trong Luật Đất Đai (sửa đổi) và Luật Đầu tư công (sửa đổi).

Điểm sáng của thị trường bất động sản năm 2026 đến từ phân khúc nhà ở xã hội, khi nguồn cung được dự báo tăng trưởng mạnh, lần lượt khoảng 45%/50% so với cùng kỳ trong giai đoạn 2025–2026.

Trong bối cảnh này, các doanh nghiệp xây dựng được kỳ vọng hưởng lợi rõ nét, khi backlog của các doanh nghiệp niêm yết dự báo tăng khoảng 24% so với cùng kỳ; tình hình tài chính cải thiện của các doanh nghiệp bất động sản giúp giảm áp lực chi phí lãi vay dự phòng đối với các nhà thầu xây lắp, qua đó lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp niêm yết dự kiến tăng trưởng 10%/9% so với cùng kỳ trong giai đoạn 2025–2026.

Trong bối cảnh đầu tư công và xây dựng dân dụng tăng trưởng, MBS dự báo sản lượng thép tiêu thụ nội địa năm 2026 có thể tăng khoảng 12% so với cùng kỳ, với động lực chính đến từ thép xây dựng và HRC, hai phân khúc chiếm khoảng 70% tổng sản lượng.

Cụ thể, thép xây dựng được dự báo tăng 13% so với cùng kỳ, đạt mức 14 triệu tấn Động lực chính đến từ nhu cầu thép cho ngành xây lắp diễn ra tích cực. Sản lượng HRC tăng mạnh 20% so với cùng kỳ lên mức 7 triệu tấn nhờ nhà máy Dung Quất 2 đi vào vận hành đóng góp khoảng 5 triệu tấn HRC cho thị trường và thép Việt Nam gia tăng thị phần trong bối cảnh thép nhập khẩu bị áp thuế.

Bên cạnh đó, giá thép nội địa được kỳ vọng phục hồi từ quý I/2026, nhờ nhu cầu cải thiện khi các dự án bất động sản tăng tốc triển khai và áp lực giảm giá thép từ Trung Quốc hạ nhiệt.

Theo dự báo của MBS, nhờ các chính sách phòng vệ và nhu cầu ở mức cao, thép xây dựng có thể phục hồi 7% so với cùng kỳ và HRC dự báo cải thiện 6% so với cùng kỳ vào năm 2026. Qua đó, các doanh nghiệp ngành thép được hưởng lợi từ sản lượng tiêu thụ tích cực, biên lợi nhuận gộp cải thiện khi giá thép phục hồi trong khi giá than và quặng sắt hạ nhiệt, giúp lợi nhuận ròng toàn ngành dự báo tăng trưởng 28% / 22% so với cùng kỳ.

CTD, HPG và HSG là điểm sáng đầu tư năm 2026

Đối với ngành xây dựng, MBS lựa chọn CTD - doanh nghiệp được hưởng lợi rõ nét từ sự phục hồi của ngành với ba trụ cột chính gồm xây dựng dân dụng, công nghiệp và hạ tầng.

Theo đó, doanh thu CTD dự báo tăng trưởng lần lượt 13% và 10% so với cùng kỳ trong giai đoạn 2026–2027. Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng cải thiện 0,3 điểm % và 0,2 điểm %, nhờ nguồn việc thuận lợi hơn và các biện pháp kiểm soát tác động từ biến động giá nguyên vật liệu.

Thị trường bất động sản phục hồi cũng giúp CTD không ghi nhận nợ xấu mới trong giai đoạn 2026–2027, qua đó chi phí quản lý doanh nghiệp dự kiến giảm khoảng 30% so với giai đoạn 2022–2024. Cổ phiếu đang được định giá hấp dẫn với giá mục tiêu 94.500 đồng/CP với mức định giá P/B thấp hơn trong các giai đoạn phục hồi trước của ngành xây dựng.

Trong ngành thép, MBS ưu tiên HPG và HSG nhờ hưởng lợi từ đà gia tăng thị phần và biên lợi nhuận gộp phục hồi. Theo đó, lợi nhuận ròng của cả hai doanh nghiệp được dự báo tăng trưởng tích cực trong giai đoạn 2025–2026.

Với HPG, mức định giá hiện tại vẫn thấp hơn giá trị hợp lý, khi P/B đạt khoảng 1,5 lần, thấp hơn mức trung bình 2,0 lần trong các giai đoạn tăng trưởng của ngành thép.

Trong khi đó, HSG được hưởng lợi từ thuế chống bán phá giá, giúp thu hẹp chênh lệch giá giữa thép Trung Quốc và Việt Nam, qua đó gia tăng thị phần nội địa. Lợi nhuận ròng của HSG dự kiến tăng 31% và 20% so với cùng kỳ, nhờ tăng trưởng sản lượng và biên lợi nhuận gộp cải thiện thêm 0,4–0,5 điểm %. Hiện cổ phiếu đang được định giá hấp dẫn với P/B khoảng 0,9 lần, thấp hơn mức trung bình 1,1 lần trong hai chu kỳ thép trước, trong khi P/E forward năm 2026 dự kiến giảm về khoảng 8 lần, thấp hơn mặt bằng lịch sử.

Đối với nhóm doanh nghiệp xây dựng hạ tầng, VCG và HHV ghi nhận tăng trưởng lần lượt khoảng 17% và 13% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ trúng thầu thêm các dự án cao tốc. Trong đó, VCG hưởng lợi trong bối cảnh đầu tư công duy trì tăng trưởng, với backlog dự kiến tiếp tục tăng khoảng 8% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, MBS đánh giá triển vọng của VCG không còn hấp dẫn, khi dòng vốn đầu tư công giai đoạn tới được dự báo tập trung nhiều hơn vào các dự án đường sắt thay vì cao tốc như giai đoạn 2020–2025, khiến doanh nghiệp không hưởng lợi đáng kể từ mảng thi công xây lắp. Bên cạnh đó, lợi nhuận năm 2026 của VCG có thể giảm khoảng 40% so với cùng kỳ, do nền so sánh cao của năm 2025 khi ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động bán dự án. Trên cơ sở đó, MBS khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu VCG, với giá mục tiêu 26.500 đồng/CP.

Thơ Hoàng