Thị trường toàn cầu sẽ ra sao nếu kinh tế Mỹ rơi vào 'đình lạm'?

Rủi ro đình lạm chưa được định giá

Khoảng 70% nhà đầu tư toàn cầu được BofA Global Research khảo sát vào đầu tháng 8 cho biết họ dự đoán lạm phát đình trệ - sự kết hợp giữa tăng trưởng dưới xu hướng và lạm phát trên xu hướng - trong 12 tháng tới.

Những dữ liệu gần đây đang củng cố cho nỗi lo này khi mà chúng đang cho thấy sự suy yếu của thị trường lao động Mỹ, trong khi lạm phát cơ bản tăng mạnh và giá sản xuất tăng vọt.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu trên toàn thế giới, bao gồm cả Mỹ, vẫn ở mức gần cao kỷ lục và thị trường trái phiếu đang bình lặng, cho thấy ít có sự hoảng loạn ngay cả khi rủi ro lạm phát đình trệ của kinh tế Mỹ ngày càng được chú ý.

“Lạm phát đình trệ đang ở trong tâm trí thị trường, nhưng chưa được định giá”, Marie-Anne Allier - Giám đốc thu nhập cố định của Carmignac cho biết.

Tuy nhiên nhiều nhà phân tích lo ngại, rủi ro lạm phát đình trệ của kinh tế Mỹ có thể sẽ tác động mạnh tới các thị trường toàn cầu trong thời gian tới.

Bán tháo trái phiếu

Lạm phát dai dẳng, hay nỗi lo sợ lạm phát, có thể gây áp lực lên các trái phiếu kỳ hạn dài bằng cách làm xói mòn giá trị thực của các khoản thanh toán lãi suất cố định theo thời gian.

Paul Eitelman của Russell Investments - Công ty đang quản lý hơn 1 nghìn tỷ USD tài sản cho biết, các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm ngày càng lo ngại về lạm phát ảnh hưởng đến danh mục trái phiếu của họ. “Nếu chúng ta có thêm một báo cáo việc làm rất yếu, điều đó sẽ làm gia tăng đáng kể những lo ngại (về tình trạng lạm phát đình trệ ở Mỹ)”, ông nói thêm.

Khong chỉ trái phiếu Mỹ, mà thị trường trái phiếu toàn cầu cũng có thể sẽ chịu tác động tiêu cực. Theo Mayank Markanday - Nhà quản lý danh mục đầu tư tại Foresight Group, lãi suất và lợi suất trái phiếu dài hạn có mối tương quan cao giữa các nền kinh tế G7. “Nếu bạn thấy một đợt bán tháo lớn ở phía phải của đường cong lợi suất của Mỹ (bán tháo trái phiếu dài hạn – PV), chúng ta có thể sẽ thấy tác động đến một số nền kinh tế khác”.

Trên thực tế đã có một đợt bán tháo trái phiếu kỳ hạn dài trên khắp các thị trường lớn. Trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm thấp hơn ở Mỹ, Đức và Anh trong năm nay, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm lại cao hơn.

Toàn bộ trái phiếu kỳ hạn trên 20 đều giảm trong năm nay, trong khi giá vàng tăng, một giao dịch lạm phát đình trệ phổ biến (Nguồn: Rueters/LSEG)

Tuy nhiên theo các nhà phân tích, nếu lạm phát cao khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) không thể cắt giảm lãi suất trong năm nay, trái phiếu kỳ hạn ngắn cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Cổ phiếu toàn cầu cũng bị ảnh hưởng

Bà Caroline Shaw - Giám đốc quản lý đa tài sản của Fidelity International cho biết, tập đoàn này dự kiến tăng trưởng của Mỹ sẽ chậm lại và lạm phát đình trệ là một trong hai kịch bản cốt lõi của họ. Mặc dù vẫn lạc quan về cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ, nhưng vào giữa tháng 7 bà đã mua các sản phẩm phái sinh quyền chọn bán, vốn sẽ sinh lời nếu chỉ số vốn hóa nhỏ Russell 2000 giảm.

Cũng như trái phiếu, cổ phiếu toàn cầu có khả năng bị ảnh hưởng, ngay cả khi lạm phát đình trệ chỉ giới hạn ở Mỹ.

Theo Michael Metcalfe - Giám đốc chiến lược vĩ mô của State Street, kể từ năm 1990 cổ phiếu thế giới đã giảm trung bình 15% vào những thời điểm dữ liệu hoạt động sản xuất của Mỹ cho thấy cả sự suy giảm và giá cả cao hơn mức trung bình.

Tuy nhiên, hiện giá cổ phiếu vẫn tiếp tục tăng mạnh, điều mà Metcalfe cho rằng, các nhà đầu tư đang nhận định “sự gián đoạn trong hệ thống thương mại toàn cầu sẽ không ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn”.

Cổ phiếu toàn cầu vẫn tăng, bất chấp rủi ro thuế quan (Nguồn: Rueters/LSEG)

Trong khi theo Kristina Hooper, chiến lược gia thị trường trưởng của Man Group, thị trường đang phớt lờ tin xấu và tập trung vào những tin tốt. “Giống như việc nuôi dạy con cái, bạn chỉ muốn nhìn thấy những điều tốt đẹp nhất ở con mình, và chúng ta đang ở giai đoạn mà thị trường có thể đang làm điều đó”, bà nói.

Đồng USD chịu áp lực bán

Nabil Milali - Giám đốc danh mục đầu tư đa tài sản tại Edmond de Rothschild Asset Management cũng là một nhà đầu tư khác cho rằng dữ liệu cho thấy nền kinh tế Mỹ đang hướng đến tình trạng lạm phát đình trệ. Trong bối cảnh đó, ông dự đoán đồng USD sẽ tiếp tục suy yếu so với đồng euro.

Theo chuyên gia này, lạm phát đình trệ mang đến rủi ro kép cho đồng bạc xanh, bởi vì tăng trưởng yếu có thể làm mất giá đồng tiền và lạm phát dai dẳng làm xói mòn sức mua của đồng tiền này ở nước ngoài.

Đồng USD rớt giá mạnh kể từ đầu năm (Nguồn: Rueters/LSEG)

Trên thực tế kể từ đầu năm đến nay, đồng euro đã tăng hơn 12% so với đồng USD. Các đồng tiền khác như đồng yên Nhật và đồng bảng Anh cũng tăng giá. Tính chung từ đầu năm đến nay, đồng bạc xanh đã để mất hơn 9,5% giá trị.

Lời khuyên cho các nhà đầu tư

Theo Hooper của Man Group, vàng có thể là một lựa chọn. Trên thực tế, giá vàng đã tăng khá mạnh kể từ đầu năm.

Còn theo Markanday của Foresight Group, các tài sản khác có khả năng bảo vệ trước lạm phát có thể hấp dẫn, chẳng hạn như trái phiếu ngắn hạn gắn liền với lạm phát.

Trong khi Eitelman của Russell cho biết, các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang chuyển sang các sản phẩm phái sinh phức tạp như hoán đổi lạm phát - là một hợp đồng được sử dụng để chuyển rủi ro lạm phát từ bên này sang bên khác thông qua trao đổi các dòng tiền cố định, loại sản phẩm này tăng giá trị khi chỉ số giá vượt quá một mức nhất định.

Lãi suất hoán đổi lạm phát kỳ hạn hai năm của Mỹ đang ở gần mức cao nhất trong hơn hai năm.

Việc hoán đổi lạm phát hai năm của Mỹ là một điều bất thường trên thị trường phản ánh kỳ vọng về lạm phát cao hơn (Nguồn: Rueters/LSEG)

Hà Vy