Chứng khoán: Áp lực điều chỉnh vẫn hiện hữu

Mặc dù ghi nhận tuần tăng thứ 3 liên tiếp và cũng là tuần tăng thứ 9 trong 10 tuần, nhưng phiên giảm điểm cuối tuần qua (22/8) đã bắt đầu khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại về khả năng xuất hiện một nhịp điều chỉnh lớn, nhất là khi áp lực phân phối mạnh trên vùng giá cao thể hiện rõ ở hầu hết nhóm ngành.

Rủi ro bởi nhóm cổ phiếu “vua”

Đến phiên đầu tuần này (25/8), VN-Index tiếp tục điều chỉnh 31,44 điểm về 1.614 điểm với loạt mã ngân hàng “giảm sàn”, tác động tiêu cực lên chỉ số chính.

VN-Index điều chỉnh 2 phiên liên tiếp.

Dưới góc nhìn của ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc phân tích khối khách hàng cá nhân, Chứng khoán Yuanta, vấn đề đang nằm ở thị trường.

Ông Minh cho rằng có hai hiện tượng cần lưu ý. Thứ nhất, dòng tiền không lan tỏa đồng đều giữa các nhóm ngành, những phiên gần đây chủ yếu tập trung vào nhóm ngân hàng. Trong lịch sử, mỗi khi cổ phiếu nhóm này chạy thì thường cả thị trường đứng yên và là sóng cuối, đây đã là giai đoạn nhà đầu tư FOMO. Cổ phiếu ngân hàng có kết quả kinh doanh tốt hay xấu đều bất chấp tăng. Nhà đầu tư liều mua theo dòng tiền là có lãi, thậm chí lãi rất nhiều. Cho dù cổ phiếu ngân hàng có những mã có giá rất cao nhưng cũng không cản được dòng tiền.

Về định giá, thông thường cổ phiếu ngân hàng toàn cầu có tỷ lệ P/B trên 2 đã được coi là rơi vào trạng thái rất đắt. Phiên giao dịch 21/8, P/B nhóm ngân hàng lên 1,9, tiệm cận sớm vùng 2x. Có thể so với định giá lịch sử thì vùng này không phải đắt nhưng so với toàn cầu thì cổ phiếu ngân hàng đang được trả giá cao.

Hiện tượng lưu ý thứ hai là room margin trên nhóm cổ phiếu ngân hàng. Sau khi tăng mạnh một thời gian, nhiều cổ phiếu rơi vào tình trạng cạn room cho vay. Do đó, đây cũng có thể là yếu tố khiến nhóm ngân hàng điều chỉnh, gây áp lực chung lên cho cả thị trường.

Trong khi đó, khi thị trường liên tiếp lập đỉnh mới, hàng loạt yếu tố đang diễn ra như tỷ giá căng thẳng, khối ngoại quay lại bán ròng mạnh 25.000 tỷ trong một tháng trở lại, margin căng, chứng khoán thế giới điều chỉnh... Tất cả những yếu tố này cộng hưởng lại phản ánh có độ trễ lên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Thực tế, thời gian qua, dòng tiền bị hút mạnh vào nhóm cổ phiếu ngân hàng. Trong vòng 1 tháng, cổ phiếu MBB, VPB và HDB đã tăng lần lượt 32%, 60% và 27%. Mức độ tập trung vốn ở nhóm cổ phiếu ngân hàng tuần qua đạt mức cao nhất kể từ đầu năm, chiếm tỷ trọng 30% từ mức 21% kể từ đầu tháng 7.

Độ rộng thị trường 2 tuần qua cho thấy, thị trường chung đang trong trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng”, do vậy trong bối cảnh thị trường đang điều chỉnh ở mặt bằng cổ phiếu trên diện rộng thì việc dòng vốn đang co cụm ở nhóm cổ phiếu ngân hàng có thể là một rủi ro.

“Tiền có sự phân cực chảy từ nhóm vốn hóa nhỏ và vừa sang nhóm vốn hóa lớn chủ yếu là ngân hàng và chứng khoán. Một khi hai nhóm này mà gãy sẽ xảy ra hiện tượng domino lan truyền sang các nhóm khác”, chuyên gia Yuanta nhấn mạnh. Đồng thời nhận định thị trường đã rơi vào trạng thái hưng phấn cực điểm, do đó rủi ro đó sẽ sớm phản ánh vào thị trường do đã tăng quá mạnh suốt một thời gian dài, chưa kể sẽ có những đợt rũ margin mạnh vì đã quá căng.

VN-Index có thể quay về vùng 1.550 điểm?

Tuy nhiên, ông Nguyễn Thế Minh cho rằng nhịp chỉnh này sẽ không quá sâu. VN-Index sẽ quay về vùng 1.550 điểm, sau đó bật lên.

Tương tự, Chứng khoán MBS nhận định rủi ro điều chỉnh ngắn hạn đã tăng lên, dự báo VN-Index có thể lùi về vùng 1.560 – 1.580 vào cuối tháng 8, và đánh giá đây là điều cần thiết, nhất là khi định giá thị trường đã không còn quá hấp dẫn.

Theo MBS, P/E trailing hiện tại của VN-Index hiện ở mức 15,3 lần, cao nhất trong vòng 3 năm gần đây và tương đương P/E bình quân 5 năm. Mặc dù mức định giá hiện tại vẫn thấp hơn so với thời điểm 2021 khi VN-Index ở vùng 1.500 điểm, P/E trailing ở mức 20 – 21 lần, song định giá thị trường Việt Nam đang cao hơn so với một số nước trong khu vực như Singapore (14,6 lần), Malaysia (14,4 lần), Indonesia (12 lần).

Ông Bùi Văn Huy, Phó chủ tịch HĐQT CTCP Đầu tư FIDT cho biết P/E của VN-Index đang ở mức cao nhất trong vòng 3 năm qua, tuy nhiên, cần nhìn nhận mức định giá cao này trong bối cảnh tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết. Nhiều dự báo cho năm 2025 đều đưa ra con số tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường ở mức 15 - 20%. Nếu tăng trưởng lợi nhuận thực tế đạt hoặc vượt kỳ vọng, thị trường hoàn toàn có cơ sở để chấp nhận mức định giá hiện tại. Nhiều nhóm ngành và nền kinh tế nói chung đang được hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ về tài khóa, tiền tệ và thúc đẩy doanh nghiệp tư nhân phát triển.

Dù vậy, khi chỉ số liên tục lập đỉnh, mặt bằng định giá chung không còn rẻ, việc chọn lọc cơ hội đầu tư ở giai đoạn này trở nên khó khăn hơn với nhà đầu tư, song việc một cổ phiếu hay nhóm ngành có định giá cao không đồng nghĩa với việc đã hết dư địa tăng trưởng và ngược lại. Tiềm năng tăng trưởng của cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào câu chuyện và triển vọng lợi nhuận trong tương lai.

Các chuyên gia khuyến nghị nhà đầu tư nên hạn chế mua mới đối với các nhóm cổ phiếu đã tăng nhiều, tập trung vào nhóm cổ phiếu đang có nền tích lũy và chưa tăng ở các nhóm cổ phiếu như: Thép, Sản xuất và phân phối điện, Công nghệ, Bất động sản Khu công nghiệp, Dầu khí, Thực phẩm, …

“Thị trường đang bùng nổ với sự luân chuyển của các nhóm ngành, do vậy, những nhóm ngành đang có mức cải thiện kết quả kinh doanh quý II tích cực, trong khi giá chưa bắt kịp với chuyển biến lợi nhuận như hóa chất, vật liệu xây dựng, hàng tiêu dùng cá nhân và gia dụng, công nghệ thông tin có lợi thế trong ngắn hạn”, ông Bùi Nguyên Khoa, Phó giám đốc Trung tâm Nghiên cứu chứng khoán, Chứng khoán BIDV (BSC) nhấn mạnh.

Hải Giang