Chứng khoán ngày 2/8: Nên làm gì với REE, MWG và IDC?

Khuyến nghị Nắm giữ MWG với giá mục tiêu 65.900 đồng/cp

Chứng khoán Tiên Phong (TPS): Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện do dịch chuyển cơ cấu sản phẩm sang nhóm thực phẩm và hàng tiêu dùng.

Tỷ trọng đóng góp của chuỗi bách hóa xanh vào doanh thu thuần của MWG có xu hướng tăng lên, từ 19.6% vào năm 2020 lên 29.2% trong 5T.2024. Doanh thu bình quân của mỗi cửa hàng bách hóa xanh cũng tăng từ 1.03 tỷ VND trong năm 2020 lên 1.87 tỷ VND trong 5T.2024, và bắt đầu ghi nhận lợi nhuận kể từ đầu năm 2024. Chuỗi kinh doanh thực phẩm và hàng tiêu dùng được coi là động lực tăng trưởng chính của MWG trong vòng 5 năm tới, đây cũng là chuỗi kinh doanh có tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với các nhóm kinh doanh khác của MWG. Cụ thể, tỷ suất lợi nhuận gộp quý 1.2024 của nhóm thực phẩm và hàng tiêu dùng là 24% so với mức 19% của nhóm ICT & CE. Trên góc độ toàn thị trường FMCG của Việt Nam, nhóm hàng bách hóa – thực phẩm đang là nhóm hàng ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất trong giai đoạn 2023 – quý 1.2024. Cụ thể, tổng doanh số nhóm hàng bách hóa – thực phẩm giai đoạn 2023 – quý 1.2024 là 15,271 tỷ đồng, tăng 63%yoy.

Bên cạnh đó, biên lợi nhuận gộp của MWG được kỳ vọng sẽ cải thiện khi có lợi thế về quy mô. MWG là doanh nghiệp đứng đầu về quy mô doanh thu cũng như lợi nhuận của ngành lẻ, sẽ là lợi thế trong việc đàm phán giá nguyên liệu đầu vào.

Ngành bán lẻ phục hồi tạo môi trường thuận lợi cho tăng trưởng của MWG trong thời gian tới.

Môi trường vĩ mô ngày càng thuận lợi, tăng trưởng kinh tế 6T.2024 đạt 6.42% - vượt xa kế hoạch của Bộ KHĐT và dự báo của các tổ chức quốc tế như World Bank, IMF. Sự phục hồi tăng trưởng kinh tế và hạ nhiệt của lạm phát sẽ tác động tích cực tới tiêu dùng của Việt Nam trong thời gian tới. Theo dự báo của Mordor Intelligence, quy mô bán lẻ và dịch vụ tiêu dùng của Việt Nam năm 2024 ước tính 276.4 tỷ USD và 488.1 tỷ USD năm 2028, tương ứng với mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 12.1% trong giai đoạn 2024 – 2029. Tốc độ tăng trưởng quy mô bán lẻ năm 2024 là 7.3%yoy. Theo dự báo của metric.vn, doanh thu của nhóm FMCG quý 3.2024 và quý 4.2024 lần lượt là 39% và 32%yoy.

Triển vọng dài hạn: Tăng trưởng của MWG trong năm 2024 được thúc đẩy bởi các yếu tố: (1) Mô hình doanh nghiệp hiệu quả hơn sau tái cấu trúc toàn diện, (2) Phần lớn các lĩnh vực kinh doanh của MWG đã và đang phục hồi tích cực, (3) Kinh tế phục hồi và đa dạng hóa phương tiện thanh toán thúc đẩy người tiêu dùng sử dụng hàng hóa từ kênh hiện đại nhiều hơn, trong khi đó MWG đang là doanh nghiệp dẫn đầu và có thương hiệu trong ngành bán lẻ.

Định giá: Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTPs để đưa ra giá mục tiêu MWG là 65,900 đồng/cp, upside +5.4% so với giá đóng cửa 23/07/2024.

Rủi ro: Cạnh tranh với các kênh bán lẻ hiện đại và sự lớn dần của các doanh nghiệp nhỏ cùng ngành.

Khuyến nghị khả quan đối với REE với giá mục tiêu 63.300 đồng/cp

Chứng khoán Vietcap (VCSC): CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) đã công bố KQKD quý 2/2024 của công ty với doanh thu đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 450 tỷ đồng (-8% YoY). Mặc dù doanh thu nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ năm trước, chúng tôi cho rằng việc LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm 8% YoY là do (1) lợi nhuận mảng điện giảm đáng kể 56% YoY, chủ yếu vì lợi nhuận của Thủy điện Vĩnh Sơn (HSX: VSH) mà REE nắm giữ 50% cổ phần giảm 74% YoY, lợi nhuận của Nhiệt điện Phả Lại (HSX: PPC) mà REE nắm giữ 24% cổ phần giảm 44% YoY, và lợi nhuận của Thủy điện Thác Mơ (HSX: TMP) mà REE nắm giữ 43% cổ phần giảm 43% YoY; và (2) lợi nhuận mảng nước giảm 22% YoY do khấu hao cao hơn từ dự án cấp nước sông Đà giai đoạn 2.

Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS nửa đầu năm 2024 của REE lần lượt đạt 4 nghìn tỷ đồng (-12% YoY) và 835 tỷ đồng (-32% YoY), hoàn thành tương ứng 43% và 36% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi duy trì quan điểm của chúng tôi về việc REE sẽ ghi nhận lợi nhuận từ việc bán dự án Light Square tại tỉnh Thái Bình trong nửa cuối năm 2024 và hoàn nhập dự phòng trong mảng cơ điện (M&E), ghi nhận doanh thu cao hơn trong nửa cuối năm 2024 từ lượng backlog cao của công ty ở mức 3,1 nghìn tỷ đồng (+4 lần YoY) nhằm đáp ứng dự báo lợi nhuận của chúng tôi đối với 2 mảng này.

Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của chúng tôi cho mảng điện do (1) mặc dù sản lượng thủy điện thương phẩm dự kiến cải thiện nhẹ trong nửa cuối năm so với nửa đầu năm 2024, nhưng sản lượng điện hợp đồng cao sẽ vẫn hạn chế lợi nhuận, và (2) KQKD thấp hơn dự kiến của PPC do KQKD kém khả quan trong nửa đầu năm, cùng với kỳ vọng của chúng tôi rằng REE sẽ chuyển từ phương pháp vốn cổ phần sang phương pháp chi phí cho khoản đầu tư vào PPC trong tương lai gần, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Về mặt tích cực, REE đã tuyên bố mua lại thành công 70% cổ phần của CTCP Điện gió Duyên Hải (tỉnh Trà Vinh) – 48 MW.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị Khả quan đối với REE với giá mục tiêu là 63.300 đồng/cổ phiếu.

Khuyến nghị Nắm giữ cổ phiếu IDC với giá mục tiêu 63.700 đồng/cp

Chứng khoán Tiên Phong: IDC vừa công bố KQKD Q2.2024 ngày 29/07/2024, sau đây là những ghi nhận của chúng tôi:

Doanh thu Q2.2024 đạt 2,149 tỷ đồng, lùi -11% YoY; lợi nhuận gộp đạt 810 tỷ đồng, giảm - 9% YoY; LNST đạt 432 tỷ đồng, giảm -19% YoY. Kết quả này chủ yếu do lượng bàn giao đất KCN cho khách hàng thấp hơn cùng kỳ.

Mảng KCN là mảng duy nhất ghi nhận tăng trưởng âm trong Q2.2024, với 1,046 tỷ đồng doanh thu (-31% YoY, lũy kế 6T2024 đạt 62% dự báo của chúng tôi), chủ yếu đến từ việc bàn giao đất tại các KCN Quế Võ 2 (38%), Hựu Thạnh (25%), Cầu Nghìn (26%), Phú Mỹ 2 mở rộng (5%). Biên lợi nhuận Q2 của mảng này dù thấp hơn quý trước ~4 ppt nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với cùng kỳ (60% so với 51%).

Với mảng năng lượng, doanh thu từ trạm biến áp (chiếm 92%) duy trì tốc độ tăng trưởng tốt trong Q2, +18% YoY nhờ các khách hàng trong KCN vẫn duy trì hoạt động sản xuất tích cực, giúp nhu cầu tiêu thụ điện phục hồi. Nhóm thủy điện (chiếm 8%) tiếp tục chịu ảnh hưởng từ điều khiện thủy văn không tốt trong Q2, nhưng đã cải thiện tốt hơn so với Q1.2024. Doanh thu -29% YoY, so với mức -49% YoY của Q1.2024. Chúng tôi vẫn đánh giá tích cực vào khả năng phục hồi của mảng này trong 2H2024 nhờ hoạt động sản xuất được duy trì, KCN Hựu Thạnh có thêm khách hàng mới và điều khiện thủy văn tốt hơn trong Q3 và Q4 nhờ hiện tượng La Nina.

Mảng BOT tăng trưởng ổn định trong Q2, doanh thu +5% YoY.

Sau 6T2024, Công ty ghi nhận doanh thu 4,616 tỷ đồng, +36% YoY; LNST đạt 1,381 tỷ đồng, +65% YoY, phù hợp so với dự báo của chúng tôi trong báo cáo phát hành gần nhất. Với kết quả này, công ty lần lượt hoàn thành 55% và 69% kế hoạch doanh thu và Lợi nhuận đặt ra trong ĐHCĐ 2024, đồng thời tương đương 54% và 63% doanh thu và Lợi nhuận dự phóng của chúng tôi.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi kỳ vọng LNST 2024 của công ty sẽ đạt mức tăng trưởng mạnh +53% YoY, đạt 2,232 tỷ đồng, dựa trên các yếu tố:

Diện tích đất KCN bàn giao tăng mạnh nhờ diện tích backlog chưa ghi nhận lớn. Chúng tôi ước tính tổng diện tích cho thuê = 154 ha, diện tích đất bàn giao ước đạt 114 ha trong 2024, +61% YoY, trong đó diện tích bàn giao từ backlog chiếm 81%.

BĐS dân cư, Chúng tôi kỳ vọng doanh thu tăng +430% YoY, nhờ hoàn tất bàn giao 2.2 ha đã ký kết tại dự án KDC Trung tâm mở rộng Phường 6 cho AEON Việt Nam.

Mảng sản xuất và truyền tải điện. Sản lượng dự kiến tăng +7.7% YoY, đạt 2,044 triệu kWh; Doanh thu ước đạt 3,337 tỷ VND, +14.1% YoY dựa trên (1) Sản lượng truyền tải điện phục hồi +10.2% YoY nhờ hoạt động sản xuất tăng trở lại và trạm biến áp KCN Hựu Thạnh có thêm khách hàng mới (2) Sản lượng điện sản xuất cải thiện nhờ hiện tượng El Nino suy yếu 2H2024. Chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp của mảng này duy trì ở mức 12%.

Định giá: Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ so với báo cáo gần nhất với mức giá mục tiêu mới là 63,700 đồng/cp, upside +8.9% so với giá đóng cửa ngày 29/07/2024.

Rủi ro đầu tư: (1) Tốc độ bàn giao ghi nhận doanh thu chậm hơn kỳ vọng (2) La Nina diễn ra yếu khiến sản lượng của các nhà máy thủy điện thấp hơn dự kiến (3) Tiến độ hoàn thiện pháp lý của các dự án chậm hơn kỳ vọng (4) Luật Đất đai sửa đổi có hiệu lực có thể khiến chi phí đền bù GPMB cao hơn ước tính của chúng tôi.

Minh An