Chứng khoán ngày 6/9: GAS, KDH và DBC được khuyến nghị

Khuyến nghị Trung lập GAS với giá mục tiêu 87.100 đồng/cp

Chứng khoán KBSV: Doanh thu và lợi nhuận gộp 2Q2024 tăng mạnh lần lượt 25.0% và 32.1% yoy chủ yếu nhờ giá dầu FO tăng 15.3%, giá LPG tăng 14.7% và sản lượng tiêu thụ LPG tăng 19.6%. Trong 2Q2024, tăng trưởng sản lượng bán chủ yếu đến từ nguồn nhập khẩu.

Dữ liệu kinh tế của 2 nhà tiêu thụ dầu thô lớn nhất thế giới là Mỹ và Trung Quốc đang cho thấy bức tranh kém khả quan. Việc bất ổn chính trị tại Libya đang có dấu hiệu cải thiện đã giải tỏa lo ngại thiếu hụt nguồn cung và gây áp lực giảm mạnh lên giá dầu thô trong ngắn hạn. Chúng tôi tạm thời duy trì giả định mức giá cả năm 2024 đạt 83 USD/thùng và giảm về 80 USD/thùng trong năm 2025.

Giá LNG Nhật Bản (thước đo giá LNG châu Á) đã tăng 32.9% trong 2Q2024. Nhật Bản và Trung Quốc đã gia tăng mạnh lượng nhập khẩu LNG do nhu cầu làm mát và chuyển đổi xe tải chạy khí LNG tăng đột biến. Giá khí LNG nhập khẩu biến động mạnh có tác động tiêu cực tới triển vọng dự án LNG trong dài hạn.

GAS dự kiến chi trả cổ tức năm 2023 ở mức 6,000 VND/cổ phiếu và đồng thời phát hành thêm cổ phiếu với tỷ lệ 50:1 nhằm tăng vốn cổ phần từ nguồn VCSH. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 13/09/2024 và và ngày thanh toán dự kiến là 28/11/2024.

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu GAS là 87,100 VNĐ/cổ phiếu, tương đương với upside 4.6% so với giá đóng cửa 83,300 VNĐ/cổ phiếu ngày 30/08/2024. Chúng tôi thay đổi khuyến nghị thành TRUNG LẬP do tổng mức sinh lợi kỳ vọng không còn hấp dẫn.

Chuyển khuyến nghị KDH từ Trung lập sang Khả quan với giá mục tiêu 41.800 đồng/cp

Chứng khoán ACBS: LNST 6T2024 giảm chủ yếu do biên lợi nhuận gộp thấp hơn, phát sinh chi phí phạt và bồi thường. Tuy nhiên, ACBS điều chỉnh LNST 2024 tăng 14% lên 925 tỷ đồng (+27% svck) nhờ cộng thêm lợi nhuận bán đất nền ghi nhận trong 6T2024. Triển vọng 2025 sẽ khả quan hơn nhờ đóng góp từ các dự án Clarita, Emeria và Lê Minh Xuân mở rộng. Chuyển giá mục tiêu lên mức 41.800 đ/cp vào cuối 2025, tăng 19% so với giá mục tiêu năm 2024. Chuyển khuyến nghị từ Trung lập sang Khả quan.

Trong 6T2024, KDH ghi nhận doanh thu là 979 tỷ đồng (-4% svck) và LNST là 344 tỷ đồng (-25% svck), hoàn thành lần lượt 25% và 44% kế hoạch. LNST 6T2024 giảm chủ yếu là do biên lợi nhuận gộp thấp hơn (68,9% so với 84,2% trong 6T2023) và phát sinh 56 tỷ đồng tiền phạt và bồi thường. ACBS ước tính công ty bàn giao khoảng 10 căn tại dự án Classia và bán một số lô đất trong 6T2024. Việc bán đất trong 6T2024 nằm ngoài dự phóng của ACBS.

Kết quả kinh doanh năm 2024 chủ yếu đến từ 2 dự án Classia và Privia và tiến độ triển khai các dự án đều theo sát kế hoạch của công ty. Lũy kế đến cuối Q2/2024, dự án Classia đã bán được 97% và bàn giao 95%. Dự án Privia với tổng doanh thu ước tính khoảng 3.500 tỷ đồng sẽ bắt đầu bàn giao từ tháng 10/2024. Điểm nhấn chính về tiến độ pháp lý trong 6T2024 là KDH nộp tiền sử dụng đất cho dự án Solina - Giai đoạn 1 (13ha) và khu công nghiệp (KCN) Lê Minh Xuân mở rộng - Giai đoạn 1 (89ha). Chúng tôi đánh giá cao về tiến độ pháp lý của KDH do quá trình phê duyệt pháp lý tại TP.HCM nhìn chung vẫn còn khá chậm. Chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ mở bán khu nhà phố/biệt thự của dự án Clarita và Emeria vào cuối năm 2024.

Để đẩy nhanh tiến độ thanh toán tiền sử dụng đất và giải phóng mặt bằng trước khi bảng giá đất mới được áp dụng từ 1/1/2026, KDH đã tăng nợ ròng thêm 2.552 tỷ đồng lên 5.159 tỷ đồng trong 6T2024, dẫn đến tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 16,8% lên 32,6%, cao hơn mức trung bình của ngành là 26,7%. Ngoài ra, KDH đã thu về 3.000 tỷ đồng từ đợt chào bán riêng lẻ 110 triệu cổ phiếu với giá trung bình là 27.250 đ/cp trong tháng 7.

Chúng tôi điều chỉnh doanh thu ước tính năm 2024 tăng 18% lên 4.573 tỷ đồng (+119% svck) và LNST tăng 14% lên 925 tỷ đồng (+27% svck) do cộng thêm doanh thu bán đất nền ghi nhận trong 6T2024. Đối với năm 2025, chúng tôi ước tính doanh thu đạt 5.147 tỷ đồng (+13% svck) và LNST đạt 1.599 tỷ đồng (+73% svck) chủ yếu nhờ vào đóng góp của Clarita, Emeria và KCN Lê Minh Xuân mở rộng. Tuy nhiên, LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2025 có thể đi ngang và đạt 920 tỷ đồng (-0,1% svck) do ghi nhận lợi ích cổ đông thiểu số khi KDH chia 49% lợi nhuận của các dự án Clarita và Emeria cho Keppel. Sử dụng phương pháp NAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 41.800 đ/cp vào cuối năm 2025, tăng 19% so với giá mục tiêu năm 2024 chủ yếu nhờ WACC thấp hơn (11,5% so với 12,8%) và tăng tỷ lệ bồi thường và giá bán một số dự án. Chuyển khuyến nghị từ Trung lập sang Khả quan.

Khuyến nghị Mua DBC với giá mục tiêu 37.900 đồng/cp

Chứng khoán DSC: Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DBC trên cơ sở triển vọng tăng trưởng của ngành Chăn nuôi heo và lợi thế dẫn đầu của DBC nói riêng. Mức giá mục tiêu năm 2024 cho cổ phiếu DBC là 37.900 VND/cp.

Động lực tăng trưởng của DBC trong thời gian tới đến từ: (1) Giá heo hơi neo cao đến hết năm, (2) Giá ngũ cốc tiếp tục xu hướng giảm do tình trạng dư cung, (3) Cơ cấu chăn nuôi chuyển dịch sang doanh nghiệp/trang trại lớn và (4) Tiềm năng từ dự án vacxin dịch tả lợn châu Phi (ASF).

DSC ước tính doanh thu thuần (loại trừ doanh thu nội bộ) đạt 12.085 tỷ (+9% YoY), lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 627 tỷ (+702% YoY).

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Giá heo hơi đã quay trở lại đà tăng kể từ đầu năm khi nguồn cung sụt giảm và dịch tả lợn châu Phi quay trở lại. Nguồn cung sẽ chưa thể hồi phục ngay do cần thời gian tái đàn. Vì vậy, giá heo dự báo sẽ còn tiếp tục neo cao cho đến cuối năm, đây là cơ hội để các doanh nghiệp chăn nuôi cải thiện lợi nhuận.

Giá các loại ngũ cốc là nguyên liệu làm TACN đã hạ nhiệt đáng kể nhờ các yếu tố thuận lợi về sản lượng. Cán cân cung cầu dự báo thiên về thặng dư cung trong niên vụ 2024-2025, vì vậy dự báo giá ngũ cốc sẽ tiếp tục ở vùng thấp trong nửa cuối năm.

Trong khi đó, cơ cấu nguồn cung heo đang dịch chuyển từ các nông hộ nhỏ lẻ sang doanh nghiệp lớn khi Luật Chăn nuôi 2020 sắp đến thời gian có hiệu lực. DBC sẽ có thể chiếm lĩnh thị phần nhờ lợi thế quy mô lớn, trang trại hiện đại, khép kín và nguồn giống chất lượng có khả năng tái đàn nhanh.

DBC cho biết đang gấp rút hoàn thiện công đoạn kiểm nghiệm và tiến hành đánh giá GMP để sớm tiến hành thương mại hóa vaccine ASF. Doanh nghiệp cũng đang chuẩn bị cho hai đợt phát hành cổ phiếu nhằm bổ sung vốn cho dự án nhà máy dầu đậu nành. Đây là hai dự án lớn và quan trọng có tiềm năng trở thành động lực tăng trưởng cho DBC trong trung và dài hạn.

Minh An