Chứng khoán Rồng Việt (VDSC): Tín hiệu sớm từ dòng vốn, nhóm tài chính và sản xuất phân hóa mạnh năm 2026

Độ trễ của dòng tiền và tốc độ phản ánh vào lợi nhuận

Theo phân tích từ VDSC, mục đích chính của các hoạt động phát hành cổ phiếu hoặc vay nợ ngân hàng thường tập trung vào tái cấu trúc nguồn vốn, đầu tư tài sản dài hạn hoặc bổ sung vốn lưu động phục vụ sản xuất kinh doanh. Năm 2025 được ghi nhận là giai đoạn cả hai kênh dẫn vốn này đều hoạt động tích cực, tương đồng với chu kỳ sôi động của năm 2018 và 2021. Các doanh nghiệp đã tận dụng tối đa thời cơ thị trường để thực hiện IPO, phát hành thêm và khai thác dư địa tín dụng từ hệ thống ngân hàng.

Dựa trên đặc thù sử dụng vốn, VDSC nhận định nhóm ngành tài chính bao gồm ngân hàng, chứng khoán và bất động sản sẽ là những đối tượng hưởng lợi trực tiếp và nhanh chóng nhất. Đây là các lĩnh vực có tính thâm dụng vốn cao, do đó khi dòng tiền được khơi thông dồi dào, kết quả kinh doanh sẽ lập tức ghi nhận sự cải thiện. Ngược lại, đối với nhóm sản xuất và vật liệu xây dựng, hiệu quả từ dòng vốn huy động thường có độ trễ nhất định. Các doanh nghiệp thuộc nhóm này cần thời gian để hoàn thiện xây dựng cơ bản, phát triển kênh phân phối và bán hàng. Vì vậy, các khoản đầu tư tài sản cố định (Capex) hay tăng vốn sẽ phản ánh vào doanh thu và lợi nhuận chậm hơn so với nhóm tài chính.

Số liệu năm 2025 cho thấy nhóm tài nguyên cơ bản dù giảm vòng quay nợ nhưng vẫn duy trì mức đầu tư Capex và huy động vốn cổ phần lớn. Tương tự, nhóm dầu khí tiếp tục chi mạnh cho đầu tư và gia tăng vay nợ. Điểm sáng xuất hiện tại nhóm bán lẻ khi duy trì mức tăng trưởng dư nợ vay khoảng 30% đi kèm với sự tăng trưởng doanh thu, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn tích cực. Trong khi đó, nhóm thực phẩm và đồ uống lại ghi nhận sự sụt giảm ở cả nhu cầu vay nợ và doanh thu.

Triển vọng tăng trưởng và rào cản lãi suất năm 2026

Dựa trên nền tảng số liệu năm 2025, VDSC dự báo đà tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026 sẽ tập trung vào các nhóm ngành: xây dựng và vật liệu xây dựng, bán lẻ, tài nguyên cơ bản, công nghệ thông tin, ngân hàng và chứng khoán. Riêng nhóm chứng khoán được hỗ trợ thêm bởi câu chuyện nâng hạng thị trường và thanh khoản cải thiện. Bên cạnh đó, môi trường lãi suất có xu hướng tăng lên lại trở thành yếu tố thuận lợi cho ngành bảo hiểm, khi thị trường bảo hiểm nhân thọ dần ổn định và lợi nhuận từ hoạt động đầu tư tài chính được kỳ vọng gia tăng.

Ở chiều ngược lại, nhóm bất động sản dân dụng được dự báo sẽ đối mặt với nhiều thách thức hơn. VDSC lưu ý rằng mặt bằng lãi suất cho vay đang ở mức cao, với lãi suất kỳ hạn 18 tháng tại các ngân hàng lớn như VCB, BID đã vượt ngưỡng 13%, gây ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu đầu tư phân khúc đất nền và bất động sản cao cấp. Thêm vào đó, việc tăng trưởng tín dụng của nhóm này bị giới hạn sẽ kìm hãm dòng tiền chảy vào ngành so với năm 2025. Cơ hội trong năm 2026 sẽ chỉ khu trú tại các chủ đầu tư sở hữu quỹ đất sạch, pháp lý hoàn thiện và duy trì tiến độ bán hàng tốt.

Ngoài ra, một số nhóm ngành được kỳ vọng hưởng lợi từ chính sách vĩ mô bao gồm hóa chất (đặc biệt là cao su) nhờ xu hướng chuyển đổi mục đích sử dụng đất sang khu công nghiệp. Ngành dầu khí phân khúc thượng nguồn như Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD), Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) cũng nằm trong danh sách tích cực. Tuy nhiên, phân khúc hạ nguồn như Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) vẫn cần chờ đợi cơ chế điều hành giá bán lẻ linh hoạt hơn theo biến động nguyên liệu đầu vào.

Khánh An