Chuyên gia phân tích về bong bóng AI sau khi Nvidia công bố doanh thu

AI phát triển quá nhanh khiến các nhà đầu tư lo ngại hiệu ứng bong bóng

Trong vài tháng gần đây, nỗi sợ bong bóng AI nổi lên khi các “ông lớn” công nghệ đầu tư khổng lồ vào AI, có nguy cơ vượt xa lợi nhuận thực tế. Một số chuyên gia và nhà phân tích thậm chí dự đoán thị trường đang tiến gần đến một bong bóng AI. Dù kết quả kinh doanh của Nvidia được xem là một thước đo quan trọng cho sức khỏe ngành AI, nhiều người vẫn cảnh báo rằng chỉ riêng điều đó chưa đủ phản ánh toàn bộ bức tranh.

Bong bóng nằm ở vấn đề xây trung tâm dữ liệu

Gil Luria, Giám đốc nghiên cứu công nghệ tại D.A. Davidson, nói với CNBC hôm nay (20.11): “Tôi nghĩ nhiều người sẽ thở phào, nhưng thật ra họ chẳng cần lo về Nvidia trước thềm báo cáo đâu. Lo ngại về bong bóng AI không phải là vấn đề của Nvidia. Vấn đề nằm ở các công ty vay nợ quá nhiều để xây trung tâm dữ liệu”.

Luria cho biết các khách hàng lớn của Nvidia, gồm Microsoft, Amazon, Google và Meta đã phát tín hiệu từ sớm rằng họ sẽ tăng tốc chi tiêu cho chip Nvidia và điều đó thể hiện rõ trong báo cáo của công ty. Nhu cầu mạnh này cũng kéo theo đà tăng của cổ phiếu các nhà cung cấp chip liên quan tại châu Á vào ngày hôm nay. Nhưng ông nhắc lại: “Nỗi lo về bong bóng AI không nằm ở Nvidia. Lo là các công ty đang vay nợ lớn để xây trung tâm dữ liệu”.

Chip AI của Nvidia (GPU) là nền tảng cho các trung tâm dữ liệu, nơi xử lý khối lượng tính toán để huấn luyện và vận hành dịch vụ AI. Những trung tâm này do các nhà vận hành chuyên biệt hoặc các “hyperscaler” như Microsoft và Google sở hữu. Để đáp ứng nhu cầu AI ngày càng lớn, họ đã dùng nợ để mở rộng hạ tầng.

Luria nói: “Những lo ngại về Nvidia đã được xóa tan sau báo cáo này. Nhưng điều đó không có nghĩa là chúng ta không cần theo dõi tình trạng cho vay và vay nợ để xây trung tâm dữ liệu”. Ông đồng thời mô tả trung tâm dữ liệu là khoản đầu tư mang tính đầu cơ, có thể đối mặt với cú sốc trong 2–3 năm tới, khi công suất toàn cầu đạt đỉnh và chu kỳ suy giảm. Nhưng dù sao, ông nói thêm: “Nvidia vẫn sẽ bán được chip theo cách này hoặc cách khác”.

Chip AI và lời hứa AI

Một số nhà phân tích khác nói với CNBC rằng cần phân biệt rõ giữa các công ty làm chip AI như Nvidia và nhóm doanh nghiệp “hạ nguồn”, gồm hyperscaler (nền tảng dùng cho ứng dụng quy mô lớn) hoặc các nhà phát triển mô hình AI như OpenAI.

Billy Toh, Giám đốc nghiên cứu bán lẻ khu vực tại CGS International Securities Singapore, nhận định: “Doanh thu của Nvidia là tín hiệu mạnh cho chi tiêu hạ tầng AI, nhưng không phải chỉ báo chính xác về việc kinh tế AI có đang thực sự trưởng thành hay không”.

Ông cho rằng để hiểu sự ổn định của toàn ngành, quan trọng hơn là nhìn vào mức độ ứng dụng và doanh thu thực sự từ AI tại các công ty như Microsoft, Adobe và các nền tảng doanh nghiệp khác, nơi thể hiện nhu cầu thực và doanh thu định kỳ, vốn quyết định xem làn sóng AI có bền vững hay không.

Bên cạnh nỗi lo về vay nợ của hyperscaler, doanh thu khiêm tốn của các nhà phát triển AI như OpenAI, trong khi chi phí lại cực lớn, cũng làm nhiều nhà đầu tư bất an.

Tuy nhiên, điều đó không tác động đến Nvidia. Công ty thống trị chip AI, phần mềm đi kèm và có mức độ tích hợp sâu trong toàn hệ sinh thái, giúp Nvidia giữ được quyền định giá và nhu cầu ổn định.

Toh nói thêm: “Ngay cả khi nhiều startup AI chật vật, Nvidia vẫn bán cho hyperscaler, các chương trình AI cấp quốc gia và doanh nghiệp xây dựng hạ tầng lõi. Đó là lý do công ty có vốn hóa nghìn tỷ USD và được xem là cách an toàn nhất để đầu tư vào AI”. Dù vậy, ông cảnh báo lợi thế này sẽ giảm dần khi giai đoạn xây dựng hạ tầng AI chậm lại.

Làn sóng lạc quan

Rolf Bulk, chuyên gia tại New Street Research, đồng ý rằng doanh thu Nvidia không phản ánh toàn bộ thị trường AI, nhưng vẫn cho rằng kết quả này sẽ giúp giảm bớt lo ngại bong bóng AI trong ngắn hạn.

Rolf Bulk phân tích: “Điều đó cho thấy hyperscaler và các công ty AI tin rằng nhu cầu tính toán sẽ tiếp tục tăng mạnh vào năm 2026 trở đi. Tất nhiên, để thu hồi vốn, họ cần đảm bảo các GPU này được sử dụng hết công suất. Đó chính là cược mà họ đang đặt”.

Dù Nvidia không phải là thước đo hoàn hảo cho bong bóng AI, các chuyên gia như Bulk vẫn nhìn thấy tăng trưởng dài hạn cho toàn ngành. “Nhu cầu hạ tầng AI đang vượt xa khả năng cung ứng. OpenAI, Anthropic, Amazon, Google và nhiều bên khác đều nói nhu cầu khách hàng vượt khả năng cung cấp compute của họ”.

Những người lạc quan mạnh mẽ về AI vốn không tin vào bong bóng, có lẽ sẽ xem báo cáo của Nvidia như một tín hiệu tích cực nữa cho toàn ngành.

Ray Wang, Chủ tịch Constellation Research và đồng sáng lập AI Forum, nói: “Đây không phải bong bóng. Mới chỉ bắt đầu thôi”. Ông dẫn chứng 500 tỉ USD đơn đặt hàng chip AI cao cấp của Nvidia kéo dài đến 2026.

Dan Ives của Wedbush Securities cũng viết trong email gửi CNBC rằng kết quả của Nvidia là “khoảnh khắc xác nhận rằng không có bong bóng AI và chúng ta đang ở giai đoạn đầu của cuộc Cách mạng AI”.

Dan Ives nói thêm: “Có một loại chip đang thúc đẩy cuộc Cách mạng AI, và đó là chip của Nvidia”. Ngay CEO Jensen Huang cũng bác bỏ lo ngại về bong bóng trong cuộc họp báo cáo ngày hôm qua. Ông khẳng định: “Người ta nói nhiều về bong bóng AI. Nhưng từ góc nhìn của chúng tôi, mọi thứ lại rất khác”.

Bùi Tú