Cổ phiếu điều chỉnh sau khi lên UPCoM, Chứng khoán Kafi (KAI) ghi nhận định giá P/B thấp hơn trung bình ngành
Bắt đầu giao dịch trên UPCoM từ ngày 09/09/2026, cổ phiếu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Kafi lập tức bước vào nhịp điều chỉnh, đẩy hệ số định giá P/B xuống mức 1,1 lần. Dù quy mô dư nợ cho vay ký quỹ tăng mạnh và áp sát nhóm 10 công ty dẫn đầu, mức định giá hiện tại của doanh nghiệp vẫn thấp hơn khoảng 22% so với trung bình của nhóm các công ty chứng khoán có cùng quy mô vốn.
Định giá P/B và biến động cổ phiếu sau ngày giao dịch đầu tiên
Vào ngày 09/09/2026, 750 triệu cổ phiếu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Kafi (mã giao dịch: KAI) đã chính thức giao dịch trên hệ thống UPCoM với mức giá tham chiếu chào sàn là 15.000 đồng cho mỗi cổ phiếu. Ngay sau những phiên giao dịch đầu tiên, giá cổ phiếu ghi nhận nhịp điều chỉnh giảm. Dữ liệu giao dịch đến hết phiên ngày 11/09 cho thấy tổng khối lượng mua và bán đối với cổ phiếu này đạt khoảng 73,5 triệu đơn vị, phản ánh mức thanh khoản tương đối cao trong giai đoạn mới lên sàn.
Sự điều chỉnh về giá đã trực tiếp kéo hệ số định giá P/B của Chứng khoán Kafi xuống vùng thấp hơn mặt bằng chung của thị trường. Khảo sát dữ liệu trên bộ mẫu 18 công ty chứng khoán có quy mô vốn chủ sở hữu từ 3.000 tỷ đồng trở lên, hệ số P/B trung bình toàn nhóm đang duy trì ở mức khoảng 1,51 lần. Khi phân loại chi tiết hơn vào nhóm các doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu từ 3.000 tỷ đồng đến 15.000 tỷ đồng, tương đồng với quy mô của Kafi, tỷ lệ P/B trung bình đạt khoảng 1,41 lần.
Đối chiếu với các số liệu trên, hệ số P/B của Chứng khoán Kafi hiện tương ứng mức 1,10 lần, thấp hơn khoảng 22% so với trung bình của nhóm công ty cùng quy mô. Sự phân hóa định giá trên thị trường thể hiện rõ khi các doanh nghiệp như Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, Chứng khoán FPT hay Chứng khoán DNSE đang được chi trả mức định giá cao hơn. Ngược lại, Kafi cùng với Chứng khoán Tiên Phong và Chứng khoán Sài Gòn Hà Nội hiện giao dịch tại vùng giá trị tiệm cận với giá trị sổ sách.
Dư nợ cho vay ký quỹ tăng trưởng và cấu trúc thị phần môi giới
Bất chấp mặt bằng định giá đang ở vùng thấp, số liệu tài chính của Chứng khoán Kafi ghi nhận tốc độ mở rộng quy mô hoạt động trong hai năm trở lại đây. Theo báo cáo tài chính bán niên năm 2026 đã qua soát xét, tính đến ngày 30/06/2026, tổng tài sản của công ty đạt 26.112 tỷ đồng, đi kèm vốn chủ sở hữu hơn 8.238 tỷ đồng. Doanh thu hoạt động trong sáu tháng đầu năm đạt 2.024 tỷ đồng, ghi nhận mức tăng 104% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước thuế theo đó đạt gần 370 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ tăng trưởng 155%.
Chi tiết vào các mảng kinh doanh cốt lõi, quy mô dư nợ cho vay giao dịch ký quỹ của doanh nghiệp đạt gần 11.675 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ. Nếu so sánh với con số hơn 5.300 tỷ đồng ghi nhận vào cuối năm 2024, dư nợ cho vay đã tăng hơn gấp đôi chỉ sau khoảng 18 tháng. Thống kê toàn ngành trong quý 2 năm 2026 cho thấy tổng dư nợ cho vay ký quỹ đạt gần 352.000 tỷ đồng, riêng 10 công ty dẫn đầu nắm giữ gần 265.000 tỷ đồng. Với quy mô hiện tại, mức dư nợ của Kafi chỉ thấp hơn doanh nghiệp đứng thứ 10 là Chứng khoán Sài Gòn Hà Nội khoảng 20 tỷ đồng.
Trong lĩnh vực môi giới, cấu trúc ngành đang có sự dịch chuyển dòng tiền. Số liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ghi nhận tổng thị phần môi giới của 10 công ty dẫn đầu đã giảm từ mức 69,05% trong quý 1 xuống còn 65,19% trong quý 2 năm 2026. Với Kafi, dữ liệu công bố gần nhất cho thấy thị phần môi giới của doanh nghiệp đã tăng từ 0,81% trong năm 2024 lên 0,92% vào quý 4 năm 2025. Riêng sáu tháng đầu năm 2026, tổng giá trị giao dịch của khách hàng tại công ty đạt hơn 93.000 tỷ đồng, tăng 101% so với cùng kỳ, qua đó kéo doanh thu môi giới tăng 41%.