Cổ phiếu VCK 'dò đáy' sau niêm yết, VPS muốn dùng hơn 900 triệu cổ phiếu thưởng để cứu tham vọng tăng vốn?

Thị trường chứng khoán cuối năm 2025 từng kỳ vọng vào sự bứt phá của cổ phiếu VCK, nhưng thực tế lại diễn ra theo kịch bản ngược lại. Tính đến hết phiên 4/2/2026, giá đóng cửa cổ phiếu VCK dừng ở mức 45.200 đồng/cổ phiếu, ghi nhận mức giảm khoảng 24% so với giá tham chiếu 60.000 đồng khi niêm yết.

Việc định giá chào bán (50.000 đồng) cao hơn thị giá thực tế đã khiến giới đầu tư chuyên nghiệp "ngoảnh mặt". Kết quả, VPS chỉ phân phối thành công 39,51 triệu cổ phiếu, đạt tỷ lệ vỏn vẹn 24,4% so với kế hoạch ban đầu.

Trong bối cảnh nêu trên, theo nghị quyết vừa được công bố, Chứng khoán VPS (VCK) sẽ thực hiện lấy ý kiến cổ đông từ ngày 31/1 đến 17h ngày 10/2/2026 để thông qua phương án phát hành gần 913,1 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu. Tỷ lệ thực hiện quyền là 100:60, đồng nghĩa cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 60 cổ phiếu mới.

Nguồn vốn thực hiện được trích từ vốn chủ sở hữu và số lượng cổ phiếu này không bị hạn chế chuyển nhượng. Nếu phương án được thông qua và triển khai thành công trong quý 1 hoặc quý 2/2026, quy mô vốn điều lệ của công ty sẽ tăng từ hơn 15.218 tỷ đồng lên 24.349 tỷ đồng.

Kế hoạch chia thưởng cổ phiếu quy mô lớn này được đưa ra ngay sau khi VCK trải qua đợt chào bán riêng lẻ với kết quả không như kế hoạch ban đầu. Cụ thể, công ty dự kiến chào bán 161,85 triệu cổ phiếu với giá 50.000 đồng/cổ phiếu cho 5 nhà đầu tư chuyên nghiệp nhưng chỉ phân phối thành công 39,51 triệu đơn vị, tương ứng tỷ lệ hoàn thành 24,4%. Trong danh sách nhà đầu tư đăng ký, chỉ có bà Nguyễn Ngọc Linh thực hiện quyền mua, qua đó nâng sở hữu lên hơn 61,8 triệu cổ phiếu (4,06% vốn). Mức giá chào bán cao hơn thị giá giao dịch trên sàn được xem là nguyên nhân chính dẫn đến sự thờ ơ của giới đầu tư.

Theo các chuyên gia, việc tăng vốn từ nguồn vốn chủ sở hữu (cổ phiếu thưởng) không làm thay đổi giá trị nội tại của doanh nghiệp nhưng lại làm tăng số lượng cổ phiếu lưu hành. Với tỷ lệ 60%, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) sẽ bị pha loãng tương ứng, gây áp lực trực tiếp khiến thị giá cổ phiếu trên sàn bị điều chỉnh giảm kỹ thuật vào ngày giao dịch không hưởng quyền.

Trong bối cảnh VCK đang trong xu hướng giảm giá từ khi niêm yết, việc phát hành thêm một lượng cổ phiếu khổng lồ không bị hạn chế chuyển nhượng có thể tạo ra tâm lý lo ngại về nguồn cung "khủng" sắp đổ bộ. Nếu dòng tiền không đủ mạnh để hấp thụ, cổ phiếu VCK rất dễ rơi vào tình trạng "mất phanh".

Điểm tựa duy nhất cho đợt phát hành này chính là bức tranh tài chính khả quan của VPS trong năm 2025 với lợi nhuận sau thuế đạt gần 3.579 tỷ đồng (+42%). Nếu VPS chứng minh được việc tăng vốn giúp mở rộng năng lực cho vay margin và tự doanh hiệu quả, giá cổ phiếu có thể hồi phục sau giai đoạn điều chỉnh kỹ thuật.

Khôi Ngô