'Con gà đẻ trứng vàng' đạt đỉnh, công ty chứng khoán lãi 'khủng' từ cho vay hơn 400.000 tỉ đồng

Tổng dư nợ cho vay trên (tương ứng khoảng 15,5 tỉ USD), tăng khoảng 23.000 tỉ đồng so với cuối quý 3, và là mức kỷ lục từ trước đến nay.

Trong đó, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) ước tính khoảng 392.000 tỉ đồng, chiếm tới 96,55% tổng dư nợ.

Những con số trên cho thấy, năm 2025 cùng với các kỷ luật mới được thiết lập của chỉ số VN-Index và tổng số tài khoản chứng khoán được mở từ các nhà đầu tư cá nhân, thì dư nợ cho vay – đặc biệt là cho vay ký quỹ - đã chạm đến mức cao nhất trong hơn 25 năm lịch sử của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trong đó, TCBS trở thành công ty chứng khoán có mức dư nợ cho vay lớn nhất thị trường năm 2025, đạt 43.860 tỉ đồng, xếp sau là các công ty SSI, VPBankS, HSC khi đạt mức dư nợ cho vay cũng lên đến vài chục ngàn tỉ đồng trong năm.

Hơn lúc nào hết, cho vay ký quỹ (margin) đã trở thành “con gà đẻ trứng vàng” cho các công ty chứng khoán. Qua khảo sát kết quả kinh doanh quý 4/2025 của các công ty chứng khoán đã được công bố, những công ty có khoản lợi nhuận lớn và tăng trưởng mạnh, hầu hết có dư nợ cho vay lớn, như TCX, SSI, VPX, VCK…

Cụ thể, SSI lãi trước thuế gần 5.100 tỉ đồng, TCX lãi trước thuế hơn 7.000 tỉ đồng, VCI lãi trước thuế hơn 1.500 tỉ đồng…, đều hoàn thành và vượt kế hoạch lợi nhuận năm 2025.

Cũng có công ty chứng khoán, như VIX, thu về món lợi nhuận khổng lồ trước thuế hơn 6.700 tỉ đồng năm 2025, lợi nhuận chủ yếu đến từ tự doanh (kinh doanh chứng khoán với danh mục có lãi lớn trong năm), song mảng cho vay margin cũng xếp thứ hai.

Cần biết rằng, trong năm 2025, sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM-HoSE đã chứng kiến phiên giao dịch với thanh khoản “khủng” về giá trị, hơn 72.000 tỉ đồng, tương ứng hơn 2,5 tỉ USD trong 1 phiên.

Dư nợ cho vay đã mang đến cho các công ty chứng khoán những khoản lãi kỷ lục từ trước tới nay. Chính vì thế, trong năm 2025, nhiều công ty chứng khoán đã tăng vốn điều lệ lên mức xấp xỉ 1 tỉ USD như SSI, TCX. Và các công ty chứng khoán cũng đang tiếp tục hứa hẹn sẽ tiếp tục tăng vốn điều lệ lên mức tỉ USD hoặc xấp xỉ mức tỉ USD như VIX, SSI, TCX.

Khi các công ty chứng khoán tăng cường tự doanh và cho vay ký quỹ (margin) thì xu hướng giao dịch chủ động với mức phí môi giới 0% (không tính phí phải trả cho sàn HoSE hay HXS là 0,03%) cũng dần lan tỏa rộng và ngày càng được nhiều công ty chứng khoán áp dụng, như TCBS, FPTS… Đây chính là chiến lược để thu hút nhà đầu tư mở tài khoản và giao dịch, qua đó sẽ bù được lại bằng nguồn doanh thu và lợi nhuận cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán chứng khoán.

Với dự nơ cho vay chứng khoán lớn kỷ lục, dòng tiền cho thấy sự chuyển hướng của nhà đầu tư trong năm 2025 khi thị trường bất động sản vẫn còn khó khăn, lãi suất ngân hàng từ tháng 10.2025 trở về trước chưa thực sự hấp dẫn trong khi nhiều cơ hội trên thị trường chứng khoán lại đang mở ra. Nhờ đó, dòng tiền đổ vào chứng khoán mạnh mẽ tạo nên mức thanh khoản về giá trị giao dịch bình quân/phiên lớn nhất từ trước tới nay.

Điều này được dự báo sẽ tiếp tục trong năm 2026 khi thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạn, các quỹ nước ngoài sẽ tham gia nhiều hơn và dòng vốn ngoại sẽ ngừng bán ròng, thay vào đó sẽ quay trở lại thị trường chứng khoán Việt Nam mạnh mẽ hơn.

Thế Lâm