Coteccons: Lợi nhuận lập đỉnh 27 quý nhưng dòng tiền âm hơn 1.100 tỷ đồng

Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (CTD) công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý I niên độ tài chính 2026 (từ 01/07 đến 30/09/2025) với kết quả kinh doanh tăng trưởng vượt bậc. Doanh thu thuần đạt 7.451,8 tỷ đồng, tăng 56,6% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận sau thuế đạt 294,8 tỷ đồng, tăng 217,3%. Đây là mức lợi nhuận ròng cao nhất trong 27 quý, kể từ quý I/2019.

Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng hợp đồng xây dựng - lĩnh vực kinh doanh cốt lõi, đạt hơn 7.410 tỷ đồng, tăng 59%. Ngoài ra, doanh nghiệp ghi nhận khoản lợi nhuận khác đột biến hơn 183 tỷ đồng từ thanh lý hợp đồng hợp tác kinh doanh, trong khi cùng kỳ lỗ hơn 2 tỷ đồng.

Doanh thu tài chính đạt 77,4 tỷ đồng, tăng 9,1% nhờ lãi tiền gửi và đầu tư ngắn hạn. Ngược lại, chi phí tài chính tăng 27,2% lên 49,6 tỷ đồng do nhu cầu vay vốn phục vụ thi công. Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng 32% lên 155,8 tỷ đồng, phản ánh quy mô hoạt động mở rộng và chi phí nhân sự gia tăng.

Tại ngày 30/9/2025, tổng tài sản Coteccons đạt 31.177,7 tỷ đồng, tăng 5% so với cuối niên độ trước. Trong đó, tài sản ngắn hạn chiếm 94%, tương đương 29.286,9 tỷ đồng. Các khoản phải thu ngắn hạn đạt 15.153 tỷ đồng, tăng 2%, trong đó có 1.269,0 tỷ đồng phải thu khó đòi. Hàng tồn kho tăng 15,5% lên 6.972 tỷ đồng, chiếm 22% tổng nguồn vốn, phản ánh tiến độ thi công cao điểm.

Mặc dù kết quả lợi nhuận quý I niên độ 2026 tăng mạnh, song dòng tiền lại phản ánh bức tranh trái chiều khi tổng dòng tiền thuần âm hơn 1.100 tỷ đồng, cho thấy áp lực vốn lưu động gia tăng đáng kể. Trong đó, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm 838,1 tỷ đồng, gấp hơn hai lần mức âm 387,9 tỷ đồng cùng kỳ.

Cụ thể, lợi nhuận kế toán trước thuế đạt 376,8 tỷ đồng, sau khi cộng khấu hao và các điều chỉnh phi tiền tệ khác, dòng tiền trước thay đổi vốn lưu động đạt 354,6 tỷ đồng. Tuy nhiên, biến động lớn ở các khoản mục tài sản ngắn hạn đã khiến dòng tiền thực âm sâu. Các khoản phải thu tăng gần 450 tỷ đồng và hàng tồn kho tăng mạnh 913,1 tỷ đồng do tiến độ thi công cao điểm và nhiều dự án lớn đang triển khai, trong khi các khoản phải trả chỉ tăng 207,3 tỷ đồng, không đủ bù đắp. Bên cạnh đó, chi phí trả trước tăng 20 tỷ đồng, Coteccons đã thanh toán 42,3 tỷ đồng tiền lãi vay và 43,7 tỷ đồng tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh, làm giảm thêm dòng tiền.

Bên cạnh đó, dòng tiền từ hoạt động đầu tư cũng âm tới 1.080,7 tỷ đồng, phản ánh việc doanh nghiệp tiếp tục mở rộng đầu tư và quản lý danh mục tài chính. Trong kỳ, Coteccons chi 54,6 tỷ đồng để mua sắm, xây dựng tài sản dài hạn, đồng thời chi hơn 2.279,6 tỷ đồng cho vay và mua công cụ nợ của đơn vị khác. Dù có 853,1 tỷ đồng thu hồi vốn đầu tư và 325,5 tỷ đồng lãi, cổ tức nhận được, dòng tiền đầu tư vẫn âm do quy mô giải ngân lớn.

Để bù đắp dòng tiền âm từ kinh doanh và đầu tư, Coteccons đã tăng vay ngắn hạn, giúp dòng tiền từ hoạt động tài chính dương 814 tỷ đồng. Doanh nghiệp thu 2.525,3 tỷ đồng từ đi vay và trả 1.711,3 tỷ đồng nợ gốc, qua đó duy trì thanh khoản. Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cao hơn có thể làm tăng chi phí lãi vay trong các quý tới. Kết quả, tại ngày 30/9/2025, lượng tiền và tương đương tiền của Coteccón còn 1.607,7 tỷ đồng, giảm 40,7% so với đầu niên độ, phản ánh áp lực dòng tiền thực tế dù lợi nhuận tăng.

Tình trạng dòng tiền âm mạnh cho thấy Coteccons đang chịu áp lực từ chu kỳ thu hồi vốn dài của ngành xây dựng, đặc biệt khi các khoản phải thu và hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản. Nếu tiến độ nghiệm thu và thanh toán của các chủ đầu tư chậm, doanh nghiệp có thể phải tiếp tục tăng vay ngắn hạn để đảm bảo hoạt động, dẫn đến rủi ro thanh khoản và chi phí tài chính tăng. Ngoài ra, biên lợi nhuận có thể chịu ảnh hưởng nếu giá vật liệu xây dựng biến động hoặc thời gian thi công kéo dài.

Tại ngày 30/9/2025, nợ phải trả của Coteccons đạt 21.916,9 tỷ đồng, tăng 6,0% so với đầu niên độ. Vay nợ tài chính ngắn hạn hơn 3.800 tỷ đồng, tăng 27,0%, chiếm 17% tổng nợ. Khoản “người mua trả tiền trước” đạt 5.328,9 tỷ đồng, tăng 10,7%. Vốn chủ sở hữu đạt 9.260,8 tỷ đồng, tăng 3,3%, đưa tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lên 2,4 lần.

Coteccons đặt mục tiêu niên độ 2026 đạt doanh thu 30.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 700 tỷ đồng, tăng lần lượt 21% và 54% so với năm trước. Sau quý đầu tiên, doanh nghiệp đã hoàn thành 25% kế hoạch doanh thu và 42% kế hoạch lợi nhuận.

Theo lãnh đạo Coteccons, doanh nghiệp hiện có backlog hơn 51.000 tỷ đồng, là nền tảng cho tăng trưởng bền vững. Coteccons đang mở rộng sang mảng hạ tầng với các dự án như bãi đỗ xe sân bay Long Thành, khu Đại học Quốc gia TP.HCM, đồng thời triển khai chiến lược Go Global với ba dự án tại Đài Loan và nhà máy VinFast tại Ấn Độ. Dù vậy, để duy trì đà tăng trưởng và lợi nhuận ổn định trong các quý tới, việc kiểm soát dòng tiền, đẩy nhanh thu hồi công nợ và tối ưu vốn lưu động sẽ là yếu tố then chốt giúp Coteccons giữ vững vị thế đầu ngành xây dựng dân dụng Việt Nam.

Sỹ Bắc