FED và ECB không chắc chắn khi nào lãi suất đạt đỉnh

Chủ tịch ECB Christine Lagarde, Thống đốc BOJ Kazuo Ueda và Chủ tịch FED Jerome Powell tại hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole năm nay ở Wyoming. Ảnh: Bloomberg

Lãi suất cao trong thời gian dài hơn

Tại cuộc họp thường niên của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) ở Jackson Hole, Wyoming cuối tuần trước, các bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch FED Jerome Powell và Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) Christine Lagarde đã đưa ra những thách thức mà mỗi bên đang phải đối mặt trong việc quyết định liệu họ có nên kéo dài chuỗi tăng lãi suất lịch sử bắt đầu từ năm ngoái hay không. Đồng thời, họ cũng cung cấp cho các nhà đầu tư một số manh mối về việc liệu họ có thực sự làm như vậy trong những tháng tới hay không.

Xuất hiện trong một cuộc thảo luận tại hội nghị do FED Kansas City tổ chức ở trung tâm Công viên Quốc gia Grand Teton, Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) Ben Broadbent cho biết, lãi suất của Vương quốc Anh có thể phải tăng thêm. Trong khi đó, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) Kazuo Ueda tái khẳng định giữ lãi suất ở mức thấp.

Các quan chức FED đã nâng lãi suất quỹ liên bang chuẩn của họ vào tháng trước thêm 1/4 điểm phần trăm lên phạm vi từ 5,25% đến 5,5%, mức cao nhất trong 22 năm. Vào tháng 6, hầu hết các quan chức nghĩ rằng họ sẽ tăng lãi suất thêm 1/4 điểm nữa trong năm nay. Cuộc họp tiếp theo của FED là từ ngày 19-20/9.

Chủ tịch FED Jerome Powell cho biết, ngân hàng trung ương có thể “tiến hành cẩn thận”, ngụ ý các quan chức sẽ giữ lãi suất ổn định vào tháng tới và quyết định xem có nên tăng lãi suất một lần nữa tại các cuộc họp của họ vào tháng 11 hoặc tháng 12 hay không.

Một chủ đề chính nổi lên từ hội nghị là những khó khăn trong việc thích ứng với các vấn đề nằm ngoài tầm kiểm soát của các cơ quan hoạch định chính sách tiền tệ. Những người tham dự đã thảo luận về các chủ đề bao gồm năng suất và đổi mới, cấu trúc thị trường trái phiếu, chuỗi cung ứng toàn cầu và mức nợ công ngày càng tăng.

Những thay đổi này rất quan trọng, theo giáo sư kinh tế Kristin Forbes của Viện Công nghệ Massachusetts và cựu nhà hoạch định chính sách của BOE, nhưng rất nhiều vấn đề các ngân hàng trung ương đã không thể giải quyết được. Bà nói thêm: “Nó thực sự thay đổi các thông số về cách bạn thiết lập chính sách tiền tệ, khiến nó rất khó vận hành”.

FED và ECB đang tham gia vào các cuộc tranh luận tương tự về việc có nên tăng lãi suất tại các cuộc họp chính sách vào tháng tới hay không, ngay cả khi nền kinh tế Mỹ gây ngạc nhiên với khả năng phục hồi của mình trong khi nền kinh tế châu Âu dường như đang hướng tới suy thoái. Lạm phát kéo dài ở cả hai khu vực và sự không chắc chắn về việc nó sẽ giảm nhanh như thế nào là thách thức chung.

Trong bài phát biểu của mình, ông Powell không chắc chắn về việc liệu FED có nâng lãi suất một lần nữa hay không, mặc dù ông cảnh báo rằng “bằng chứng bổ sung về sự tăng trưởng liên tục trên xu hướng có thể khiến lạm phát gặp rủi ro hơn nữa và có thể đảm bảo thắt chặt hơn nữa chính sách tiền tệ”.

Bà Lagarde, trong bài phát biểu của mình và trả lời báo chí sau đó, đã mở rộng phạm vi thảo luận về bối cảnh mới mà các nhà hoạch định chính sách của ECB phải đối mặt, đặc trưng bởi những thách thức mới phát sinh từ những thay đổi lịch sử, bao gồm quá trình chuyển đổi năng lượng và sự phân mảnh của thương mại toàn cầu thành các khu vực cạnh tranh. Bà Lagarde cũng tránh nói về các quyết định về chính sách tiền tệ trong những tháng tới.

Tuy nhiên, các đồng nghiệp của ông Powell và bà Lagarde đã không ngần ngại cân nhắc các trường hợp ủng hộ và phản đối việc tăng lãi suất bổ sung. Trong các cuộc phỏng vấn, một số người – như Chủ tịch FED Cleveland Loretta Mester và Thống đốc Ngân hàng Latvia Martins Kazaks cho rằng, tốt hơn hết là nên chọn tỷ lệ lãi suất cao hơn, điều này có thể đảo ngược nếu cần thiết.

Những người khác, bao gồm Chủ tịch FED Philadelphia Patrick Harker và Thống đốc Ngân hàng Trung ương Bồ Đào Nha Mario Centeno, lại đứng về phía đối lập, lập luận về cách tiếp cận thận trọng khi họ đánh giá tác động của các đợt tăng lãi suất trước đó.

Rủi ro từ tăng lãi suất quá ít hay quá nhiều

Khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ khiến các nhà đầu tư và nhà kinh tế tranh luận liệu lãi suất trung lập - nơi chính sách không làm chậm cũng như tăng tốc nền kinh tế - có tăng cao hơn hay không. Điều đó có nghĩa là các nhà hoạch định chính sách cần phải tăng lãi suất hơn nữa để kiềm chế lạm phát.

Quan chức FED thận trọng với việc tăng lãi suất quá cao.

Nhưng bất chấp suy đoán rằng Chủ tịch FED Jerome Powell sẽ cân nhắc, mục tiêu này vẫn không được đưa ra thảo luận tại hội nghị chuyên đề, ngoại trừ việc người đứng đầu FED nhắc lại rằng các nhà hoạch định chính sách không thể xác định tỷ lệ một cách chắc chắn. Đó là sự khác biệt so với năm ngoái, khi một số nhà kinh tế lập luận rằng các nền kinh tế phát triển đang bước vào một thực tế mới và do đó mục tiêu cần được dỡ bỏ để giải thích cho điều đó.

Các nhà giao dịch hiện đang định giá xác suất 56% về việc FED tăng lãi suất 25 điểm vào tháng 11, giảm so với tỷ lệ 75% trước đó. Họ cũng đặt cược vào thời điểm FED bắt đầu cắt giảm lãi suất dự kiến sang tháng 6/2024 thay vì tháng 7.

Các quan chức cũng đang cố gắng đạt được sự cân bằng hợp lý giữa việc tăng lãi suất quá ít và quá nhiều. "Có một rủi ro mà chúng tôi đã làm quá điều này (và) chúng tôi phải đi xa hơn" bởi vấn đề lạm phát "lớn hơn chúng tôi nghĩ" - Ben Broadbent, Phó Thống đốc BOE cho biết. "Cũng có một rủi ro là chúng tôi đã làm không chỉ đủ mà còn quá nhiều" – quan chức BOE nói thêm.

Các ngân hàng trung ương đang phải đối mặt với những lời kêu gọi từ một số nhà lập pháp và kinh tế để dung thứ cho lạm phát cao hơn một cách khiêm tốn khi họ tiến hành phần khó khăn nhất trong cuộc chiến lạm phát. Một khi lạm phát giảm xuống 3%, họ sẽ không nhận được lời khen nào cho việc đạt được mục tiêu lạm phát 2% nếu chúng gây ra suy thoái.

Bà Christine Lagarde, Chủ tịch ECB cho biết: "Áp lực chính trị mà chúng ta có thể chịu là rất lớn".

Cả ông Powell và bà Lagarde đều từ chối lời kêu gọi thay đổi mục tiêu lạm phát. Thay vào đó, cuộc trò chuyện bên lề hội nghị tại Jackson Hole tập trung vào việc liệu lạm phát có đủ chậm để đạt 2% trong vài năm hay không. "Nó phải kịp thời, và nó phải bền vững" – bà Lagarde nói.

Quá trình này sẽ mất nhiều thời gian hơn nếu các nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi những cú sốc lạm phát mới làm tăng giá cả và tiền lương tiềm năng. Ví dụ, cuộc xung đột giữa Nga và Ukraine đã khiến giá năng lượng và ngũ cốc tăng vọt, làm tăng thêm áp lực giá do đại dịch Covid-19 gây ra. "Có lẽ chỉ một trong những thứ đó sẽ không có tác dụng lớn như vậy" – giáo sư Kristin Forbes nói.

Bà Lagarde và ông Ueda cảnh báo, lạm phát có thể biến động nếu các nền kinh tế phải đối mặt với những cú sốc như vậy cùng với sự rút lui của toàn cầu hóa tạo ra chuỗi cung ứng kém linh hoạt hơn và hạn chế nguồn cung lao động.

Bởi vì lạm phát đã rất cao trong 2,5 năm qua, Chủ tịch FED Cleveland Loretta Mester cho biết vẫn thấy nguy cơ lớn hơn khi tăng lãi suất quá ít và cho phép lạm phát cao hơn là nâng chúng quá nhiều và buộc nền kinh tế rơi vào một cuộc suy thoái nghiêm trọng không cần thiết.

"Tôi có lẽ sẽ chọn thực hiện thêm (tăng thêm lãi suất), và sau đó nếu nền kinh tế đang chậm lại nhanh hơn dự đoán, tôi sẽ sẵn sàng và linh hoạt hơn với việc đưa lãi suất giảm xuống sớm hơn dự định" – bà Mester nói.

Hoàng Lê (theo Bloomberg/WSJ)