HAGL có thể 'lãi đậm' nhờ hoán đổi trái phiếu

Công ty CP Hoàng Anh Gia Lai (mã chứng khoán HAG) chuẩn bị trình cổ đông thông qua phương án phát hành cổ phiếu để hoán đổi một phần khoản nợ “Trái phiếu do CTCP Hoàng Anh Gia Lai phát hành ngày 30/12/2016 - Nhóm B”.

Vào ngày 6/6 tới, thị trường sẽ đổ dồn sự chú ý vào cuộc họp Đại hội đồng cổ đông của Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai (HAGL) - một doanh nghiệp đã gắn liền với tên tuổi của ông Đoàn Nguyên Đức, còn gọi là Bầu Đức. Đến thời điểm hiện tại, những thông tin chi tiết về kế hoạch xử lý lô trái phiếu đã được phát hành cách đây gần một thập kỷ của HAGL đã dần được hé lộ, thu hút sự quan tâm đặc biệt của giới đầu tư.

HAGL sẽ trình cổ đông thông qua phương án phát hành 210 triệu cổ phiếu, mục đích của đợt phát hành này là hoán đổi lấy một khoản nợ có giá trị 2.520 tỷ đồng. Như vậy, giá hoán đổi của mỗi cổ phiếu HAGL trong đợt này tương đương khoảng 12.000 đồng.

Nhiều người đã nhanh chóng so sánh mức giá hoán đổi này với giá cổ phiếu HAG của Hoàng Anh Gia Lai đang được giao dịch trên thị trường. Cụ thể, vào phiên đóng cửa ngày 2/6, giá cổ phiếu HAG đang ở mức 13.700 đồng. Sự so sánh này có thể dễ dàng tạo ra một cảm giác rằng HAGL đang "bán rẻ" cổ phiếu của mình trong đợt hoán đổi nợ này? Không có gì bất ngờ khi ngay trong phiên giao dịch ngày 3/6, sau khi nội dung nghị quyết được công bố, giá cổ phiếu HAG của Hoàng Anh Gia Lai đã có sự điều chỉnh giảm, xuống còn 13.050 đồng.

Phương án phát hành cổ phiếu để hoán đổi nợ của HAGL còn nhiều điểm cần được làm rõ. Một điều quan trọng cần lưu ý là số tiền nợ mà công ty dự kiến dùng để hoán đổi, con số 2.520 tỷ đồng thực tế vượt qua giá trị gốc của lô trái phiếu HAGL đề cập trong tài liệu. Có nghĩa, HAGL không chỉ hoán đổi phần nợ gốc của trái phiếu mà đang xử lý luôn cả phần lãi phải trả đã tích lũy trong nhiều năm qua.

Giá trị gốc của lô trái phiếu đó là 2.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, do nhiều yếu tố, phần lãi vay của lô trái phiếu này tính đến nay đã lên tới hơn 1.900 tỷ đồng. Hiện tại, tài liệu HAGL công bố chưa nói rõ một cách cụ thể và chi tiết về việc họ sẽ hoán đổi chính xác như thế nào, bao nhiêu phần nợ gốc và bao nhiêu phần lãi vay sẽ được chuyển đổi thành cổ phiếu.

Tuy nhiên, thông qua phương án này, HAGL không chỉ giảm bớt được một phần đáng kể nợ vay gốc, mà có thể giảm bớt được một khoản lãi vay khổng lồ đã treo trên sổ sách kế toán bấy lâu nay.

Và về mặt kế toán, điều gì sẽ xảy ra khi HAGL được "xóa" một phần lãi vay? Lãi vay là một khoản chi phí tài chính đã được công ty ghi nhận vào kết quả kinh doanh của các năm trước đó. Vì vậy, khi một phần lãi vay này được xóa bỏ thông qua việc hoán đổi thành cổ phần, công ty sẽ có thể được hoàn nhập một phần chi phí này.

Trong trường hợp này, số tiền mà HAGL có khả năng ghi nhận vào lợi nhuận ít nhất chính là phần chênh lệch giữa tổng giá trị khoản nợ được hoán đổi và phần nợ gốc của trái phiếu mà họ đang xử lý, là 520 tỷ đồng - là số tiền có thể sẽ được ghi nhận là một khoản thu nhập đóng góp đáng kể vào lợi nhuận của HAGL trong kỳ kế toán tới. Đây mới chính là lợi ích tiềm năng mà các cổ đông của HAGL có thể được hưởng lợi, không chỉ đơn thuần là việc so sánh mức giá chuyển đổi 12.000 đồng/cổ phiếu với giá thị trường và cảm thấy thiệt thòi.

Minh Thư