Kafi dự kiến lên sàn trong quý IV

Hiệu ứng thị trường

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán bùng nổ và duy trì ở vùng cao, hàng loạt doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty chứng khoán, đồng loạt xây dựng kế hoạch IPO, tạo nên bức tranh sôi động cho toàn ngành.

Theo Công ty Chứng khoán VNDIRECT, giai đoạn 2025-2026 được kỳ vọng sẽ chứng kiến làn sóng IPO quy mô lớn trải rộng trên nhiều lĩnh vực. Một loạt thương vụ đáng chú ý đang được chuẩn bị như: Hòa Phát Nông nghiệp dự kiến IPO vào tháng 12/2025; Hạ tầng Gelex vào quý II/2026; C.P Việt Nam trong giai đoạn 2026-2027; F88 vào cuối năm 2026; Điện máy xanh và Bách hóa xanh dự kiến từ 2026 đến 2028; Highland và Sunhouse trong khoảng 2027-2030; MoMo năm 2027; cùng nhóm công ty chứng khoán lớn như VPBankS, VPS và Kafi.

VNDIRECT nhận định, có bảy động lực chính thúc đẩy hoạt động IPO bùng nổ trở lại, bao gồm: nền kinh tế vĩ mô ổn định cùng chính sách tiền tệ nới lỏng trong nước và quốc tế; thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp; chính sách hoàn thiện hơn giúp doanh nghiệp IPO được quản trị tốt hơn trước khi lên sàn; các quy định mới về room ngoại và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng được đánh giá cao; quy định về thoái vốn doanh nghiệp nhà nước được củng cố; thủ tục hành chính IPO được rút ngắn và quyền lợi nhà đầu tư hậu IPO được bảo vệ tốt hơn; sự sẵn sàng của hạ tầng kỹ thuật với việc triển khai hệ thống giao dịch mới KRX.

“Về dài hạn, tiềm năng tăng trưởng của thị trường vẫn còn nhiều dư địa cùng với sự phát triển của nền kinh tế. Các chính sách thúc đẩy tăng trưởng cao cũng sẽ gián tiếp giúp lợi nhuận doanh nghiệp duy trì đà tăng tích cực. Điều này sẽ hỗ trợ thị trường phát triển bền vững hơn, đặc biệt với các nhà đầu tư giá trị có tầm nhìn dài hạn”, ông Trần Xuân Bách, Bộ phận Chiến lược thị trường, Công ty Chứng khoán Bảo Việt nhận định.

Tăng vốn thần tốc, tập trung tự doanh

Riêng với Chứng khoán Kafi, công ty này đã đẩy mạnh tăng vốn trước thời điểm dự kiến lên sàn. Thành lập năm 2006 với tên gọi ban đầu là Chứng khoán Hoàng Gia và vốn điều lệ chỉ 20 tỷ đồng, đến năm 2019, doanh nghiệp đổi tên thành Chứng khoán Globalmind Capital với vốn 155 tỷ đồng. Bước ngoặt quan trọng diễn ra từ năm 2022 khi Công ty đổi tên thành Chứng khoán Kafi và bắt đầu giai đoạn tăng vốn thần tốc. Năm 2022, vốn điều lệ của Công ty tăng lên 1.000 tỷ đồng; năm 2023 đạt 1.500 tỷ đồng; năm 2024 vọt lên 5.000 tỷ đồng; năm 2025 chạm mốc 7.500 tỷ đồng. Như vậy, chỉ trong bốn năm, vốn điều lệ của Kafi đã tăng hơn 47 lần.

Tính đến ngày 30/9/2025, tổng tài sản của Chứng khoán Kafi đạt 25.047,5 tỷ đồng, trong đó 11.100,4 tỷ đồng là các khoản cho vay (chiếm 44,3% tổng tài sản); 7.529,8 tỷ đồng là tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL, chiếm 30,1%); 4.096,1 tỷ đồng là tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS, chiếm 16,4%).

Nguồn thu của Công ty trong những năm gần đây chủ yếu đến từ mảng tự doanh, trong khi hoạt động môi giới chỉ đóng góp tỷ trọng nhỏ. Năm 2024, doanh thu môi giới chỉ chiếm 9,15% tổng doanh thu, trong khi tự doanh đóng góp tới 63,3%. Tương tự, trong 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu môi giới chỉ chiếm 6,1%, còn tự doanh chiếm 63,2%.

Định giá cao, nhóm chứng khoán chịu áp lực điều chỉnh

Thực tế cho thấy, sau khi một thương vụ IPO công ty chứng khoán gần đây niêm yết ở mức giá 46.800 đồng/cổ phiếu, giá cổ phiếu này đã nhanh chóng giảm về 43.900 đồng/cổ phiếu chỉ sau hơn một tuần giao dịch - thấp hơn mức giá chào bán. Cùng thời điểm, nhóm cổ phiếu chứng khoán đồng loạt điều chỉnh, với mức giảm trung bình 17,7% so với đỉnh ngắn hạn (từ ngày 3/9 đến 28/10, BVS giảm 23,2%, VND giảm 22,6%, VDS giảm 21,2%, HCM giảm 16,8%, VIX và VCI cùng giảm 14,6%).

Theo dữ liệu của Chứng khoán SSI, trong giai đoạn 2014-2022, hệ số P/E trung bình của ngành chứng khoán dao động từ 6,6-18,8 lần. Hiện nay, mức P/E của ngành là 19,3 lần, cho thấy định giá không còn rẻ. Một số cổ phiếu đã có dấu hiệu quay đầu giảm giá và nếu xu hướng này tiếp diễn, định giá toàn ngành sẽ tiếp tục bị điều chỉnh giảm.

Nhóm cổ phiếu chứng khoán vốn mang tính chu kỳ, thường hưởng lợi khi thanh khoản thị trường bùng nổ, nhưng cũng chịu ảnh hưởng mạnh khi thị trường đảo chiều. Với những công ty có danh mục tự doanh chiếm tỷ trọng lớn như Kafi, tác động từ biến động thị trường càng rõ nét hơn. Việc chọn thời điểm IPO khi định giá thị trường ở mức cao có thể giúp giá phát hành ban đầu hấp dẫn, song cũng tiềm ẩn rủi ro lớn nếu thị trường giảm tốc, kéo theo định giá cổ phiếu và toàn ngành cùng hạ thấp.

Hạc Hiên