Kỳ vọng EPS của VN-Index tăng 8%, P/E hướng về mức trung bình 5 năm

Chứng khoán Mirae Asset vừa có báo cáo phân tích vĩ mô và chiến lược giữa năm 2023.

Theo đó, về bối cảnh kinh tế vĩ mô thế giới, sau lần tạm dừng tăng lãi suất tháng 6, Fed có thể tăng lãi suất trong tháng 7, với mức kỳ vọng tăng 25 bps. Nhìn chung, lạm phát ở Mỹ tiếp tục hạ nhiệt. Theo quan điểm của Mirae Asset, mặc dù lạm phát vẫn còn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% nhưng Fed đang tiến gần hơn đến điểm kết thúc của chu kỳ thắt chặt tiền tệ khi cân nhắc thêm độ trễ của chính sách đến nền kinh tế, qua đó nền kinh tế Mỹ có thể hạ cánh mềm thành công. Giai đoạn tiếp theo sẽ là giữ lãi suất ở mức cao đó trong khi theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế sắp tới.

Bối cảnh kinh tế thế giới chung cho năm 2023 vẫn là tăng trưởng kinh tế giảm tốc. Tuy nhiên, theo tổng hợp của Mirae Asset về mức dự báo tăng trưởng GDP các nước lớn và các nước là đối trọng thương mại lớn với Việt Nam, Mirae Asset nhận thấy mức kỳ vọng đã được nâng lên so với thời điểm cuối năm 2022.

Với Việt Nam, trong bối cảnh toàn cầu vẫn suy yếu, để đạt mức tăng trưởng GDP mục tiêu cả năm là thách thức không nhỏ. Do đó, Mirae Asset cho rằng Chính phủ sẽ đẩy mạnh hơn nữa trong việc giải ngân đầu tư công, cũng như tiếp tục đưa ra các chính sách hỗ trợ từ phía Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước (NHNN).

Về xuất khẩu, Mirae Asset cho rằng xuất khẩu sang Mỹ và châu Âu sẽ thu hẹp đà giảm khi áp lực chuỗi cung ứng toàn cầu giảm xuống, trong khi xuất khẩu sang Trung Quốc và các nước Asean tiếp tục hồi phục sẽ là động lực tăng trưởng xuất khẩu của Việt Nam trong nửa cuối năm.

Giải ngân vốn FDI vẫn ổn định trong nửa đầu năm, trong khi dòng vốn FDI đăng ký mới có sự cải thiện gần đây. Thúc đẩy đầu tư công để phát triển cơ sở hạ tầng và Quy hoạch phát triển điện lực quốc gia VIII được thông qua gần đây, cũng như chính sách hỗ trợ cho sự phục hồi và phát triển kinh tế xã hội của Chính phủ, sẽ là động lực quan trọng để thu hút FDI trong dài hạn. Do đó, Mirae Asset tin rằng Việt Nam vẫn là điểm đến hấp dẫn khi các doanh nghiệp cân nhắc chiến lược Trung Quốc+1, cũng như khi kinh tế toàn cầu có sự khởi sắc.

Mặc dù tăng trưởng bán lẻ và dịch vụ tiêu dùng vẫn tiếp tục xu hướng giảm tốc, Mirae Asset kỳ vọng động lực tăng trưởng bán lẻ trong nửa cuối năm 2023 sẽ đến từ: Thuế GTGT giảm 2 điểm phần trăm xuống 8% trong nửa cuối năm; Tỷ lệ thất nghiệp duy trì mức thấp; Du lịch tiếp tục hồi phục.

Nhờ lạm phát tiếp tục hạ nhiệt và dư địa chính sách trong việc điều hành tỷ giá, NHNN đã chuyển hướng sang chính sách tiền tệ nới lỏng. Do mức hấp thụ tín dụng của nền kinh tế vẫn yếu nên NHNN được kỳ vọng sẽ tiếp tục điều hành theo hướng giảm lãi suất cho vay trong thời gian sắp tới.

Sau một năm với nhiều yếu tố không thuận lợi như năm 2022, các nhà đầu tư chuyển hướng sang kỳ vọng chu kỳ tăng lãi suất của Fed sẽ sớm kết thúc trên cơ sở lạm phát đã hạ nhiệt. Trên thực tế số liệu nửa đầu năm, Mirae Asset thấy lạm phát toàn cầu đã hạ nhiệt đáng kể (một phần nhờ vào hiệu ứng so sánh với mức nền cao của cùng kỳ). Cùng với việc nhà đầu tư hy vọng các điều kiện kinh tế sẽ tốt hơn, thị trường chứng khoán toàn cầu đã đồng pha hồi phục trong nửa đầu năm 2023.

Thị trường chứng khoán Việt Nam cũng phục hồi, với chỉ số VN-Index tăng khoảng 28% từ mức thấp thấp nhất vào tháng 11/2022. Bên cạnh bối cảnh chung toàn cầu, các động lực giúp thị trường Việt Nam tăng điểm bao gồm: 1) Chính phủ nỗ lực tháo gỡ nút thắt cho ngành bất động sản, cũng như các tổ chức phát hành trái phiếu, qua đó giúp cải thiện niềm tin của các nhà đầu tư; 2) NHNN liên tiếp 4 lần cắt giảm lãi suất, với lãi suất tái cấp vốn và chiết khấu giảm tổng cộng 150 bps so với đầu năm xuống lần lượt là 4,5% và 3%; 3) chính sách tài khóa nhìn chung vẫn theo hướng hỗ trợ nền kinh tế, đặc biệt là đẩy mạnh đầu tư công.

Nhìn từ góc độ vĩ mô, Mirae Asset thấy điểm đáng chú ý là sự nỗ lực của Chính phủ nhằm đạt được các mục tiêu tăng trưởng kinh tế đầy tham vọng: 6,5%/năm cho giai đoạn 2021−2025; 7,5% giai đoạn 2026−2030; và 6,5%−7,5% giai đoạn 2031−2050. Mirae Asset cũng tin rằng NHNN đã điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt và phù hợp tạo nền tảng quan trọng cho kinh tế tăng trưởng bền vững trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn.

Theo đó, Mirae Asset kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận theo quý của các công ty niêm yết sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2023. Việc chuyển trọng tâm động lực tăng trưởng GDP sang đầu tư công tạo ra tiền đề thuận lợi cho ngành xây dựng và vật liệu xây dựng. Trong khi đó, với kỳ vọng lãi suất giảm, các ngành nhạy cảm với lãi suất được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng. Ngoài ra, Quy hoạch Phát triển Điện lực VIII được phê duyệt gần đây dự kiến sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi năng lượng, điều này có hàm ý đối với khoản đầu tư dài hạn.

Trong bối cảnh kinh tế ảm đạm, EPS quý 1 của VN-Index ước tính sẽ giảm 20,7% so cùng kỳ, dựa trên dữ liệu của Bloomberg. Mirae Asset kỳ vọng tăng trưởng EPS theo quý sẽ phục hồi theo hình chữ U theo sự phục hồi của nền kinh tế, sau mức giảm của EPS quý 1/2023. Tính chung cho cả năm 2023, Mirae Asset kỳ vọng EPS của VN-Index sẽ tăng 8% so cùng kỳ. So với mức dự phóng này, Đại hội đồng cổ đông của 326/393 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE (~92% vốn hóa thị trường) đặt mục tiêu tổng lợi nhuận trước thuế tăng 3% so cùng kỳ trong năm nay, theo tính toán của Mirae Asset.

Về mặt định giá, P/E của VN-Index đã tăng từ mức trung bình 5 năm trừ hai độ lệch chuẩn (11 lần) vào tháng 11/2022 lên 15,3 lần vào cuối tháng 6/2023. Đối với triển vọng nửa cuối năm 2023, động lực thị trường dự kiến sẽ vẫn mạnh mẽ nhờ kỳ vọng cải thiện cả về tăng trưởng kinh tế và yếu tố cơ bản của doanh nghiệp. Với tâm lý tích cực của nhà đầu tư cá nhân trong nước, cùng với mùa công bố kết quả kinh doanh quý 2 sắp tới, Mirae Asset cũng kỳ vọng P/E của thị trường sẽ tiếp tục tăng, hướng về mức trung bình 5 năm.

Trong khi đó, định giá tương đối so với các thị trường khác đang ở mức đáng lo ngại do P/E hiện tại của VN-Index đã ngang bằng với nhiều thị trường khác như Malaysia (FBMKLCI: 14,9x), Indonesia (JCI: 14,7x), Philippines (PCOMP: 13,9x), và cao hơn nhiều so với chỉ số thị trường mới nổi MSCI (12,9x). Như vậy, chỉ có khả năng giữ mức tăng trưởng EPS dương và duy trì ROE cao mới giữ được sức hấp dẫn của Việt Nam trong mắt các nhà đầu tư nước ngoài.

Minh An