Mỗi tuần một doanh nghiệp: Long Hậu 3 giai đoạn 1 đảm bảo nguồn thu cho 3 năm tới

Lợi thế của Long Hậu là việc sở hữu KCN ở tỉnh Long An, rất gần thành phố Hồ Chí Minh, giúp đảm bảo nhu cầu thuê đất và tốc độ tăng giá cho thuê tốt hơn các tỉnh thành khác.

Hiện KCN Long Hậu 3 – GĐ1 với 35 ha sẵn sàng cho thuê sẽ đảm bảo nguồn thu cho 3-4 năm tới. Động lực tăng trưởng trong ngắn hạn đến từ việc tăng giá đất KCN và mở rộng diện tích nhà xưởng cho thuê. Khả năng hoàn tất thủ tục pháp lý và đưa vào hoạt động các dự án KCN khác sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn.

Sử dụng phương pháp RNAV, VDSC đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu LHG là 42.400 đồng/cp, tương đương mức P/E FY2021 dự phóng là 9,7 lần. VDSC đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu LHG với tổng mức sinh lời hiện tại là 23%.

Long Hậu 3 – GĐ1 đảm bảo nguồn thu cho 3 năm tới

Hiện LHG đã giải phóng được 83,2% (tương đương 103 ha) mặt bằng KCN Long Hậu 3 – GĐ1. Với phần diện tích còn lại, Long Hậu đang gặp khó khăn trong việc đàm phán với các hộ dân để đền bù nên tại Đại hội cổ đông bất thường vào tháng 12/2020, công ty đã xin ý kiến cổ đông về việc giãn kế hoạch dự án thêm 2 năm và được chấp thuận.

Theo đó, kỳ vọng đến Q1-2023, toàn bộ diện tích còn lại sẽ được đền bù. Hiện công ty còn khoảng 35 ha sẵn sàng cho thuê và với kỳ vọng cho thuê khoảng 10-11 ha/năm, nguồn cung sẽ đủ cho 3 năm tới.

Về giá cho thuê đất KCN, với vị trí địa lý thuận lợi khi chỉ cách trung tâm thành phố Hồ Chí Minh 20 km, VDSC dự kiến giá thuê đất trung bình tại KCN Long Hậu 3 tăng trưởng bình quân 11%/năm cho giai đoạn 2020-2023, nhờ các yếu tố:

- Nhu cầu thuê đất KCN tăng mạnh khi Việt Nam là điểm đến lý tưởng cho các công ty đa quốc gia nhờ (1) Lợi thế về chi phí sản xuất thấp; (2) Thị trường nội địa lớn với xấp xỉ 100 triệu dân;

(3) Tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử cao với 41%/năm trong giai đoạn 2020-2025, đạt 29,4 tỷ USD vào năm 2025; (4) Cơ sở hạ tầng liên tục cải thiện.

- Giá thuê đất KCN ở Việt Nam vẫn còn thấp so với Indonesia – quốc gia đang tích cực đưa ra nhiều chính sách ưu đãi đối với các doanh nghiệp đang xem xét chuyển khỏi Trung Quốc - nơi giá thuê trung bình vào khoảng 200 USD/m2/chu kỳ thuê trong khi Việt Nam được đánh giá cao hơn về môi trường kinh doanh (Việt Nam xếp thứ 70, Indonesia xếp thứ 73 về chỉ số EBDI1).

Do đó, giá thuê đất ở Việt Nam vẫn còn dư địa để tăng trưởng. Riêng Long Hậu, chúng tôi định giá thuê đất Long Hậu cao hơn giá trung bình hiện tại của Indonesia do (1) vị trí địa lý gần thành phố Hồ Chí Minh và (2) dự kiến giá thuê đất ở Indonesia cũng tăng trong các năm tới.

Giá vốn không thay đổi nhiều do công ty đã ký hợp đồng thuê đất với Nhà nước từ các năm trước nên biên LNG sẽ cải thiện theo đà tăng trưởng của giá cho thuê. Dự kiến, doanh thu và lợi nhuận gộp sẽ lần lượt tăng trưởng 9,1%/năm và 19%/năm trong giai đoạn 2020-2023.

Lãi ròng năm 2021 dự báo tăng trưởng 15%

Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ năm 2021 dự báo lần lượt đạt 700 tỷ đồng (+8,7% yoy) và 219 tỷ đồng (+15% yoy), trong đó: Mảng cho thuê đất KCN, dự báo doanh thu thuần đạt 468 tỷ đồng (+8,1% yoy), biên LNG tăng từ 46% lên 53% và lợi nhuận gộp đạt 247 tỷ đồng (+23% yoy).

Với các giả định: (1) diện tích đất cho thuê đạt 11 ha (-5,5% yoy) và (2) Giá cho thuê dự kiến sẽ tăng 15% yoy, lên 184 USD/m2/chu kỳ thuê trên cơ sở giá thuê thực tế đầu năm đã ở mức 180 USD/m2/chu kỳ thuê, nhu cầu thuê đất KCN gần thành phố Hồ Chí Minh cao và giá thuê đất tại Việt Nam vẫn còn thấp hơn so với các nước Đông Nam Á.

Giá cho thuê đất tăng trong khi giá vốn (tiền thuê đất với Nhà nước và tiền giải phóng mặt bằng) đã chốt từ các năm trước giúp biên LNG cải thiện.

Mảng cho thuê nhà xưởng, dự báo doanh thu thuần đạt 136 tỷ đồng (+13% yoy). Biên LNG tăng nhẹ về mức 53%, khi công ty đã ngừng hỗ trợ giá cho thuê với khách hàng và lợi nhuận gộp đạt 72 tỷ đồng (+15% yoy).

Các giả định: (1) công ty dự kiến sẽ hoàn thiện thêm 15.000m2 nhà xưởng công nghệ cao Đà Nẵng và ước tính khoảng 80% diện tích mới sẽ được cho thuê.

Cộng thêm 4.000 m2 còn lại của nhà xưởng cao tầng Long An (trong tổng 20.000 m2), thì tổng diện tích cho thuê sẽ đạt 114.000 m2 (+16% yoy); (2) giá cho thuê không đổi.

Anh Nhi