Thị trường chứng khoán vẫn 'thờ ơ' trước kết quả kinh doanh tích cực của doanh nghiệp

Bước vào cao điểm mùa công bố báo cáo tài chính quý IV/2025, bức tranh lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp niêm yết cho thấy gam màu tích cực hơn rõ rệt so với cùng kỳ. Động lực phục hồi đến từ sự cải thiện của cầu tiêu dùng nội địa, mặt bằng lãi suất duy trì ở mức thấp, cùng với việc nhiều doanh nghiệp đã tái cấu trúc thành công chi phí trong giai đoạn khó khăn trước đó. Tuy nhiên, trái với kỳ vọng, thị trường chứng khoán lại không phản ứng mạnh mẽ trước các thông tin này, thậm chí thị giá nhiều cổ phiếu còn tiếp tục đi ngang hoặc điều chỉnh nhẹ.

Lợi nhuận doanh nghiệp tăng nhưng giá cổ phiếu chưa phản ánh

Ở nhóm ngân hàng, lợi nhuận quý IV ghi nhận mức tăng trưởng khả quan nhờ tín dụng cải thiện và biên lãi ròng (NIM) ổn định. Một số ngân hàng thương mại lớn công bố lợi nhuận cả năm vượt kế hoạch, tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát tốt hơn so với lo ngại trước đó. Dù vậy, giá cổ phiếu ngân hàng – vốn được xem là “xương sống” của thị trường – lại không tạo được sóng rõ rệt. Nhiều mã chỉ dao động trong biên độ hẹp, phản ánh tâm lý thận trọng của dòng tiền lớn.

Thị trường chứng khoán không phản ứng mạnh mẽ trước kết quả kinh doanh tích cực của doanh nghiệp.

Tương tự, nhóm bán lẻ và tiêu dùng cho thấy dấu hiệu hồi phục tích cực khi sức mua cải thiện trong mùa cao điểm cuối năm. Các doanh nghiệp đầu ngành công bố doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ, đặc biệt ở mảng hàng tiêu dùng thiết yếu và điện tử. Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu lại khá trầm lắng, cho thấy thị trường đã phần nào “chiết khấu trước” kỳ vọng phục hồi từ các quý trước.

Ở nhóm thép và vật liệu xây dựng, lợi nhuận quý IV ghi nhận sự cải thiện đáng kể so với nền thấp của năm 2024 nhờ giá nguyên liệu ổn định và sản lượng tiêu thụ tăng. Dẫu vậy, cổ phiếu nhóm này vẫn chịu áp lực do lo ngại chu kỳ tăng trưởng chưa thực sự bền vững, trong bối cảnh nhu cầu xây dựng và bất động sản chưa phục hồi đồng đều.

Thậm chí, nhóm cổ phiếu chứng khoán còn chịu áp lực bán mạnh nhất khi hàng loạt mã giảm sâu như HCM, VIX, VND, SSI, SHS. Nhà đầu tư chốt lời ngắn hạn tại nhóm cổ phiếu có độ nhạy cao, sau giai đoạn tăng nóng cùng thị trường, bất chấp mùa báo cáo tài chính ghi nhận một số tín hiệu tích cực ở nhóm chứng khoán, tiếp tục ghi nhận thêm doanh nghiệp báo lãi nghìn tỷ.

Thực tế, kết quả kinh doanh tích cực trong quý IV/2025 phần lớn đúng như kỳ vọng, thậm chí đã được phản ánh vào giá cổ phiếu từ sớm. Khi thông tin chính thức được công bố, thị trường không còn động lực bất ngờ để tạo sóng mới. Đây là hiện tượng quen thuộc của thị trường chứng khoán, khi “tin tốt ra là lúc chốt lời”.

Bên cạnh đó, thanh khoản thị trường trong giai đoạn này không duy trì ở mức cao, cho thấy dòng tiền vẫn đang chọn trạng thái quan sát nhiều hơn là giải ngân mạnh. Nhà đầu tư cá nhân – lực lượng chủ đạo có xu hướng thận trọng sau một năm thị trường tăng trưởng khá tốt, trong khi khối tổ chức vẫn ưu tiên quản trị rủi ro hơn là chạy theo kết quả ngắn hạn.

Lợi nhuận doanh nghiệp chỉ là điều kiện cần

Việc kết quả kinh doanh quý IV/2025 chưa đủ sức tạo cú hích cho thị trường chứng khoán cho thấy một thực tế quan trọng: lợi nhuận doanh nghiệp chỉ là điều kiện cần, chưa phải điều kiện đủ để thị trường bước vào một xu hướng tăng bền vững.

Yếu tố đầu tiên khiến thị trường “chưa tin” là triển vọng năm 2026 vẫn còn nhiều ẩn số. Dù kết quả quý IV/2025 khả quan, nhưng nhà đầu tư quan tâm nhiều hơn đến tăng trưởng lợi nhuận của cả năm tới. Những lo ngại xoay quanh sức cầu toàn cầu, chính sách tiền tệ quốc tế, cũng như khả năng duy trì tăng trưởng của các ngành mang tính chu kỳ vẫn hiện hữu. Khi triển vọng trung hạn chưa đủ rõ ràng, dòng tiền khó có thể chấp nhận trả mức định giá cao hơn.

Bên cạnh đó, định giá thị trường không còn quá rẻ. Sau giai đoạn tăng trưởng mạnh trước đó, mặt bằng P/E của nhiều nhóm ngành đã quay về vùng trung bình hoặc cao hơn trung bình 5 năm. Trong bối cảnh đó, dù lợi nhuận tăng, thị trường vẫn cần thêm các yếu tố hỗ trợ như tăng trưởng vượt kỳ vọng, câu chuyện ngành rõ ràng hoặc thay đổi chính sách mang tính đột phá, để mở rộng mặt bằng định giá.

Đồng thời, sự phân hóa ngày càng rõ nét. Không phải doanh nghiệp nào báo lãi cũng được thị trường ghi nhận. Chỉ những doanh nghiệp có mô hình kinh doanh bền vững, dòng tiền ổn định và triển vọng tăng trưởng rõ ràng mới thu hút được dòng tiền trung – dài hạn. Trong khi đó, nhiều doanh nghiệp dù lợi nhuận phục hồi nhưng vẫn đối mặt với áp lực nợ vay, biên lợi nhuận mỏng hoặc phụ thuộc lớn vào chu kỳ kinh tế, khiến cổ phiếu khó tạo xu hướng tăng dài hơi.

Ngoài ra, yếu tố kỹ thuật cũng góp phần kìm hãm đà tăng của thị trường. Sau nhịp tăng trước đó, nhiều chỉ số và cổ phiếu lớn đã bước vào trạng thái tích lũy, với các chỉ báo kỹ thuật cho thấy động lực tăng ngắn hạn suy yếu. Điều này khiến thị trường cần thêm thời gian hấp thụ thông tin và tái tạo lực cầu mới.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý IV/2025 tích cực là tín hiệu quan trọng, khẳng định nền tảng lợi nhuận của doanh nghiệp đang được cải thiện. Tuy nhiên, để thị trường chứng khoán thực sự bứt phá, nhà đầu tư cần nhiều hơn những con số lợi nhuận, đó là niềm tin vào triển vọng tăng trưởng dài hạn, sự ổn định của môi trường vĩ mô và các động lực mới đủ mạnh để dẫn dắt dòng tiền. Khi những yếu tố này hội tụ, lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ không chỉ dừng lại ở báo cáo, mà sẽ được phản ánh đầy đủ hơn vào giá cổ phiếu.

Từ góc độ chiến lược, giới chuyên môn cho rằng giai đoạn hiện tại phù hợp hơn với cách tiếp cận chọn lọc cổ phiếu, thay vì kỳ vọng một sóng tăng diện rộng. Những nhóm ngành có câu chuyện riêng trong năm 2026 như ngân hàng, bán lẻ, tiêu dùng thiết yếu, hạ tầng, hoặc các doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công và cải cách thể chế có thể thu hút dòng tiền tốt hơn mặt bằng chung.

Hải Giang