Toàn cảnh chính sách tiền tệ: BoC nhiều khả năng giữ lãi suất, RBI dự kiến hạ lãi suất

Toàn cảnh chính sách tiền tệ

Một số liệu lạm phát của khu vực đồng euro nhiều khả năng duy trì sát mức 2% được kỳ vọng sẽ đủ để thuyết phục các quan chức rằng họ có thể tránh điều chỉnh lãi suất trong tháng 12.

Theo khảo sát của Bloomberg với 29 chuyên gia trước thềm công bố vào thứ Ba, CPI tháng 11 của Eurozone được dự báo tăng 2,1% so với cùng kỳ. Chỉ số lõi - loại trừ năng lượng và thực phẩm - được kỳ vọng giữ ở mức 2,4%.

Đây sẽ là dữ liệu lạm phát cuối cùng trước cuộc họp chính sách ngày 18/12 của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), và những con số này có thể củng cố lập trường giữ nguyên chi phí vay. Điều đó sẽ cho phép các nhà hoạch định chính sách tập trung vào loạt dự báo kinh tế quan trọng hàng quý, lần đầu kéo dài đến tận năm 2028.

Hiện ECB vẫn trong trạng thái “đứng giữa ngã ba đường”, chưa hình thành đồng thuận rõ ràng về bước đi tiếp theo. Các số liệu trái chiều công bố hôm thứ Sáu càng làm tăng thêm sự bất định, với lạm phát mạnh hơn dự kiến ở Đức và Tây Ban Nha được bù lại bởi mức yếu hơn ở Pháp và Ý.

Nếu có một xu hướng thiên lệch nào trong Hội đồng Thống đốc, thì đó là xu hướng tìm kiếm dấu hiệu cho thấy áp lực giá tăng trở lại. Phó Chủ tịch ECB Luis de Guindos nói với Bloomberg TV hôm 26/11 rằng “rủi ro lạm phát thấp hơn mục tiêu là khá hạn chế”. Chủ tịch Christine Lagarde - người nhiều lần nhấn mạnh lập trường chính sách hiện tại “đang ở vị thế tốt” - dự kiến trình bày quan điểm trước các nghị sĩ châu Âu vào thứ Tư.

Bức tranh phân hóa tại ECB cũng phản ánh quan điểm trái chiều của giới kinh tế. Bloomberg Economics dự báo lạm phát sẽ tiếp tục hạ nhiệt trong các tháng tới, củng cố lập luận cho việc cắt giảm lãi suất.

“Lạm phát khu vực đồng euro nhiều khả năng đi ngang trong tháng 11, quanh mức vừa trên mục tiêu 2%, trước khi bước vào giai đoạn giảm tốc bền vững từ tháng 12. Điều này có thể gia tăng sức ép buộc ECB phải nới lỏng chính sách trong năm tới, dù Hội đồng Thống đốc hiện vẫn chống lại phương án này”, các chuyên gia của Bloomberg Economics nhận định.

BNP Paribas lại đưa ra góc nhìn khác.

“Khi bước sang 2026, chúng tôi dự báo ECB sẽ chứng kiến tăng trưởng và lạm phát mạnh hơn kỳ vọng hiện tại, qua đó củng cố quan điểm giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn”, Paul Hollingsworth, trưởng bộ phận kinh tế thị trường phát triển của ngân hàng nói và thêm rằng: “Chúng tôi tiếp tục cho rằng bước đi tiếp theo sẽ là một đợt tăng lãi suất”.

Ở nơi khác, OECD sẽ công bố dự báo kinh tế mới vào thứ Ba; Mỹ chuẩn bị phát hành số liệu CPI theo thước đo tiêu dùng cá nhân; Anh công bố báo cáo ổn định tài chính; và Brazil có thể đang đi tới cuối chuỗi tăng trưởng dài nhất trong nhiều thập kỷ.

Mỹ và Canada

Giới chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sắp nhận được bộ số liệu lạm phát ưa thích - tuy trễ thời gian - trước khi bước vào cuộc họp chính sách cuối cùng của năm vào tuần kế tiếp. Hôm thứ Sáu, Cục Phân tích Kinh tế (BEA) sẽ công bố báo cáo thu nhập và chi tiêu tháng 9, bị trì hoãn dài ngày do đợt đóng cửa chính phủ.

Báo cáo bao gồm chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) và chỉ số lõi PCE loại trừ thực phẩm và năng lượng. Giới phân tích dự báo mức tăng 0,2% tháng thứ ba liên tiếp ở chỉ số lõi, giữ tốc độ tăng theo năm dưới 3%, dấu hiệu cho thấy áp lực lạm phát ổn định nhưng vẫn dai dẳng, vượt mục tiêu của Fed.

Trong bối cảnh đó, cuộc tranh luận trong nội bộ Fed sẽ xoay quanh thị trường lao động và việc liệu có nên hạ lãi suất lần thứ ba liên tiếp trong cuộc họp ngày 9-10/12 hay không. Thị trường tài chính đang nghiêng về khả năng cắt giảm.

Báo cáo việc làm mới nhất cho thấy số lượng tuyển dụng tăng mạnh hơn dự kiến nhưng tập trung vào một vài ngành. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức cao nhất gần 4 năm, trong khi liên tiếp xuất hiện tin sa thải nhân sự tại doanh nghiệp.

Các dữ liệu quan trọng khác trong tuần gồm số liệu việc làm khu vực tư nhân của ADP, khảo sát PMI sản xuất và dịch vụ của ISM. Fed cũng sẽ công bố báo cáo sản lượng công nghiệp tháng 9.

Tại Canada, số liệu việc làm tháng 11 được dự báo tiếp tục ảm đạm khi chiến tranh thương mại Mỹ-Canada gây sức ép lên các ngành trụ cột và kìm hãm nhu cầu tuyển dụng. Một số chuyên gia cho rằng doanh nghiệp có thể sa thải lao động sau hai tháng cải thiện đủ bù lại mức giảm mạnh trong mùa hè.

Ngân hàng Trung ương Canada nhiều khả năng giữ lãi suất ở mức 2,25% miễn là kinh tế và lạm phát diễn biến đúng kỳ vọng, cơ quan này cũng dự báo thị trường lao động vẫn yếu và tăng trưởng tiền lương sẽ duy trì ở mức thấp.

Châu Á

Khu vực châu Á bước vào tuần đầu tiên của tháng 12 với lịch công bố dày đặc, dẫn đầu bởi loạt chỉ số PMI sản xuất và các thước đo giá cả, giúp đánh giá sức bật của khu vực trong giai đoạn cuối năm.

Diễn biến thị trường sẽ chịu ảnh hưởng lớn từ bài phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) Kazuo Ueda vào thứ Hai, khi nhà đầu tư tìm kiếm bất kỳ tín hiệu nào liên quan đến khả năng tăng lãi suất trong tháng 12.

Úc mở tuần với dữ liệu nhà ở, dự kiến ghi nhận thêm một tháng tăng trưởng, cùng loạt số liệu quý III gồm lợi nhuận doanh nghiệp và tồn kho, trước khi công bố GDP vào thứ Tư, thời điểm Hàn Quốc cũng phát hành số liệu GDP điều chỉnh.

Cũng trong ngày thứ Hai, Nhật Bản công bố bộ dữ liệu quý khá rộng, bao gồm đầu tư vốn, doanh số và lợi nhuận, những yếu tố sẽ được đưa vào điều chỉnh GDP vào tuần sau.

Indonesia phát hành số liệu lạm phát và thương mại. Loạt PMI từ Úc, Indonesia, Nhật Bản, Hàn Quốc, Malaysia, Philippines, Thái Lan, Đài Loan và Việt Nam sẽ cung cấp bức tranh sớm về điều kiện sản xuất, trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu vẫn phân hóa.

Thứ Ba, New Zealand công bố chỉ số điều kiện thương mại quý III, tiếp theo là lạm phát tháng 11 của Hàn Quốc. Úc cũng công bố cán cân vãng lai và chi tiêu Chính phủ trong quý III.

Thứ Năm sẽ có số liệu dòng vốn đầu tư danh mục hàng tuần của Nhật Bản và dữ liệu chi tiêu hộ gia đình tháng 10 của Úc, kèm theo cập nhật về thương mại.

Sự chú ý chuyển sang Ấn Độ vào thứ Sáu, khi Ngân hàng Trung ương nước này (RBI) dự kiến hạ lãi suất repo qua đó giảm chi phí vay đối với ngân hàng, hộ gia đình và doanh nghiệp.

Cũng trong ngày này, Hàn Quốc công bố cán cân vãng lai, Nhật Bản phát hành số liệu chi tiêu hộ gia đình; Philippines và Đài Loan công bố lạm phát tháng 11. Báo cáo doanh số bán lẻ của Singapore sẽ cho thấy liệu đà cải thiện của quý trước có được duy trì sang tháng 10 hay không.

Châu Âu, Trung Đông và châu Phi

Dù rủi ro biến động tài khóa hậu công bố ngân sách ở Anh có vẻ đã lắng xuống, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) vẫn được kỳ vọng chỉ ra những rủi ro ổn định tài chính khác trong báo cáo đánh giá rủi ro công bố vào thứ Ba, kèm họp báo của Thống đốc Andrew Bailey.

Trong bối cảnh nhiều ngân hàng trung ương lớn toàn cầu đã công bố đánh giá riêng trong tháng qua, các cảnh báo có thể trải rộng từ nguy cơ bong bóng cổ phiếu đến những điểm tương đồng với khủng hoảng nợ dưới chuẩn. Chỉ hơn một tháng trước, ông Bailey đã cảnh báo “chuông báo động” vang lên trong thị trường tín dụng tư nhân.

Tại Thụy Sĩ, dữ liệu lạm phát tháng thứ hai liên tiếp đứng ngay trên mức 0 dự kiến công bố vào thứ Năm, tiếp tục gây áp lực lên ngân hàng trung ương. Ngày hôm sau, lạm phát mục tiêu theo dõi bởi Ngân hàng Trung ương Thụy Điển được dự báo giảm mạnh xuống mức thấp nhất sáu tháng.

Ngoài lạm phát, khu vực đồng euro sẽ đón loạt dữ liệu quốc gia phản ánh tình trạng sản xuất đầu quý IV. Đức công bố đơn hàng nhà máy, trong khi Pháp và Tây Ban Nha phát hành số liệu sản xuất công nghiệp vào thứ Sáu.

Tại Ba Lan một ngày sau đó, ngân hàng trung ương sẽ quyết định có tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất hay không, sau loạt hạ lãi suất được thúc đẩy bởi lạm phát thấp hơn dự kiến. Đa số chuyên gia cho rằng cơ quan này sẽ tiếp tục giảm lãi suất.

Dữ liệu tại Nam Phi công bố thứ Ba nhiều khả năng cho thấy tăng trưởng kinh tế quý III chậm lại còn 0,5% từ mức 0,8%, do mức thuế 30% mà Mỹ áp lên một số mặt hàng xuất khẩu gây sức ép lên hoạt động sản xuất.

Saudi Arabia dự kiến công bố ngân sách 2026 trong cùng ngày, tiếp đó là họp báo với Bộ trưởng Tài chính Mohammed al-Jadaan.

Sang ngày kế tiếp, dữ liệu tại Thổ Nhĩ Kỳ được dự báo cho thấy lạm phát giảm trong tháng 11 xuống khoảng 31,6%. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Fatih Karahan trước đó nói ông kỳ vọng diễn biến cải thiện, củng cố khả năng hạ lãi suất mạnh hơn trong tháng 12.

Mỹ La tinh

Đà tăng trưởng dài nhất trong ba thập kỷ của Brazil, chuỗi 16 quý mở rộng liên tiếp nhiều khả năng đã chững lại trong quý III, theo các dữ liệu sắp công bố.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ chính sách tiền tệ cứng rắn của ngân hàng trung ương và tác động từ thuế quan của Tổng thống Donald Trump. Một số chuyên gia thậm chí cảnh báo nguy cơ suy thoái nhẹ trong nửa cuối năm.

Hàng loạt báo cáo dự kiến công bố tại Mexico sẽ làm rõ hơn mức độ nới rộng “khoảng cách sản lượng” và đà giảm tốc của nền kinh tế lớn thứ hai khu vực.

Các chỉ báo như sản xuất, niềm tin người tiêu dùng, tiêu dùng tư nhân và số việc làm tạo mới đều đang phản ánh cùng một câu chuyện, dù mức độ không kịch tính bằng sự sụt giảm mạnh của đầu tư. Giống Brazil, chính sách thương mại “Nước Mỹ trên hết” và thuế quan của chính quyền Trump đang làm xấu đi bức tranh vốn đã nhiều thách thức.

Những nền kinh tế mục tiêu lạm phát lớn thuộc khu vực Andes sẽ mở đầu loạt báo cáo giá tháng 11.

Chile - nơi cũng công bố chỉ báo GDP hàng tháng - có thể ghi nhận mức hạ nhiệt nhẹ của lạm phát, đủ để đặt lên bàn khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 16/12.

Tại thủ đô Lima của Peru, lạm phát có thể nhích xuống dưới mức hiện tại 1,35%, vốn đang thấp hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương. Trong khi đó, Colombia có thể xuất hiện dấu hiệu giảm tốc nhẹ so với mức 5,51% theo năm của tháng 10.

Đại Hùng