Trung Quốc đang 'vật lộn' để ngăn chặn 'bong bóng' trên một thị trường tràn ngập tiền

Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC).

Chỉ trong tháng 5, Chính phủ Trung Quốc tuyên bố sẽ giải quyết nạn đầu cơ vào kim loại, “hồi sinh” ý tưởng về đánh thuế tài sản, giám sát việc tăng lãi suất thế chấp ở một số thành phố, cấm khai thác tiền điện tử và giảm các yêu cầu cứu trợ trong ngân hàng Trung ương để có đồng nhân dân tệ mạnh hơn.

Các nhà chức trách nước này đang giải quyết rủi ro tài sản tăng nhiệt khi họ duy trì chính sách tiền tệ tương đối lỏng lẻo để hỗ trợ sự phục hồi kinh tế sau đại dịch. Sự can thiệp có mục tiêu có thể sẽ đè nặng lên các thị trường tài chính của Trung Quốc khi chính phủ tìm cách tránh biến động trong thời gian tới.

Alex Wolf, trưởng bộ phận chiến lược đầu tư khu vực châu Á tại Ngân hàng tư nhân JPMorgan cho biết: “Xu hướng chính sách hiện nay của Trung Quốc là tập trung vào việc đảm bảo ổn định tài chính. Bắc Kinh muốn giải quyết rủi ro bong bóng ngay từ đầu, theo định hướng có mục tiêu, sử dụng những lời lẽ răn đe mạnh mẽ và những điều chỉnh đối với chính sách. Điều đó dường như là đủ ở hiện tại”.

Phần lớn thế giới đang phải đối mặt với áp lực lạm phát khi các nền kinh tế phục hồi thúc đẩy nhu cầu hàng hóa. Các ngân hàng trung ương ở Mỹ và châu Âu đang nói rõ rằng họ coi việc tăng giá tiêu dùng chỉ là tạm thời và lãi suất cực thấp sẽ vẫn được duy trì trong tương lai gần.

Thị trường trái phiếu của Trung Quốc có thể sẽ làm tăng lãi vay cao hơn. Lợi suất của khoản nợ chính phủ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống mức thấp nhất gần 9 tháng. Nhưng ở mức khoảng 3,1%, đó là mức lợi nhuận khá cho các nhà đầu tư toàn cầu và kết quả là dòng tiền đổ vào sẽ làm tăng thêm lượng lớn các quỹ trong nước bị mắc kẹt bởi các biện pháp kiểm soát vốn. Cái đó gọi là tiền nóng đẩy giá tài sản lên cao hơn bao giờ hết.

Bắc Kinh đã có một số thành công với cách tiếp cận mục tiêu của mình: hợp đồng hàng hóa tương lai đã giảm so với kỷ lục của họ trong những tuần gần đây và tiền tệ kỹ thuật số đã sụt giảm. Bitcoin đã giảm khoảng 30% trong tháng này trong một lộ trình một phần được kích hoạt bởi những dòng “tweet” của Elon Musk về tài sản kỹ thuật số.

Tuy nhiên, đó chỉ là những thành công nho nhỏ, các cuộc đàn áp ở một số khu vực trên thị trường tài chính của Trung Quốc dẫn đến các tài sản khác tăng giá. Chỉ số CSI 300 của chứng khoán đã tăng hơn 3% vào thứ Ba, nhờ vào dòng chảy kỷ lục qua kênh giao dịch Hồng Kông và việc mua quỹ giao dịch hối đoái lớn thứ hai của Trung Quốc chưa từng có. Điều đó đang thúc đẩy sức hấp dẫn của đồng nhân dân tệ, đồng nhân dân tệ đang mạnh nhất so với đồng đô la trong gần ba năm qua.

Đây có thể là một phần chiến lược lớn của Chính phủ Trung Quốc. Cổ phiếu tăng giá có thể làm giảm nhiệt trên thị trường hàng hóa, trong khi đồng nhân dân tệ tăng giá sẽ làm giảm giá nguyên liệu thô nhập khẩu. Điều đó sẽ làm dịu đi áp lực lạm phát và cho phép ngân hàng Trung ương duy trì lập trường thích nghi của mình. Thị trường tài chính mạnh mẽ cũng sẽ phản ánh tốt về Đảng và Chủ tịch Tập Cận Bình khi lễ kỷ niệm 100 năm sắp đến.

Rủi ro đối với các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc là nếu việc tăng giá được duy trì và bị thúc đẩy bởi các lực lượng nằm ngoài tầm kiểm soát của Bắc Kinh. Điều đó có thể buộc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc phải có hành động tích cực hơn, chẳng hạn như rút bớt thanh khoản hoặc tăng lãi suất.

PBOC đã cam kết chấm dứt việc kích cầu thời đại dịch. Điều này đã xảy ra, thể hiện qua sự sụt giảm đáng kể trong tín dụng. Trung Quốc cũng cắt giảm hạn ngạch của năm nay đối với việc bán nợ để tài trợ cho cơ sở hạ tầng và giảm bớt sự thúc đẩy đầu tư vào tài sản cố định. Ngân hàng Trung ương chỉ cung cấp thanh khoản tối thiểu cho người cho vay ngay cả khi các khoản nợ vỡ nợ tăng lên.

Có vẻ như các quan chức thích thực hiện các bước ngày càng tích cực ở cấp vi mô hơn là ở cấp vĩ mô. Điều này đặc biệt đúng với thị trường hàng hóa. Hôm thứ Tư, Reuters đưa tin cơ quan quản lý ngân hàng đã yêu cầu các nhà cho vay ngừng cung cấp các sản phẩm hàng hóa tương lai cho các nhà đầu tư bán lẻ.

JPMorgan’s Wolf cho biết: “Khi bạn có một tài khoản vốn như ở Trung Quốc và bạn nới lỏng chính sách thông qua kênh tín dụng, thì tiền vẫn chỉ di chuyển trong nước. “Sau đó nó cần phải tìm một nơi. Nó có thể là nhà ở, nó có thể là cổ phiếu - nó di chuyển khắp hệ thống tài chính. Đây là một trong những hạn chế lớn nhất đối với chính sách và là lý do tại sao Trung Quốc đã nhanh chóng gỡ bỏ các biện pháp kích thích trong năm nay ”.