VDSC đánh giá thế nào về cổ phiếu 3 'ông lớn' ngân hàng quốc doanh VCB, CTG và BID?

Trong 3 ngân hàng được cập nhật, VietinBank (CTG) là cái tên được VDSC đánh giá tích cực nhất về triển vọng tăng trưởng. VDSC dự báo tăng trưởng tín dụng của CTG đạt khoảng 5% từ đầu năm và tăng 10% so với cùng kỳ, cao hơn mức khoảng 4% ghi nhận vào đầu tháng 6.

Theo công ty chứng khoán, CTG đang ưu tiên chất lượng tài sản và cân đối thanh khoản thay vì chạy theo tăng trưởng quy mô. Trong khi đó, NIM được kỳ vọng duy trì ở mức 2,75%, gần như đi ngang so với quý I nhưng cao hơn khoảng 20 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước.

Nhờ đó, thu nhập lãi thuần quý II/2026 được dự báo đạt gần 20.000 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ. Bên cạnh tăng trưởng từ hoạt động cốt lõi, nguồn thu ngoài lãi cũng được kỳ vọng trở thành điểm nhấn khi thu nhập khác ước đạt khoảng 4.700 tỷ đồng, chủ yếu đến từ hoạt động thu hồi các khoản nợ xấu đã xử lý và ghi nhận lợi nhuận từ thương vụ chuyển nhượng dự án VietinBank Tower.

Ở chiều ngược lại, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng được dự báo giảm về mức bình thường sau khi tăng mạnh trong quý I/2026, đạt khoảng 4.600 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ chi phí tín dụng khoảng 0,2%.

Trên cơ sở đó, VDSC dự báo lợi nhuận trước thuế quý II/2026 của CTG đạt khoảng 15.400 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế ước đạt 26.500 tỷ đồng, tăng 40% và hoàn thành khoảng 49% kế hoạch lợi nhuận cả năm theo dự báo của công ty chứng khoán.

Đối với cả năm 2026, VDSC điều chỉnh tăng dự báo NIM lên gần 2,75% nhờ khả năng kiểm soát chi phí vốn tốt hơn sau khi Thông tư 08/2026/TT-NHNN có hiệu lực. Ngược lại, công ty giảm khoảng 5% dự báo thu nhập ngoài lãi và tăng nhẹ chi phí dự phòng để duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) quanh 150%.

Theo đó, VDSC dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 của VietinBank đạt khoảng 53.900 tỷ đồng, tăng 24% so với năm trước.

Đánh giá về cổ phiếu, VDSC cho rằng CTG vẫn đang được thị trường định giá thấp. Hệ số P/B hiện ở mức khoảng 1,4 lần, tương đương mức trung bình 5 năm, trong khi P/B dự phóng năm 2026 chỉ còn khoảng 1,3 lần. Theo VDSC, mức định giá này chưa phản ánh đầy đủ hiệu quả sinh lời (ROAE) đang ở vùng cao nhất lịch sử cũng như chất lượng tài sản thuộc nhóm dẫn đầu hệ thống ngân hàng.

Trên cơ sở đó, VDSC tiếp tục duy trì khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu CTG, với giá mục tiêu 44.800 đồng/cổ phiếu.

Bên cạnh CTG, Vietcombank (VCB) cũng được đánh giá duy trì tăng trưởng ổn định và là lựa chọn cho nhóm phòng thủ.

VDSC ước tính thu nhập lãi thuần của VCB trong quý II/2026 đạt khoảng 17.900 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ năm trước. Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng ước đạt 6,5% từ đầu năm và 14,5% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, biên lãi ròng (NIM) được dự báo giảm nhẹ xuống còn 2,8%, thấp hơn khoảng 5 điểm cơ bản so với quý I/2026, nhưng vẫn cao hơn khoảng 15 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Theo VDSC, diễn biến này phản ánh độ trễ của chi phí vốn tăng trong quý II/2026.

Ở chiều chi phí, công ty chứng khoán dự báo VCB sẽ tiếp tục đẩy mạnh trích lập dự phòng rủi ro tín dụng do nền so sánh thấp của cùng kỳ năm trước, đồng thời trích lập thêm cho các khoản nợ xấu liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp chưa được ghi nhận đầy đủ tại cuối quý I/2026, với quy mô khoảng 3.300 tỷ đồng.

Theo đó, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng trong quý II/2026 được ước đạt khoảng 1.750 tỷ đồng, tăng 116% so với cùng kỳ, tương ứng chi phí tín dụng ở mức 0,1%. Dù vậy, lợi nhuận trước thuế vẫn được dự báo đạt hơn 12.600 tỷ đồng, tăng khoảng 14% so với cùng kỳ năm 2025.

VDSC cho rằng một số yếu tố có thể khiến kết quả thực tế khác biệt so với dự báo. Trong đó, NIM có thể duy trì ổn định hoặc cải thiện nhẹ nhờ quy định mới của Ngân hàng Nhà nước tại Thông tư 08/2026/TT-NHNN, cho phép các ngân hàng tính 20% tiền gửi Kho bạc Nhà nước vào tỷ lệ dư nợ cho vay trên tiền gửi (LDR), qua đó góp phần giảm áp lực thanh khoản và chi phí vốn. Bên cạnh đó, chi phí dự phòng cho trái phiếu doanh nghiệp cũng có thể thấp hoặc cao hơn kỳ vọng.

NHNN đã cho phép tính 20% tiền gửi KBNN có kỳ hạn vào mẫu số của tỷ lệ LDR.

Đối với cả năm 2026, VDSC tiếp tục duy trì quan điểm tích cực với VCB. Công ty dự báo tăng trưởng tín dụng đạt 14,6%, trong khi NIM mở rộng gần 20 điểm cơ bản lên khoảng 2,8%, nhờ xu hướng cải thiện từ đầu năm và tác động hỗ trợ từ Thông tư 08.

Về triển vọng cổ phiếu, VDSC cho biết hệ số P/B trượt của VCB hiện ở mức khoảng 2,2 lần, thấp hơn gần hai độ lệch chuẩn so với mức bình quân 5 năm là 2,9 lần. Trong khi đó, P/B dự phóng năm 2026 chỉ khoảng 2 lần, được đánh giá là vùng định giá hấp dẫn.

Theo VDSC, VCB vẫn sở hữu nhiều lợi thế cạnh tranh bền vững, bao gồm chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất hệ thống với tỷ lệ nợ xấu dưới 1% và bộ đệm dự phòng lớn. Bên cạnh đó, hệ số an toàn vốn (CAR) ở mức gần 12% và dự kiến tiếp tục được cải thiện nhờ kế hoạch phát hành riêng lẻ trong năm 2026, tạo dư địa cho tăng trưởng tín dụng dài hạn.

Trong bối cảnh lãi suất và tỷ giá vẫn tiềm ẩn nhiều biến động, VDSC đánh giá VCB tiếp tục là lựa chọn mang tính phòng thủ với nền tảng tài chính vững chắc và mức định giá hấp dẫn. Công ty chứng khoán này duy trì khuyến nghị Tích lũy đối với cổ phiếu VCB, với giá mục tiêu 68.500 đồng/cổ phiếu.

So với Vietcombank và VietinBank, VDSC có quan điểm thận trọng hơn đối với BIDV. Theo VDSC, tăng trưởng tín dụng của BID đến cuối quý II/2026 được kỳ vọng đạt khoảng 5% từ đầu năm và tăng 14% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, tăng trưởng chủ yếu đến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp lớn, trong khi mảng bán lẻ vẫn gặp khó khăn khi dư nợ khách hàng cá nhân đến cuối tháng 5 giảm khoảng 1% so với đầu năm do nhu cầu vay vốn chịu tác động của mặt bằng lãi suất cao.

Biên lãi ròng (NIM) được dự báo phục hồi lên khoảng 2,1%, tăng khoảng 20 điểm cơ bản so với quý I/2026 nhờ tốc độ hình thành nợ xấu mới chậm lại và hiệu ứng tái định giá lãi suất. Tuy nhiên, mức này gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước.

Trên cơ sở đó, VDSC dự báo lợi nhuận trước thuế quý II/2026 của BID tăng khoảng 12% so với cùng kỳ, đưa mức tăng trưởng lũy kế 6 tháng đầu năm lên khoảng 14%. Kết quả này mới hoàn thành khoảng 43% dự báo lợi nhuận cả năm, cho thấy dư địa tăng trưởng sẽ tập trung vào nửa cuối năm, với động lực đến từ mục tiêu thu hồi khoảng 14.000 tỷ đồng nợ xấu ngoại bảng và xu hướng cải thiện của NIM sau khi Thông tư 08/2026/TT-NHNN góp phần giảm áp lực về tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR).

Đối với cả năm 2026, VDSC điều chỉnh giảm khoảng 8% dự báo lợi nhuận trước thuế xuống còn khoảng 44.000 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 16% so với năm trước. Nguyên nhân chủ yếu là công ty chứng khoán hạ dự báo NIM xuống khoảng 2,3% do tác động chậm của quá trình tái định giá lãi suất, đồng thời nâng dự báo chi phí tín dụng lên 1,2% nhằm kiểm soát tỷ lệ nợ xấu dưới 1,5% trong bối cảnh nợ xấu mới phát sinh và nợ nhóm 2 tăng mạnh trong quý I/2026.

Dù điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận, VDSC vẫn duy trì khuyến nghị Tích lũy đối với cổ phiếu BID với giá mục tiêu 49.700 đồng/cổ phiếu. Theo VDSC, BID hiện đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn khi hệ số P/B khoảng 1,64 lần, thấp hơn gần hai độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm là 2 lần và tiệm cận vùng đáy kể từ năm 2018. Công ty chứng khoán cho rằng mức chiết khấu này chưa phản ánh đầy đủ vị thế đầu ngành của BIDV cũng như triển vọng cải thiện hiệu quả sinh lời, với ROAE bình quân 5 năm dự báo đạt gần 20%.

Ngoài ra, BIDV vẫn còn nhiều dư địa tăng vốn trong giai đoạn 2026-2027 thông qua phát hành cổ phiếu từ quỹ dự trữ vốn điều lệ, sử dụng lợi nhuận giữ lại và các kế hoạch chào bán riêng lẻ hoặc chào bán ra công chúng. Đây sẽ là nền tảng giúp ngân hàng tiếp tục củng cố hệ số an toàn vốn và mở rộng dư địa tăng trưởng trong dài hạn.

Biểu đồ giá của CTG, VCB, BID. Nguồn Trading View