Vietcap: Lãi suất liên ngân hàng duy trì ở mức cao trong ngắn hạn, NHNN tiếp tục bơm thanh khoản

Vì sao lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh?

Trong báo cáo thị tiền tệ tiền tệ tháng 7 mới công bố, các chuyên gia Chứng khoán Vietcap nhận định lãi suất liên ngân hàng qua đêm (ON) tăng mạnh trong tháng 7 chủ yếu do thanh khoản thắt chặt, được thúc đẩy bởi tín dụng tăng nhanh (9,64% trong 7 tháng đầu năm 2025 so với 5,93% cùng kỳ năm 2024) và tiền gửi tăng trưởng chậm.

Cụ thể, trong tháng 7, sau khi giảm từ mức 6,95% cuối tháng 6 xuống 3,53% vào ngày 2/7, lãi suất qua đêm liên ngân hàng đã liên tục tăng dần, đạt 6,18% vào ngày 25/7.

Để hỗ trợ thanh khoản, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bơm ròng 128.300 tỷ đồng qua kênh OMO từ ngày 14 đến 25/7, với lãi suất 4% nhằm đáp ứng nhu cầu vốn của các tổ chức tín dụng và hạ nhiệt lãi suất liên ngân hàng.

Tính đến ngày 25/7, lượng OMO đang lưu hành đạt 210.000 tỷ đồng – mức cao nhất kể từ tháng 1/2017. Nhờ đó, lãi suất qua đêm đã giảm nhanh xuống 3,07% vào cuối tháng, tương đương mức giảm 3,88 điểm % so với tháng trước.

Trong tháng 7, NHNN phát hành 45.800 tỷ đồng tín phiếu và bơm 426.400 tỷ đồng qua nghiệp vụ repo, trong khi 363.300 tỷ đồng repo và 68.300 tỷ đồng tín phiếu đáo hạn. Tổng cộng, lượng bơm ròng đạt 85.600 tỷ đồng, nối tiếp mức bơm ròng 70.800 tỷ đồng của tháng 6.

Chuyên gia Vietcap dự báo lãi suất liên ngân hàng sẽ duy trì ở mức cao trong ngắn hạn với khả năng NHNN sẽ tiếp tục bơm thanh khoản để ổn định hệ thống.

Trên thực tế, trong tuần đầu tháng 8, lãi suất qua đêm đã có bước tăng vọt, chạm mức 6,6% vào phiên 7/8, đây là mức cao nhất trong hơn hai năm trở lại đây.

Áp lực tỷ giá vẫn còn hiện hữu

Nhận định về tỷ giá, Vietcap cho rằng áp lực tỷ giá chủ yếu đến từ việc chỉ số sức mạnh USD (DXY) tăng 3,2% trong tháng và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước thời điểm Mỹ công bố chính sách thuế quan mới vào ngày 1/8.

Tuy nhiên, triển vọng cho thấy áp lực có thể giảm bớt. Theo CME FedWatch Tool, xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 9 đã tăng mạnh lên 93,1% tính đến ngày 7/8, so với mức 37,7% cuối tháng 7. Nếu Fed sớm nới lỏng chính sách, tỷ giá USD/VND có thể giảm bớt một phần áp lực.

Trong tháng 7, tỷ giá USD/VND tiếp tục xu hướng tăng, nhích thêm 0,3%, giao dịch quanh mốc 26.198 đồng/USD vào cuối tháng, tương ứng tăng 2,7% so với đầu năm.

(Nguồn: Vietcap)

Chia sẻ tại chương trình "Data Talk | Macro Insight: Kinh tế Việt Nam tháng 7 và chuyển biến đàm phán thuế quan”, các chuyên gia cũng đồng quan điểm cho rằng áp lực lên tỷ giá vẫn còn rất lớn trong cuối năm, thậm chí sang cả năm 2026.

Theo ông Trần Ngọc Báu,CEO Công ty Dữ liệu Kinh tế Tài chính WiGroup, hiện thị trường tài chính đang phản ứng tích cực với kỳ vọng bơm tiền mạnh và khả năng Fed giảm lãi suất nhanh hơn nếu kinh tế Mỹ yếu đi. Tuy nhiên, sức khỏe kinh tế Mỹ hiện vẫn khá tích cực, nên khả năng nhanh chóng suy thoái là thấp.Điều này cũng có nghĩa là chúng ta khó kỳ vọng Fed sẽ nhanh chóng giảm lãi suất để giảm áp lực tỷ giá cho Việt Nam.

"Câu chuyện tỷ giá vẫn sẽ áp lực đến cuối năm nay, thậm chí sang cả năm sau", ông nói.

Hay ông Nguyễn Hoàng Linh - Giám đốc Nghiên cứu, Công ty Quản lý Quỹ Vietcombank VCBF, cho rằng mặc dù sức ép lên tỷ giá hiện nay đã giảm so với giai đoạn trước, nhưng vẫn còn rất lớn khi yếu tố bất định từ tình hình địa chính trị cũng như chính sách từ bên chính quyền Trump vẫn còn.

Dự phóng về tỷ giá, ông Linh cho biết khi yếu tố bất định từ thuế quan giảm, tâm lý găm giữ USD có thể giảm bớt, cung ngoại tệ của Việt Nam có thể cải thiện trong thời gian tới.

"Khi đó, nếu NHNN mua được ngoại tệ, điều này đồng nghĩa sẽ bơm thêm tiền đồng ra hệ thống. Khi cung tiền đồng dồi dào hơn trong bối cảnh áp lực tỷ giá giảm, khả năng giảm lãi suất sẽ trở thành câu chuyện có thể kỳ vọng, nếu những yếu tố tích cực này thực sự diễn ra", ông Linh nhấn mạnh.

Minh Nguyệt