5 tín hiệu từ cuộc họp đầu tiên của Chủ tịch Fed

Giai đoạn điều hành mới

Cuộc họp chính sách ngày 17/6 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đánh dấu cột mốc quan trọng, khi lần đầu tiên được chủ trì bởi ông Kevin Warsh sau khi tiếp quản vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Dù quyết định giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang trong biên độ 3,5% - 3,75% phù hợp với dự báo của giới đầu tư, những tín hiệu phát đi từ cuộc họp cho thấy Fed đang bước vào một giai đoạn điều hành với nhiều điểm khác biệt so với trước.

Cuộc họp tháng 6 phát đi nhiều tín hiệu mới về chính sách tiền tệ và kế hoạch cải tổ hoạt động của Fed. Ảnh minh họa: Xinhua.

Tín hiệu thứ nhất, giữ nguyên lãi suất nhưng lập trường chính sách vẫn nghiêng về hướng thận trọng với lạm phát. Mặc dù không nâng lãi suất tại cuộc họp lần này, Fed chưa phát đi bất kỳ tín hiệu rõ ràng nào về khả năng sớm nới lỏng chính sách tiền tệ. Ngược lại, các dự báo kinh tế mới công bố cho thấy nhiều nhà hoạch định chính sách vẫn đánh giá rủi ro lạm phát ở mức đáng lưu ý.

Biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) phản ánh sự phân hóa trong nội bộ Fed, song mức dự báo trung vị vẫn cho thấy khả năng lãi suất có thể tăng thêm 0,25 điểm phần trăm trước cuối năm. Điều đó cho thấy ưu tiên hàng đầu của Fed hiện nay vẫn là kiểm soát lạm phát, trong bối cảnh tốc độ tăng giá vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%.

Đáng chú ý, Fed đã nâng dự báo lạm phát cuối năm 2026 lên 3,6%, cao hơn nhiều so với mức 2,7% được đưa ra hồi tháng 3. Đây là cơ sở quan trọng khiến cơ quan này tiếp tục duy trì lập trường thận trọng, bất chấp áp lực từ một số phía mong muốn hạ lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Nhận định về định hướng chính sách sau cuộc họp, ông Krishna Guha, Phó Chủ tịch Evercore ISI phụ trách chiến lược ngân hàng trung ương và kinh tế toàn cầu, cho rằng Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã phát đi tín hiệu khá cứng rắn khi nhiều lần nhấn mạnh yêu cầu thực hiện đầy đủ nhiệm vụ bảo đảm ổn định giá cả. Theo ông, việc gần một nửa số thành viên FOMC vẫn nghiêng về khả năng tăng lãi suất cho thấy cuộc chiến chống lạm phát chưa kết thúc.

Tín hiệu thứ hai, Chủ tịch Fed chủ động tạo khoảng cách với cơ chế định hướng chính sách truyền thống. Một trong những điểm thu hút sự chú ý lớn nhất tại cuộc họp là việc ông Kevin Warsh xác nhận không tham gia đưa ra dự báo lãi suất cá nhân.

Trong nhiều năm qua, việc các thành viên FOMC công bố dự báo kinh tế và lãi suất được xem là công cụ quan trọng giúp thị trường hình dung định hướng chính sách của Fed. Tuy nhiên, tân Chủ tịch Fed cho rằng việc dự báo trước các bước đi trong tương lai có thể làm giảm tính linh hoạt của cơ quan điều hành tiền tệ.

Thông điệp này tiếp tục được thể hiện rõ trong cuộc họp báo khi ông Warsh từ chối đưa ra bất kỳ cam kết nào về các quyết định sắp tới của Fed. Theo giới quan sát, cách tiếp cận này có nhiều điểm tương đồng với phong cách điều hành của cựu Chủ tịch Alan Greenspan, người nổi tiếng với quan điểm hạn chế tối đa việc dẫn dắt kỳ vọng thị trường.

Điều đó đồng nghĩa nhà đầu tư sẽ phải dựa nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thực tế thay vì các tín hiệu định hướng từ Fed như giai đoạn trước.

Theo ông Rick Rieder, Giám đốc đầu tư thu nhập cố định toàn cầu của BlackRock, cuộc họp tháng 6 đánh dấu "sự khởi đầu của một giai đoạn mới trong điều hành chính sách tiền tệ của Mỹ". Ông cho rằng thị trường sẽ phải thích nghi với việc Fed dưới thời ông Warsh phát đi ít tín hiệu định hướng hơn, qua đó buộc nhà đầu tư tập trung nhiều hơn vào các dữ liệu kinh tế thực tế.

Ưu tiên ổn định giá và kế hoạch cải tổ toàn diện Fed

Không chỉ phát đi tín hiệu về chính sách lãi suất, cuộc họp lần này còn cho thấy những thay đổi đáng chú ý trong tư duy quản trị và tổ chức hoạt động của Fed dưới thời ông Kevin Warsh.

Tín hiệu thứ ba, kiểm soát lạm phát tiếp tục được đặt ở vị trí trung tâm. Trong suốt cuộc họp báo, khái niệm “ổn định giá cả” được nhắc đến nhiều lần. Đây được xem là thông điệp quan trọng đối với thị trường khi trước đó, một số ý kiến cho rằng ông Warsh có thể theo đuổi cách tiếp cận mềm mỏng hơn về lãi suất.

Tuy nhiên, những phát biểu tại cuộc họp cho thấy điều ngược lại. Tân Chủ tịch Fed khẳng định quyết tâm đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% và nhấn mạnh đây là nhiệm vụ cốt lõi của ngân hàng trung ương Mỹ.

Phản ứng của thị trường tài chính sau cuộc họp cũng phản ánh cách hiểu này. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn tăng lên, trong khi kỳ vọng về khả năng Fed sớm cắt giảm lãi suất suy giảm đáng kể.

Bên cạnh đó, Fed cũng dành sự quan tâm nhiều hơn tới các yếu tố như năng suất lao động, đầu tư vốn và các cú sốc nguồn cung, đặc biệt là thị trường năng lượng. Theo quan điểm của ông Warsh, sự cải thiện về năng suất có thể tạo điều kiện giúp nền kinh tế duy trì tăng trưởng mà không làm gia tăng áp lực lạm phát trong dài hạn.

Đây là góc nhìn cho thấy Fed không chỉ tập trung vào các công cụ tiền tệ truyền thống mà còn quan tâm nhiều hơn đến các yếu tố nền tảng quyết định sức chống chịu của nền kinh tế.

Tín hiệu thứ tư, khởi động chương trình cải tổ sâu rộng trong nội bộ Fed. Dấu ấn nổi bật nhất của ông Kevin Warsh trong ngày đầu tiên điều hành có lẽ là quyết định thành lập 5 tổ công tác chuyên trách để rà soát toàn diện hoạt động của Fed.

Các nhóm nghiên cứu này sẽ tập trung vào nhiều lĩnh vực then chốt gồm quản lý bảng cân đối kế toán, truyền thông chính sách, nguồn dữ liệu phục vụ hoạch định chính sách, năng suất lao động và thị trường việc làm, tác động của trí tuệ nhân tạo cùng các công nghệ đột phá, cũng như khuôn khổ kiểm soát lạm phát.

Theo ông Jason Pride, Giám đốc chiến lược đầu tư của Glenmede, việc thành lập các tổ công tác cho thấy Fed đang tiến hành một cuộc rà soát toàn diện đối với hoạt động của mình. Động thái này có thể báo hiệu những thay đổi đáng kể trong khuôn khổ vận hành của ngân hàng trung ương Mỹ trong những năm tới.

Tín hiệu thứ năm, đơn giản hóa hoạt động truyền thông chính sách. Một thay đổi dễ nhận thấy khác là thông cáo sau cuộc họp đã được rút gọn đáng kể. Nếu các tuyên bố chính sách của Fed trong những năm gần đây thường kéo dài hơn 300 từ với nhiều nội dung mang tính kỹ thuật và định hướng tương lai, thì văn bản lần này chỉ còn khoảng 130 từ, tập trung vào những thông điệp cốt lõi.