ACB: Chi phí dự phòng tăng gấp đôi, lợi nhuận quý 4/2025 giảm sâu, cổ phiếu được định giá bao nhiêu?

Gia nhập "câu lạc bộ triệu tỷ" về tổng tài sản

Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của ACB đã chính thức vượt ngưỡng 1.025.850 tỷ đồng, tăng trưởng gần 19% so với năm 2024 và gấp đôi chỉ sau 5 năm. Cột mốc lịch sử này không chỉ hiện thực hóa chiến lược mở rộng quy mô mà còn là minh chứng cho nền tảng tài chính vững chắc, khẳng định uy tín và vị thế hàng đầu của ACB trên thị trường.

Ở hoạt động kinh doanh cốt lõi, tăng trưởng tín dụng năm 2025 đạt 18,5%, thấp hơn nhẹ so với mức tăng 19% của toàn hệ thống. Tuy nhiên, điểm nhấn nằm ở sự chuyển dịch tích cực trong cơ cấu dư nợ. Cụ thể, mảng khách hàng doanh nghiệp tăng trưởng mạnh 25,5%, chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FDI). Trong khi đó, mảng bán lẻ tăng 12,9%, với điểm sáng là cho vay mua nhà khi dư nợ tăng tới 23%.

Ở chiều ngược lại, tăng trưởng nguồn vốn có phần chậm lại khi tiền gửi khách hàng chỉ tăng 8,9%. Để bù đắp, ACB đã tăng cường phát hành giấy tờ có giá, giúp tổng nguồn vốn tăng 12,4%.

Dù quy mô tăng mạnh, năm 2025 thu nhập từ hoạt động kinh doanh (TOI) của ACB đạt 33,8 nghìn tỷ đồng (tăng 0,8% YoY) và lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 19,5 nghìn tỷ đồng (giảm 7,0% YoY). Riêng quý 4/2025, Lợi nhuận trước thuế và TOI bị sụt giảm mạnh so với quý 3/2025 lần lượt giảm 35,6% và 2,1%.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc ACB chủ động đẩy chi phí trích lập dự phòng lên mức kỷ lục ở quý cuối năm, tăng 577% so với quý trước và tăng 108% so với cùng kỳ năm trước.

Qua đó, đưa chi phí tín dụng năm 2025 lên mức 0,49%, cao hơn mức trung bình lịch sử 0,3–0,4% của ACB, nhưng vẫn thấp hơn so với các ngân hàng khác.

Việc trích lập tăng đột biến, đặc biệt là trong Quý 4, xuất phát từ việc tuân thủ nghiêm ngặt Nghị định 86/2024 về phân loại nợ nhóm 5. Theo đó, ACB đã chủ động trích lập đầy đủ cho các khoản nợ xấu tồn đọng từ giai đoạn thị trường bất động sản suy giảm năm 2023.

Chính chiến lược "mạnh tay" này cùng tốc độ xóa nợ nhanh (0,37%) đã giúp chất lượng tài sản của ACB cải thiện rõ rệt, tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm mạnh xuống còn 0,97% (giảm 52 điểm cơ bản so với cùng kỳ).

Bên cạnh đó, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng vọt lên mức 114% (tăng 36 điểm phần trăm so với cuối năm 2024).Trong khi đó, tăng trưởng tín dụng trong quý 4/2025 chững lại, chỉ đạt 2,9% so với quý trước, do thanh khoản thắt chặt và ACB đã sử dụng hết hạn mức tín dụng.

Đáng chú ý, trong quý 4/2025, ACB đã mua 1,5 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp, đây là lần đầu tiên ACB đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, do ngân hàng cho rằng thị trường TPDN đang trên đà phát triển và được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng kinh tế cũng như khả năng phục hồi ngày càng được hoàn thiện.

Trong chu kỳ tăng lãi suất quý 4/2025, ACB duy trì lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng tương đối sát với nhóm ngân hàng quốc doanh, và tăng nguồn vốn kỳ hạn dài thông qua phát hành chứng chỉ tiền gửi. Do đó, tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) định mức tại ACB được duy trì ở mức 79%, thấp hơn đáng kể so với mức trần 85%. Ngoài ra, tỷ lệ CASA của ACB trong quý 4/2025 đạt 23,0%, gần như đi ngang so với quý trước (giảm 51 điểm cơ bản YoY).

Điểm sáng từ thu nhập ngoài lãi và hệ sinh thái công ty con

Trong bối cảnh biên lãi thuần (NIM) cả năm co hẹp 68 điểm cơ bản xuống còn 2,90% do áp lực lãi suất huy động, thu nhập ngoài lãi (NOII) đã trở thành "cứu cánh" cho ACB.

Cụ thể, NOII đạt 6,9 nghìn tỷ đồng (+20,5% YoY), nhờ sự đóng góp tích cực từ mảng chứng khoán (ACBS) và các hoạt động kinh doanh ngoại hối. Bên cạnh đó, các chỉ số an toàn thanh khoản vẫn được duy trì ở mức lý tưởng với tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) đạt 79%, thấp hơn đáng kể so với mức trần 85% của Ngân hàng Nhà nước.

Bước sang năm 2026, Chứng khoán VietCap dự kiến tăng trưởng tín dụng của ACB thận trọng ở mức 16–18%. Ngân hàng kỳ vọng áp lực dự phòng sẽ giảm bớt sau khi đã "mạnh tay" xử lý nợ xấu trong năm 2025, qua đó giúp lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ.

Chiến lược tăng trưởng năm tới sẽ tập trung vào ba trụ cột: Phục hồi mảng bán lẻ với việc đẩy mạnh cho vay tín chấp và các sản phẩm dịch vụ mới; Mở rộng hệ sinh thái vào ACBS và ACB, AMC để triển khai các quỹ đầu tư mới; Tái thiết mảng Bancassurance dự kiến đi vào hoạt động từ giữa năm 2026. Đây được kỳ vọng là động lực giúp thu nhập từ phí dịch vụ đạt mục tiêu tăng trưởng 25%.

Theo VietCap dự phóng, với nền tảng vốn vững chắc và sự chuẩn bị kỹ lưỡng về mặt trích lập, ACB đang vị thế sẵn sàng để tận dụng chu kỳ nới lỏng tiền tệ và sự phục hồi của thị trường bất động sản trong giai đoạn tới.

Về định giá cổ phiếu ACB, theo Chứng khoán NH Securitue Việt Nam, thời gian qua, xu hướng giảm diễn ra tại nhiều cổ phiếu ngân hàng trong thời gian qua đã khiến cho P/B trung bình ngành giảm nhẹ về mức 1,3x–1,4x lần. Chính vì vậy, NH Securitue Việt Nam điều chỉnh giảm nhẹ định giá ACB về mức 30.650 đồng/cổ phiếu.

Theo Chứng khoán Vietcombank (VCBS), qua phân tích kỹ thuật, cổ phiếu ACB đã tạo đỉnh vào giữa tháng 8/2025 và bước vào nhịp điều chỉnh kéo dài đến giữa tháng 12/2025. Hiện tại, cổ phiếu đang trong quá trình tích lũy tạo đáy quanh vùng giá 24, với biên độ dao động trong phiên ngày càng thu hẹp, đi kèm khối lượng giao dịch duy trì ở mức thấp, dưới trung bình 20 phiên.

Trên khung đồ thị giờ, ACB bắt đầu phát đi tín hiệu kết thúc quá trình tạo đáy và chuẩn bị cho nhịp hồi phục, khi khối lượng giao dịch tăng đột biến trong phiên chiều ngày 6/1/2026, đồng thời giá hồi phục trở lại quanh đường MA20. Chỉ báo RSI cho tín hiệu tạo đáy ngắn hạn, trong khi MACD cũng đang tiệm cận điểm giao cắt, báo hiệu khả năng đảo chiều xu hướng giảm.

Theo đó, cổ phiếu được kỳ vọng sẽ bật tăng trở lại sau khi hoàn tất quá trình tích lũy tạo nền. Vùng kháng cự ngắn hạn được xác định quanh mức 26, trong khi vùng hỗ trợ gần nhất nằm tại đáy cũ, tương ứng 23 – 23,5.

VCBS khuyến nghị nhà đầu tư giải ngân tại vùng giá 23,9 – 24,2, với giá mục tiêu quanh 26.000 đồng/cổ phiếu.

Kết thúc phiên giao dịch ngày 30/1, cổ phiếu ACB tăng nhẹ so với mức mở cửa, đóng cửa tại 24.100 đồng/cp. Khối lượng giao dịch đạt hơn 15 triệu cổ phiếu, đưa vốn hóa thị trường lên khoảng 123.793 tỷ đồng.

Thơ Hoàng