Chào sàn HOSE với P/E 8,9 lần, Nam Tân Uyên (NTC) ghi nhận 3.821 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện

Lợi nhuận 9 tháng vượt kế hoạch, P/E 8,9 lần

Theo thông báo, gần 24 triệu cổ phiếu NTC của Công ty cổ phần Khu công nghiệp Nam Tân Uyên sẽ bắt đầu giao dịch trên HOSE từ ngày 28/10/2025. Giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên là 161.470 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa xấp xỉ 3.875 tỷ đồng. Với quy mô này, Nam Tân Uyên nằm ở nhóm trung bình khi so sánh với các doanh nghiệp như Becamex IDC (BCM), Kinh Bắc (KBC) hay IDICO (IDC).

Diễn biến chung của nhóm cổ phiếu khu công nghiệp từ đầu năm đến nay đi ngược xu hướng thị trường chung khi nhiều mã đi ngang hoặc điều chỉnh, một số mã lớn đã xuyên thủng đường hỗ trợ MA200 như SZC, LHG, IDC, BCM, VGC.

Về kết quả kinh doanh, Nam Tân Uyên ghi nhận kết quả tích cực trong 9 tháng đầu năm 2025. Doanh thu đạt 506,8 tỷ đồng, tăng 189,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 294,2 tỷ đồng, tăng 50,8% và hoàn thành 103,6% kế hoạch cả năm. Riêng quý III, lợi nhuận tăng gần 96% so với cùng kỳ, đạt 125,6 tỷ đồng. Kết quả này có phần đột biến từ việc ghi nhận doanh thu cho thuê hạ tầng theo một hợp đồng được hạch toán một lần.

Nếu tính lũy kế 4 quý gần nhất, Nam Tân Uyên tạo ra 437,3 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương ứng EPS khoảng 18.220 đồng/cổ phiếu. Tính theo giá chào sàn, P/E ước khoảng 8,9 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành (gần 18 lần).

Thách thức từ dòng tiền và khoản chi phí 4.400 tỷ

Phân tích tài chính cho thấy một số khía cạnh cần cân nhắc. Thứ nhất, Nam Tân Uyên áp dụng phương pháp phân bổ doanh thu cho thuê đất trong 50 năm, thay vì ghi nhận một lần như một số doanh nghiệp khác. Cách hạch toán này khiến lượng doanh thu dài hạn chưa ghi nhận còn lớn, đạt 3.821,9 tỷ đồng tính đến 30/9/2025, chiếm 66,3% tổng nguồn vốn.

Thứ hai, dòng tiền hiện tại của doanh nghiệp không dồi dào khi chỉ còn 304,3 tỷ đồng tiền mặt, tương đương 5,3% tổng tài sản. Trong 9 tháng đầu năm, Nam Tân Uyên giảm lượng tiền mặt tới 1.495 tỷ đồng, nhưng đã hạ mạnh dư nợ vay từ 2.667,7 tỷ đồng xuống còn 138 tỷ đồng. Bảng cân đối đã giảm áp lực nợ vay, nhưng bài toán cân đối giữa chi phí trả trước dài hạn và khả năng chuyển hóa thành tiền mặt vẫn là một thách thức.

Cấu trúc tài sản của Nam Tân Uyên hiện tập trung vào khoản chi phí trả trước dài hạn lên tới 4.400,8 tỷ đồng, chiếm 76,3% tổng tài sản. Phần lớn khoản này là tiền thuê đất trả một lần cho các dự án Nam Tân Uyên 1, 2 và 3, được phân bổ dần vào chi phí.

Về triển khai dự án, Nam Tân Uyên đang đẩy mạnh Khu công nghiệp Nam Tân Uyên mở rộng giai đoạn II, quy mô 345,86 ha. Đến cuối tháng 9/2025, công tác khảo sát, thiết kế, giải phóng mặt bằng cho 344,3 ha đã cơ bản hoàn tất; doanh nghiệp đang tiến hành san lấp, xây dựng hạ tầng và bắt đầu bàn giao cho một số khách hàng.

Thị trường khu công nghiệp đang đối mặt nhiều khó khăn khi nguồn cung mới tăng, chi phí đầu tư chịu áp lực. Các yếu tố liên quan đến chính sách thuế quan cũng khiến không ít doanh nghiệp FDI trì hoãn kế hoạch đầu tư. Vì vậy, việc chuyển sàn lên HOSE là bước đi chiến lược để tăng nhận diện và tiếp cận nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, hiệu quả sẽ phụ thuộc vào năng lực khai thác quỹ đất và thu hút khách thuê của Nam Tân Uyên.

Khánh Loan