Chứng khoán ngày 29/7: VHM, DHA và QNS có gì đặc biệt?

Khuyến nghị Mua VHM với giá mục tiêu 58.400 đồng/cp

Chứng khoán Yuanta: KQKD 1H2024 ở mức thấp. Doanh thu ghi nhận đạt 36,4 nghìn tỷ VNĐ (-41% YoY), với tổng doanh thu sau điều chỉnh (bao gồm hợp đồng hợp tác kinh doanh và bán buôn) đạt 47,9 nghìn tỷ VNĐ (-36% YoY). LNST 1H2024 đạt 11,5 nghìn tỷ VNĐ (-47% YoY). Kết quả trên chủ yếu được thúc đẩy bởi các giao dịch bán buôn ở Vinhomes Royal Island. Như vậy, công ty đã hoàn thành 40% mục tiêu doanh thu thuần cả năm và 33% mục tiêu LNST 2024E.

Ban lãnh đạo vẫn tự tin về việc hoàn thành kế hoạch lợi nhuận cả năm. Lợi nhuận 1H2024 bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi về thời gian bàn giao của một số dự án đã đi đến giai đoạn hoàn thành. Công ty đang tích cực đẩy mạnh việc bàn giao; và ban lãnh đạo dự kiến sẽ ghi nhận 55% doanh thu, tương đương khoảng 66 nghìn tỷ VNĐ trong 2H2024 từ 118,7 nghìn tỷ VNĐ giá trị hợp đồng đặt trước tại cuối tháng 6, cộng thêm với doanh thu bổ sung đến từ bán mới và các mảng hoạt động kinh doanh khác.

Hoạt động bán trước đã dần trở nên sôi động: Việc mở bán Vinhomes Royal Island vào cuối tháng 3 và các giao dịch bán buôn trong Q2/2024 đã đẩy doanh số theo hợp đồng trong 1H2024 lên 51,7 nghìn tỷ VNĐ (+27% YoY), tương đương với 6.000 căn (đi ngang svck). Royal Island đóng góp 81% tổng doanh số theo hợp đồng trong 1H2024, giúp VHM có thể đạt được mục tiêu doanh số bán trước cả năm theo hợp đồng là 90-110 nghìn tỷ VNĐ.

Triển vọng tích cực được hỗ trợ bởi số lượng lớn dự án mở bán, bao gồm Royal Island, phân khu cao tầng tại Vinhomes Thanh Hóa, Vinhomes Cổ Loa, Đan Phượng, nhiều phân khu của các đại dự án đang triển khai và Golden Avenue. VHM cũng sắp đạt được thỏa thuận cho hai giao dịch tiềm năng với tổng trị giá 40 nghìn tỷ VNĐ và đang tích cực thảo luận về các cơ hội tiếp theo với một số đối tác, theo thông tin từ ban lãnh đạo.

VHM duy trì vị thế thanh khoản mạnh mẽ với tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu là 24% (+2,8 điểm phần trăm YTD) để hỗ trợ cho các dự án mới có quy mô lớn. Công ty đã chứng minh khả năng tiếp cận nguồn vốn mới của mình, bằng việc huy động thành công 12,5 nghìn tỷ VNĐ thông qua phát hành trái phiếu bất chấp thị trường trái phiếu đang trong giai đoạn trì trệ.

Sử dụng đòn bẩy đối với tài sản VRE. VHM đã mượn hai trung tâm thương mại từ VRE (chiếm 3,4% tổng tài sản VRE) vào tháng 6. Theo VHM, việc này cho phép công ty linh hoạt về vốn, đẩy nhanh giải phóng mặt bằng và thực hiện tài trợ các hoạt động liên quan đến việc đảm bảo phê duyệt hành chính. Hầu hết các khoản vay này là ngắn hạn và VHM sẽ trả phí sử dụng tài sản cho VRE. Sau khi hoàn tất các thủ tục hành chính và với khả năng bán hàng vượt trội của mình, VHM sẽ có dòng tiền mạnh mẽ để chi trả các khoản vay, do đó, VHM không nhận thấy rủi ro nghiêm trọng nào từ hoạt động này.

Rủi ro liên quan trên bảng cân đối kế toán của VHM đạt 115 nghìn tỷ VNĐ, tương đương 23,4% tổng tài sản, tăng 6 nghìn tỷ VNĐ tính từ đầu năm, nhưng tỷ lệ rủi ro liên quan/tài sản đã giảm 1,1 điểm phần trăm so với mức 24,5% tại thời điểm cuối năm 2023.

Khuyến nghị MUA của chúng tôi đơn thuần đưa ra dựa trên sức mạnh nội tại của doanh nghiệp và kỳ vọng của chúng tôi về việc chu kỳ phục hồi của BĐS sẽ diễn ra từ 2H2025.

Khuyến nghị Nắm giữ DHA với giá mục tiêu 44.000 đồng/cp

Chứng khoán Agribank: CTCP Hóa An là doanh nghiệp có hơn 45 năm hoạt động trong lĩnh vực khai thác đá, có trữ lượng và công suất khai thác lớn. Vừa qua, doanh nghiệp đã công bố KQKD Quý 2/2024 và 6 tháng đầu năm 2024 với một số thông tin đáng chú ý. Agriseco Research kính gửi Quý khách các thông tin cập nhật như sau:

KQKD quý 2/2024 tăng trưởng âm so với cùng kỳ: DHA ghi nhận doanh thu đạt 82,2 tỷ đồng giảm 18% so với cùng kỳ năm 2023 do sản lượng đá giảm 99.383 m3 các loại. LNST đạt 19 tỷ đồng giảm gần 46% do trong Quý 2/2023, DHA được hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính HPG hơn 21,5 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp đạt 35%, cao nhất trong vòng 5 quý trở lại đây.

Lũy kế 6T/2024, doanh thu đạt hơn 163,7 tỷ đồng, giảm 7% svck và LNST đạt 27,8 tỷ đồng giảm 45% svck. Trong cơ cấu doanh thu, doanh thu mỏ Thạnh Phú 2 giảm 21% do trữ lượng không còn nhiều và khai thác gặp khó khăn ảnh hưởng đến sản lượng. Ngược lại, doanh thu mỏ Tân Cang 3 tăng 12,6% svck nhờ nhu cầu tăng từ dự án sân bay Long Thành.

Tình hình tài chính dồi dào: DHA không phát sinh nợ vay và có 304 tỷ tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, chiếm 83% tài sản ngắn hạn giúp doanh thu tài chính đạt 6,5 tỷ đồng (tăng 6,5% svck)

Kỳ vọng mỏ Tân Cang 3 tiếp tục tăng trưởng bù đắp sự sụt giảm từ mỏ Thạnh Phú: Theo ước tính của Bộ GTVT, nhu cầu sử dụng đá cho các công trình hạ tầng trọng điểm là 21,5 triệu m3 trong giai đoạn 2023-2025 trong khi nguồn cung tại khu vực ĐBSCL lại hạn chế. Mỏ Tân Cang 3 của DHA có trữ lượng khai thác còn lại khoảng 9,6 triệu m3, cách sân bay Long Thành chỉ 25km và có chất lượng đá tốt được kỳ vọng sẽ là nhà cung cấp đá cho các dự án trọng điểm phía Nam đặc biệt là dự án sân bay Long Thành.

Chính sách chi trả cổ tức hấp dẫn: DHA có lịch sử chi trả cổ tức đều đặn bằng tiền dao động từ 30 – 50% trong vòng 4 năm trở lại đây. Kỳ vọng DHA sẽ duy trì chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt cao trong những năm tới nhờ KQKD tăng trưởng ổn định và tình hình tài chính lạnh mạnh nhờ không có dư nợ tài chính.

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm của DHA tăng trưởng âm chủ yếu do các khoản ghi nhận một lần cùng kỳ năm 2023 và sản lượng sụt giảm ở một số mỏ khai thác. Agriseco Research kỳ vọng KQKD của DHA sẽ cải thiện tích cực hơn trong các quý tới nhờ mỏ Tân Cang 3 được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh xây dựng hạ tầng của Chính phủ giúp nhu cầu đá tăng cao bù đắp sự suy giảm từ mỏ Thạnh Phú 2. Ngoài ra, cổ phiếu DHA cũng thường xuyên chi trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn hằng năm với tỷ suất cao từ 30-50% là mức hưởng cổ tức hấp dẫn và phù hợp để nắm giữ.

QNS - Mảng kinh doanh đường mang đến lợi nhuận vượt kỳ vọng

Chứng khoán Vietcap: QNS đã công bố KQKD nửa đầu năm 2024 với doanh thu đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+1% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+19% YoY), lần lượt hoàn thành 52% và 58% dự báo cả năm của chúng tôi. Doanh thu phù hợp với dự báo trong khi lợi nhuận vượt kỳ vọng của chúng tôi do khả năng sinh lời lớn từ mảng kinh doanh đường. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Trong nửa đầu năm 2024, doanh thu từ đường giảm 2% YoY do sản lượng đường giảm 11% YoY, nhưng biên lợi nhuận gộp của đường lại tăng 6,9 điểm % YoY do giá đường vẫn ở mức cao (+10% YoY). Ngoài ra, doanh thu từ sữa đậu nành đi ngang YoY, nhưng biên lợi nhuận gộp lại giảm 2 điểm % YoY do giá vốn hàng bán tăng 7% trong nửa đầu năm 2024. Các mảng kinh doanh khác, với đóng góp chủ lực là hoạt động kinh doanh điện sinh khối, ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận gộp mạnh nhờ nguồn bã mía ổn định từ mảng đường.

Biên lợi nhuận từ HĐKD của QNS tăng 3,4 điểm % YoY trong nửa đầu năm 2024 do (1) mảng đường có khả năng sinh lời cao và (2) quản lý chi phí hiệu quả khi chi phí SG&A/doanh thu giảm 2,2 điểm % YoY.

Minh An