Chuyên gia KBSV: TTCK đang biến động trong 'kênh hẹp dần', NĐT cần kết hợp trading và nắm giữ

Tại “KBSV Investment Summit 2026” diễn ra chiều 10/4, các chuyên gia đã đưa ra nhiều góc nhìn về trạng thái thị trường cũng như chiến lược đầu tư trong giai đoạn hiện nay, với điểm chung là xu hướng phân hóa ngày càng rõ nét.

Thị trường đi trong “kênh hẹp dần”, cần thay đổi cách tiếp cận

Ông Nguyễn Xuân Bình, Giám đốc Khối Phân tích KBSV, cho rằng nếu nhìn lại diễn biến của VN-Index từ năm 2018 đến nay, có thể thấy thị trường đã trải qua khoảng ba nhịp tăng mạnh đi kèm ba nhịp giảm sâu. Khi đặt các nhịp vận động này trong một kênh xu hướng dài hạn, cấu trúc đỉnh – đáy đang có sự thay đổi.

Cụ thể, ở các vùng đáy, định giá thị trường có xu hướng tăng dần qua từng chu kỳ. Năm 2020, khi dịch COVID-19 bùng phát, P/E của thị trường có thời điểm chỉ quanh 10,3 lần. Đến năm 2022, trong bối cảnh chịu tác động từ cú sốc trái phiếu doanh nghiệp và lãi suất tăng mạnh, P/E vùng đáy đã ở quanh 11 lần. Gần đây, khi xuất hiện các yếu tố bất lợi từ bên ngoài, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu biến động mạnh, P/E vẫn duy trì trên 12 lần.

Việc các vùng đáy dần được nâng lên cho thấy mặt bằng định giá của thị trường đang trở nên “đắt” hơn so với các giai đoạn trước, đồng thời phản ánh kỳ vọng ổn định hơn vào tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. Điều này cũng đồng nghĩa với việc dư địa giảm sâu của thị trường không còn lớn như trước.

Ngược lại, P/E tại các vùng đỉnh lại có xu hướng hạ thấp. Năm 2018, khi thị trường bước vào pha hưng phấn, P/E từng lên tới khoảng 23 lần. Đến đỉnh năm 2022, mức này giảm còn khoảng 19 lần. Trong nhịp tăng gần đây, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu có biến động lớn, định giá chỉ còn quanh 15 lần.

Việc các đỉnh định giá dần hạ xuống cho thấy thị trường ngày càng phản ánh giá trị cổ phiếu sát hơn, đồng thời hạn chế các pha tăng nóng kéo dài như trước. Khi kết hợp hai xu hướng này, ông Bình nhận định thị trường đang vận động trong một “kênh đi ngang hẹp dần” nếu nhìn ở trung và dài hạn.

Trong bối cảnh đó, chiến lược đầu tư cũng cần điều chỉnh. Theo ông, trong một thị trường đi ngang, nhà đầu tư cần lựa chọn đúng ngành hoặc cổ phiếu có tính chu kỳ, đồng thời kết hợp giữa giao dịch ngắn hạn và nắm giữ trung, dài hạn. Việc kết hợp hai cách tiếp cận này giúp vừa tận dụng được các nhịp biến động ngắn hạn, vừa không bỏ lỡ các câu chuyện tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp.

“KBSV Investment Summit 2026” diễn ra chiều 10/4. (Ảnh: Xuân Nghĩa).

Bàn về vấn đề này, ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, Giám đốc Nghiệp vụ Cấp cao, Dragon Capital, cho rằng mặt bằng lãi suất có thể ổn định quanh vùng hiện tại, qua đó giảm bớt áp lực lên các nhóm ngành nhạy cảm với chi phí vốn.

Tuy nhiên, thị trường bất động sản vẫn còn đối mặt với nhiều thách thức khi thanh khoản chưa phục hồi rõ rệt, dù đã xuất hiện những điểm sáng cục bộ ở một số doanh nghiệp có sản phẩm phù hợp nhu cầu thực.

Cơ hội phân hóa theo nhóm ngành và câu chuyện riêng

Khi đi vào các cơ hội cụ thể, các ý kiến tại sự kiện đều cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm ngành, thay vì một xu hướng tăng đồng loạt.

Với câu chuyện đầu tư công, ông Bình đánh giá đây vẫn là một trong những động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh các yếu tố bên ngoài còn nhiều khó khăn. Tuy nhiên, phần lớn doanh nghiệp trong nhóm này thuộc phân khúc vốn hóa vừa và sử dụng đòn bẩy tài chính cao, kéo theo mức độ rủi ro lớn hơn.

Theo chia sẻ của ông, nhiều nhà đầu tư tham gia nhóm cổ phiếu đầu tư công chủ yếu theo chiến lược ngắn hạn, “ăn theo sóng” thông tin. Điều này khiến biến động giá của nhóm cổ phiếu này thường mang tính chu kỳ và khó duy trì xu hướng dài hạn nếu không có yếu tố cơ bản hỗ trợ.

Dù vậy, trong cùng lĩnh vực vẫn có những phân khúc được đánh giá có nền tảng bền vững hơn. Nhóm xây dựng hạ tầng điện như PC1, TV1, TV2 được nhắc đến như những lựa chọn có cấu trúc tài chính lành mạnh hơn, mức độ rủi ro thấp hơn so với mặt bằng chung của ngành xây dựng.

Ngoài ra, chiến lược “bắt đáy” trong những giai đoạn thị trường xuất hiện thông tin bất lợi cũng được đề cập, với trọng tâm là các doanh nghiệp đầu ngành có nền tảng cơ bản tốt và triển vọng tăng trưởng rõ ràng trong trung và dài hạn. Một số cái tên được nhắc đến gồm MWG trong lĩnh vực bán lẻ, Gemadept ở mảng cảng biển hay FPT trong ngành công nghệ.

Ở góc nhìn dài hạn hơn, ông Trần Đức Anh, Giám đốc Kinh tế vĩ mô & Chiến lược thị trường KBSV, cho rằng trong 10 năm tới, hai nhóm ngành có nhiều dư địa tăng trưởng là ngân hàng và bán lẻ. Theo ông, nền kinh tế Việt Nam vẫn phụ thuộc lớn vào tín dụng, với tốc độ tăng trưởng duy trì ở mức hai chữ số, qua đó tạo nền tảng cho tăng trưởng lợi nhuận của ngành ngân hàng.

Trong khi đó, sự gia tăng của tầng lớp trung lưu được xem là động lực quan trọng thúc đẩy tiêu dùng trong dài hạn, giúp các doanh nghiệp bán lẻ duy trì tăng trưởng ổn định. Những thay đổi trong hành vi tiêu dùng trong 10 năm qua cũng được kỳ vọng sẽ tiếp tục diễn ra trong thời gian tới.

Bên cạnh đó, vị này cho rằng ngành chứng khoán vẫn còn nhiều tiềm năng trong dài hạn khi tỷ lệ nhà đầu tư trên dân số còn thấp so với nhiều thị trường trong khu vực. Trong ngắn hạn, với giả định lãi suất khó tăng thêm, nhóm này có thể hưởng lợi khi nhiều cổ phiếu đã điều chỉnh đáng kể từ vùng đỉnh, mở ra cơ hội định giá hấp dẫn hơn.

Đối với các cơ hội mới, ông Tuấn lưu ý hiệu quả của các đợt IPO trong thời gian gần đây chưa thực sự tích cực khi nhiều cổ phiếu sau khi lên sàn chỉ tăng trong phiên đầu rồi điều chỉnh. Tuy nhiên, một số trường hợp cụ thể vẫn được đánh giá có mức định giá hợp lý và còn dư địa tăng trưởng trong vài năm tới.

Tổng thể, các quan điểm tại sự kiện cho thấy khi thị trường vận động trong vùng định giá thu hẹp, cơ hội đầu tư không còn mang tính lan tỏa mà đòi hỏi sự chọn lọc rõ ràng hơn, cả ở góc độ ngành lẫn doanh nghiệp. Trong bối cảnh đó, việc kết hợp linh hoạt giữa các chiến lược và tập trung vào các câu chuyện cụ thể được xem là hướng tiếp cận phù hợp với nhà đầu tư.