Cổ phiếu ngân hàng chạy đua bằng nội lực

Sau giai đoạn tăng mạnh của thị trường, cổ phiếu ngân hàng đang bước vào thời kỳ mà sự phân hóa trở nên rõ nét hơn.

Nếu như trước đây dòng tiền có xu hướng tìm đến cả nhóm ngân hàng nhờ câu chuyện tăng trưởng chung của ngành, thì hiện nay các yếu tố nội tại đang đóng vai trò ngày càng quan trọng.

Trong các báo cáo vừa công bố, Chứng khoán Vietcombank (VCBS) và Chứng khoán MB (MBS) cùng đưa ra góc nhìn tích cực đối với triển vọng ngành ngân hàng.

Tuy nhiên, cả hai tổ chức này đều cho rằng dư địa tăng trưởng của từng cổ phiếu sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào những lợi thế riêng biệt, thay vì kỳ vọng một xu hướng tăng đồng đều như trước.

LỢI NHUẬN NGÂN HÀNG NÀO SẼ DẪN ĐẦU?

Theo dự báo của VCBS, lợi nhuận quý 2/2026 của nhiều ngân hàng tiếp tục tăng trưởng tích cực nhờ tín dụng duy trì ở mức cao, chất lượng tài sản cải thiện và áp lực trích lập dự phòng giảm dần.

Trong đó, MSB được dự báo là ngân hàng có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất trong quý 2. Lợi nhuận trước thuế ước đạt 2.287 tỷ đồng, tăng 48% so với cùng kỳ năm trước. Động lực đến từ tăng trưởng tín dụng khoảng 16,9%, nhu cầu vay vốn phục hồi ở cả khách hàng cá nhân và doanh nghiệp, trong khi các khoản nợ xấu lớn đã được xử lý trong những năm trước.

VCBS cũng cho rằng MSB có thể ghi nhận hoàn nhập dự phòng đối với một số khoản nợ tồn đọng, qua đó hỗ trợ kết quả kinh doanh. Lợi nhuận trước thuế cả năm của ngân hàng này được dự báo đạt 8.610 tỷ đồng, tăng 22%.

Đối với VPBank, lợi nhuận quý 2 được dự báo đạt 7.768 tỷ đồng, tăng 25%. Tăng trưởng tín dụng được hỗ trợ bởi lợi thế hạn mức tín dụng cao cùng sự phục hồi của nhóm khách hàng cá nhân. Bên cạnh đó, các công ty con như FE Credit hay VPBankS được kỳ vọng tiếp tục cải thiện hiệu quả hoạt động, giúp lợi nhuận trước thuế cả năm đạt gần 37.700 tỷ đồng.

Nguồn: Chứng khoán MBS

Một trong những cái tên đáng chú ý khác là VietinBank. VCBS dự báo lợi nhuận quý 2 của ngân hàng đạt gần 15.000 tỷ đồng, tăng 24%. Ngoài sự cải thiện của NIM và chất lượng tài sản, thương vụ chuyển nhượng dự án VietinBank Tower được kỳ vọng có thể mang lại khoản lợi nhuận bất thường khoảng 5.000 tỷ đồng. Qua đó, lợi nhuận trước thuế cả năm của ngân hàng được dự báo tăng 26%, lên gần 54.600 tỷ đồng.

MBBank tiếp tục duy trì vị thế là một trong những ngân hàng có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao nhất hệ thống với mức dự báo khoảng 35%. Trong khi đó, HDBank được đánh giá có nhiều dư địa tăng trưởng nhờ hưởng lợi từ hạn mức tín dụng cao hơn trung bình ngành, nguồn thu ngoài lãi cải thiện và khả năng tạo cộng hưởng từ hệ sinh thái HDBank – HD Saison – HDSecurities. Lợi nhuận cả năm của HDBank được dự báo tăng 35%, thuộc nhóm cao nhất toàn ngành.

Đối với ACB và BIDV, tăng trưởng tín dụng tiếp tục được hỗ trợ bởi phân khúc bán lẻ, SME và khách hàng FDI. Chất lượng tài sản được cải thiện cùng bộ đệm dự phòng dày giúp khả năng sinh lời của hai ngân hàng này tiếp tục được củng cố.

Trong khi đó, Sacombank là trường hợp đặc biệt. VCBS dự báo lợi nhuận quý 2 của ngân hàng này có thể giảm 5% do chưa ghi nhận các khoản thu nhập bất thường. Tuy nhiên, triển vọng cả năm lại được đánh giá rất tích cực.

Theo công ty chứng khoán, phương án đấu giá 32,5% cổ phần liên quan VAMC đang được trình Ngân hàng Nhà nước xem xét phê duyệt để triển khai trong giai đoạn 2026-2027. Bên cạnh đó, Sacombank cũng có thể xử lý dứt điểm khoản nợ liên quan Bamboo Airways với quy mô khoảng 3.000-4.000 tỷ đồng.

Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế năm 2026 của Sacombank được dự báo tăng tới 100%, mức tăng cao nhất trong số các ngân hàng mà VCBS theo dõi.

Có thể thấy, bên cạnh xu hướng tăng trưởng chung của ngành, mỗi ngân hàng đang sở hữu những động lực riêng, từ hoàn nhập dự phòng, phục hồi của công ty con, xử lý tài sản tồn đọng cho tới các khoản lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng tài sản.

CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG BƯỚC VÀO CUỘC ĐUA PHÂN HÓA

Bên cạnh triển vọng lợi nhuận tích cực, MBS tiếp tục duy trì đánh giá "khả quan" đối với ngành ngân hàng khi mặt bằng định giá đã trở nên hấp dẫn hơn sau giai đoạn điều chỉnh.

Theo MBS, định giá toàn ngành hiện thấp hơn khoảng 22% so với mức trung bình một năm, thấp hơn 5% so với trung bình ba năm và thấp hơn 12% so với mức bình quân 5 năm, trong khi tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) vẫn được kỳ vọng duy trì quanh 17%.

Nguồn: Chứng khoán MBS

Tuy nhiên, nhóm phân tích cho rằng cơ hội đầu tư sẽ không phân bổ đồng đều.

Những ngân hàng được cấp hạn mức tín dụng cao hơn mặt bằng chung, đặc biệt là nhóm nhận chuyển giao bắt buộc hoặc có tỷ trọng cho vay bất động sản thấp, được đánh giá có nhiều dư địa tăng trưởng hơn nhờ hưởng lợi từ xu hướng thúc đẩy đầu tư công.

Ngoài ra, các ngân hàng có chất lượng tài sản tốt cũng có khả năng giảm áp lực trích lập dự phòng trong bối cảnh nợ xấu vẫn là vấn đề cần theo dõi.

Một yếu tố khác được MBS đánh giá cao là lợi thế về huy động vốn. Những ngân hàng sở hữu tỷ lệ CASA cao, chi phí vốn thấp và quy mô huy động lớn được kỳ vọng có khả năng duy trì hoặc cải thiện biên lãi ròng trong năm 2026.

Đáng chú ý, MBS cho rằng các "câu chuyện riêng" như thay đổi ban lãnh đạo để hoàn tất tái cơ cấu tại Sacombank hay NCB, hoặc những khoản lợi nhuận bất thường từ bán tài sản như trường hợp của VietinBank, hoàn toàn có thể trở thành chất xúc tác thu hút dòng tiền trên thị trường.

Trên cơ sở đó, công ty chứng khoán này tiếp tục duy trì các lựa chọn ưu tiên gồm VietinBank, ACB và VPBank.

Tương tự, Chứng khoán Mirae Asset (MAS) đánh giá nhóm ngân hàng tiếp tục là huyết mạch dẫn dắt với động lực bứt phá đến từ thu nhập ngoài lãi và kỳ vọng tháo gỡ nút thắt hiệu suất sử dụng vốn qua dự thảo sửa đổi Thông tư 22/2019/TT-NHNN. Dù vậy, bài toán mất cân đối ngày càng lớn giữa huy động và tín dụng vẫn là một lực cản cần lưu tâm đối với nhóm này.

Trong bối cảnh lợi nhuận ngành ngân hàng vẫn duy trì đà tăng trưởng nhưng mức độ phân hóa ngày càng rõ nét, giới phân tích cho rằng cơ hội trên thị trường sẽ không còn đến từ xu hướng tăng đồng loạt của cả nhóm cổ phiếu ngân hàng.

Thay vào đó, dòng tiền nhiều khả năng sẽ ưu tiên những ngân hàng sở hữu lợi thế cạnh tranh riêng, chất lượng tài sản tốt và đặc biệt là những "câu chuyện" đủ sức tạo ra sự khác biệt về tăng trưởng trong giai đoạn tới.