Dabaco (DBC): Cổ phiếu chưa thoát kênh giảm giá

Đánh mất xu hướng hỗ trợ

Cổ phiếu DBC đang tiếp tục đi xuống khi giá heo hơi trên thị trường liên tục rơi về mức đáy mới. Tính từ ngày 28/7 - 19/11/2025, thị giá DBC đã giảm 13%, từ 31.260 đồng/cổ phiếu về 27.200 đồng/cổ phiếu và vẫn nằm dưới đường MA 100.

Sau nhịp điều chỉnh, P/E trượt 4 quý của cổ phiếu DBC ở mức 6,55 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 8,74 lần trong giai đoạn 2015 - 2021. Trong bối cảnh giá heo hơi đang giảm và lợi nhuận dự kiến suy yếu, mức P/E thấp hiện tại không phản ánh sức hấp dẫn của cổ phiếu DBC, bởi hệ số này được tính trên cơ sở dữ liệu lợi nhuận quá khứ - mức cao khi giá heo hơi duy trì ở vùng đỉnh đầu năm 2025. Khi lợi nhuận suy giảm, P/E tương lai sẽ tự động tăng lên, đây chính là yếu tố làm cổ phiếu chu kỳ kém hấp dẫn dù mức P/E hiện đang thấp.

Dữ liệu của Chứng khoán BIDV cho thấy, giá heo hơi đạt đỉnh gần 80.000 đồng/kg trong tháng 3/2025, sau đó liên tục đi xuống và đến tháng 11/2025 rơi xuống dưới 50.000 đồng/kg. Với mức giá như hiện nay, nhiều doanh nghiệp chăn nuôi chỉ đang hòa vốn và khó cải thiện biên lợi nhuận trong ngắn hạn khi lượng heo chạy dịch, heo nhập khẩu và nguồn cung từ nhiều vùng tràn vào thị trường.

Đây cũng là nguyên nhân khiến kỳ vọng tăng trưởng quý IV/2025 của Dabaco kém tích cực. Thực tế, sự đảo chiều mạnh của giá heo hơi đã phản ánh vào kết quả kinh doanh quý III/2025 của doanh nghiệp. Theo đó, trong quý này, Dabaco ghi nhận doanh thu tăng 37,3%, lên 4.841,25 tỷ đồng nhưng lợi nhuận ròng chỉ tăng 9,9%, đạt 342,96 tỷ đồng. Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp đã giảm từ 17,7% xuống 13,5%.

Trước đó, trong 6 tháng đầu năm 2025, khi giá heo còn đứng ở mức cao, doanh thu của Dabaco tăng 15,4%, đạt 7.429,45 tỷ đồng, còn lợi nhuận ròng tăng tới 365,6%, đạt 1.015,23 tỷ đồng.

Theo dự báo của Công ty Chứng khoán BIDV, năm 2026 không phải giai đoạn dễ dàng với Dabaco khi giá heo hơi khó trở lại vùng đỉnh như nửa đầu năm 2025, biên lợi nhuận chưa thể phục hồi, trong khi sản lượng heo hơi chưa thể tăng đột biến. Hầu hết các trang trại mới của Công ty như Dabaco Quảng Ninh (30,21 ha, vốn đầu tư 466 tỷ đồng), Dabaco Thái Nguyên (48 ha, vốn đầu tư 655 tỷ đồng), Dabaco Quảng Trị (85 ha, vốn đầu tư 950 tỷ đồng) hay Dabaco Lào Cai (42,34 ha, vốn đầu tư 460 tỷ đồng) phải đến năm 2027 - 2028 mới đi vào vận hành.

Bất động sản chỉ là “câu chuyện kỳ vọng”

Trong khi mảng chăn nuôi cốt lõi đối mặt nhiều thách thức, Dabaco gần đây mạnh tay mở rộng sang lĩnh vực bất động sản, chủ yếu tại Bắc Ninh. Đây là thị trường quen thuộc với doanh nghiệp, nơi Dabaco sở hữu quỹ đất lớn và đã từng triển khai một số dự án trung tâm thương mại (Trung tâm thương mại Từ Sơn, Trung tâm thương mại Dabaco Quế Võ).

Cụ thể, cuối tháng 10/2025, Hội đồng quản trị Dabaco thông qua dự án đầu tư xây dựng Tòa nhà Trung tâm thương mại, dịch vụ, văn phòng và chung cư cao cấp Dabaco Lý Thái Tổ, tọa lạc tại lô A7-OHH4, đường Lý Thái Tổ, phường Kinh Bắc - Võ Cường, Bắc Ninh. Dự án có tổng vốn đầu tư 2.700 tỷ đồng và được triển khai từ quý IV/2025 đến quý I/2029.

Bên cạnh đó, Khu đô thị Dabaco Vạn An tại phường Kinh Bắc, tỉnh Bắc Ninh có tổng vốn đầu tư 1.875 tỷ đồng cũng sẽ được triển khai từ cuối năm 2025. Dự án bao gồm 138.859,47 m² đất đối ứng cho dự án BT Công viên Hồ điều hòa Văn Miếu và 22,17 ha đất đối ứng cho dự án BT tuyến đường H2, TP. Bắc Ninh. Như vậy, ngoài việc tạo nguồn thu trong tương lai, dự án này còn đóng vai trò then chốt giúp Dabaco hoàn vốn hai dự án BT lớn.

Dù vậy, nhóm dự án bất động sản của Dabaco đều có chu kỳ đầu tư kéo dài, trung bình 2 - 3 năm mới có thể tạo dòng tiền và thêm vài năm để ghi nhận lợi nhuận. Vì vậy, dù mở ra kỳ vọng mới, bất động sản chưa thể là “cứu cánh” giúp cổ phiếu sớm thoát khỏi áp lực giảm giá trong bối cảnh mảng cốt lõi đang yếu.

Công ty Chứng khoán Guotai Junan Việt Nam dự báo, trong 2 - 3 năm tới, Dabaco tiếp tục đầu tư thêm 3.000 tỷ đồng mở rộng hệ thống trang trại mới, hướng đến quy mô 80.000 heo nái và 2 triệu heo thịt vào năm 2028. Việc mở rộng hoạt động kinh doanh bất động sản và đầu tư chăn nuôi song song đòi hỏi nguồn lực lớn, làm tăng áp lực vốn và yêu cầu quản trị rủi ro chặt chẽ.

Thực tế, bất động sản là lĩnh vực đòi hỏi vốn đầu tư lớn, thời gian thu hồi dài, tính pháp lý phức tạp và thị trường biến động mạnh. Đây là sân chơi không dễ dàng cho các doanh nghiệp sản xuất nếu thiếu kinh nghiệm hoặc dàn trải nguồn lực. Do đó, việc mở rộng sang bất động sản của Dabaco chỉ nên được xem là câu chuyện dài hạn - tiềm năng nhưng chưa thể tạo tác động rõ ràng lên giá trị doanh nghiệp trong ngắn hạn.

Duy Bắc