GAS sẽ phục hồi lợi nhuận tốt từ hai dự án LNG trọng tâm sắp tới?

Tổng Công ty Khí Việt Nam (PV GAS, HoSE: GAS) chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực thu gom, vận chuyển, lưu trữ, chế biến, xuất khẩu, nhập khẩu, kinh doanh khí và các sản phẩm khí. Công ty hiện đang vận hành 3 hệ thống đường ống khí Cửu Long, Nam côn Sơn ở miền Đông Nam và PM3 ở vùng Tây Nam và 2 nhà máy chế biến khí là Dinh Cổ và Nam Côn Sơn ở khu vực Đông Nam và hệ thống Kho LPG rộng khắp cả nước.

GAS có năng lực sản xuất 450.000 - 500.000 tấn LPG/năm và 70.000 tấn condensate/năm. GAS giữ vị thế số 1 về cung cấp LPG với hơn 70% thị phần trên thị trường LPG Việt Nam.

Về tình hình kinh doanh trong quý 2/2023, GAS ghi nhận doanh thu đạt 24.042 tỷ đồng, (-13% so cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 3.196 tỷ đồng (-38% so cùng kỳ). Nguyên nhân sụt giảm chủ yếu do giá bán trung bình giảm khi giá dầu bình quân trong quý 2/2023 đạt 78 USD/thùng thấp hơn 31% so với cùng kỳ. Lũy kế 6T2023 GAS ghi nhận doanh thu 45.257 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 6.612 tỷ đồng giảm lần lượt 17% và 23% so với cùng kỳ năm trước.

Trong bối cảnh giá khí tự nhiên giảm, giá bán của GAS sẽ được tính toán neo theo % giá dầu Brent nên GAS sẽ hưởng lợi khi giá dầu Brent tăng cao. Chứng khoán Yuanta kỳ vọng giá dầu sẽ giữ ở mức cao từ đây đến cuối năm 2023 nhờ: Hành động cắt giảm sản lượng của OPEC+; Vấn đề Nga - Ukraine vẫn tiếp diễn làm hạn chế nguồn cung từ Nga; Nhu cầu dự kiến sẽ tăng khi nền kinh tế thế giới phục hồi.

Theo đó, Yuanta kỳ vọng GAS sẽ phục hồi lợi nhuận tốt trong nửa cuối năm nhờ: Giá dầu tăng cao trở lại; Doanh thu kỳ vọng tăng trưởng trở lại khi kinh tế hồi phục và nhu cầu tăng từ các doanh nghiệp FDI; Kho LNG Thị Vải bắt đầu đóng góp doanh thu.

Động lực tăng trưởng trung hạn từ 2 dự án LNG: 1) Dự án kho LNG đã bắt đầu vận hành chính thức từ tháng 7/2023, phục vụ cho các nhà máy điện khí và khách hàng công nghiệp tại khu vực Đông Nam Bộ và Nam Trung Bộ, tổng công suất 1 triệu tấn và sẽ bắt đầu đóng góp vào doanh thu từ Q3/2023; 2) Dự án Lô B, đây là dự án quan trọng vì sẽ bù đắp sản lượng khí giảm sút từ các bể cũ Cửu Long và Nam Côn Sơn, GAS sẽ có quyền lợi trong khoảng 6-7 tỷ m3 khí tại đây (tương đương 55-70% sản lượng hiện tại), dự án Lô B dự kiến sẽ được thông qua Quyết định đầu tư (FID) cuối cùng trong Q4/2023 hoặc Q1/2024 và sẽ là thông tin hỗ trợ giá cổ phiếu.

Về tài chính, GAS có cơ cấu tài sản lành mạnh khi tổng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng là 40.767 tỷ đồng, tương đương 46% tổng tài sản. Trong khi đó, tổng nợ vay cuối Q2/2023 là 6.036 tỷ đồng (giảm 27% so cùng kỳ và giảm 1% so quý trước), tỷ lệ Nợ vay/VCSH ở mức rất thấp, chỉ 0,09x lần.

Ngoài ra, lượng tiền mặt dồi dào giúp GAS chuẩn bị tốt cho dự án kho LNG Thị Vải và nhận lãi tiền gửi tăng đến khi triển khai dự án Lô B.

Yuanta sẽ định giá GAS bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng 50% mỗi phương pháp. Yuanta dùng mức P/E và P/B dự phóng lần lượt là 18,0x và 3,6x lần, tương đương mức trung bình 2 năm do triển vọng kinh doanh tích cực khi giá dầu tăng cao và kho LNG Thị Vải sắp vận hành chính thức. Kết quả dự phóng trung bình là 134.318 đồng/cp. Theo đó, Yuanta đưa ra khuyến nghị Mua đối với GAS với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +22,6% so với giá đóng cửa ngày 15/9/2023.

Minh An