Giải mã lợi nhuận kỷ lục của Tập đoàn Bảo Việt (BVH): Lấy tài chính nuôi mảng kinh doanh 'cốt lõi'

Khi "nghề tay trái" nuôi sống "nghề tay phải"

Nhìn vào cấu trúc lợi nhuận của Bảo Việt năm 2025, có một sự phân hóa rõ rệt. Trong khi biên lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ vẫn duy trì ở mức ổn định nhờ nỗ lực kiểm soát chi phí bồi thường, thì doanh thu tài chính mới thực sự là "vũ khí hạng nặng".

Tổng doanh thu hoạt động tài chính cả năm đạt hơn 14.040 tỷ đồng. Để dễ hình dung, con số này gấp hơn 4 lần tổng lợi nhuận sau thuế của tập đoàn. Điều này cho thấy chất lượng lợi nhuận của Bảo Việt đến từ việc quản trị dòng vốn quy mô lớn hơn là lợi nhuận từ việc bán các hợp đồng bảo hiểm thuần túy. Bên cạnh đó, lợi nhuận 3.000 tỷ trên tổng tài sản gần 300.000 tỷ (ROA chỉ khoảng 1%). Đây là con số cực thấp, cho thấy hiệu suất sử dụng vốn của "ông lớn" này thực sự là một vấn đề đáng bàn.

"Núi tiền" đang nằm ở đâu?

Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của BVH chạm mốc 291.911 tỷ đồng. Cách Bảo Việt phân bổ nguồn vốn này cho thấy khẩu vị rủi ro cực thấp nhưng hiệu quả tối đa.

Tập đoàn đang nắm giữ hơn 127.500 tỷ đồng tiền gửi (bao gồm ngắn hạn và dài hạn). Với vị thế "người gửi tiền lớn", BVH có lợi thế đàm phán mức lãi suất ưu đãi vượt trội so với các doanh nghiệp thông thường.

Danh mục trái phiếu chiếm hơn 102.000 tỷ đồng, tập trung vào trái phiếu Chính phủ và trái phiếu các định chế tài chính quốc doanh (BIDV, VietinBank), đảm bảo tính thanh khoản tuyệt đối để chi trả quyền lợi bảo hiểm.

Tuy nhiên, theo các chuyên gia tài chính, nhìn vào hoạt động của BVH, có thể thấy tập đoàn đang vận hành như một định chế trung gian nắm giữ tiền mặt khổng lồ hơn là một tập đoàn bảo hiểm năng động. Với 88% tài sản nằm ở các ngân hàng và trái phiếu Chính phủ, câu hỏi đặt ra là: Bảo Việt đang dẫn dắt thị trường bảo hiểm, hay chỉ đơn giản là đang 'ngủ quên' trên núi tiền gửi để chờ nhận lãi?"

Bảo Việt đang nắm giữ cổ phiếu nào?

Dù tổng danh mục chứng khoán kinh doanh chỉ hơn 4.083 tỷ đồng (chiếm 1,4% tổng tài sản), nhưng các mã cổ phiếu mà BVH lựa chọn đều là những "cỗ xe tăng" trên thị trường.

Theo đó, nhóm ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn nhất. Riêng khoản đầu tư vào ACB và CTG ước tính chiếm hơn 1.200 tỷ đồng. Đây là những mã có tỷ lệ cổ tức tiền mặt đều đặn, phù hợp với tiêu chí bảo toàn vốn của BVH. Bên cạnh đó là "quân át chủ bài" VNM (Vinamilk) giúp BVH ổn định dòng cổ tức hàng năm. Ngoài ra, Bảo Việt đang rót khoảng 300 tỷ đồng vào các chứng chỉ quỹ nội bộ như BVPF, BVFED, giúp tập đoàn tối ưu hóa chi phí vận hành nguồn vốn.

Có thể thấy, việc Bảo Việt duy trì lượng tiền mặt và tiền gửi khổng lồ trong bối cảnh thị trường chứng khoán có dấu hiệu phục hồi có thể coi là "lãng phí cơ hội" với một số nhà đầu tư cá nhân. Tuy nhiên, với một "gã khổng lồ" bảo hiểm nhân thọ như BVH, an toàn và thanh khoản mới là ưu tiên số 1 để đảm bảo nghĩa vụ chi trả hàng trăm nghìn tỷ đồng cho khách hàng trong tương lai.

Khôi Ngô