Home Credit tiếp tục vay thêm 1.000 tỷ đồng trái phiếu: Đằng sau đà tăng trưởng là áp lực nợ ngày càng lớn

Liên tiếp huy động vốn từ trái phiếu

Theo dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Home Credit Việt Nam vừa hoàn tất phát hành lô trái phiếu HCV12602 trị giá 1.000 tỷ đồng vào ngày 27/5/2026. Trước đó một tuần, doanh nghiệp cũng phát hành thành công lô trái phiếu HCV12601 quy mô 150 tỷ đồng với lãi suất 9,8%/năm.

Như vậy, chỉ trong vòng chưa đầy 10 ngày, Home Credit đã huy động thêm 1.150 tỷ đồng từ thị trường trái phiếu. Nếu nhìn riêng sự kiện này, đây có thể được xem là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì được khả năng tiếp cận nguồn vốn trung và dài hạn trong bối cảnh nhiều tổ chức phát hành còn gặp khó khăn.

Tuy nhiên, khi đặt trong bức tranh tài chính tổng thể, các đợt huy động mới lại phản ánh một câu chuyện khác: nhu cầu vốn ngày càng lớn của Home Credit đang được đáp ứng chủ yếu bằng nợ vay.

Dư nợ trái phiếu tăng hơn gấp đôi chỉ sau một năm

Báo cáo tài chính năm 2025 cho thấy dư nợ trái phiếu của Home Credit đã tăng từ 3.100 tỷ đồng lên 6.700 tỷ đồng, tương đương mức tăng hơn 116%.

Đây là tốc độ tăng rất mạnh nếu so với mức tăng vốn chủ sở hữu chỉ khoảng 15% trong cùng kỳ. Trong khi lợi nhuận giữ lại giúp vốn chủ sở hữu tăng thêm hơn 1.000 tỷ đồng, thì quy mô nợ trái phiếu lại tăng thêm tới 3.600 tỷ đồng.

Điều này cho thấy phần lớn nguồn lực tài chính phục vụ hoạt động kinh doanh của Home Credit trong năm qua đến từ việc đi vay hơn là tích lũy nội bộ.

Đáng chú ý, con số 6.700 tỷ đồng mới chỉ phản ánh thời điểm cuối năm 2025. Sau hai đợt phát hành mới trong tháng 5/2026, quy mô dư nợ trái phiếu của doanh nghiệp nhiều khả năng tiếp tục tăng lên đáng kể.

Gần 30.000 tỷ đồng nợ phải trả

Không chỉ riêng trái phiếu, toàn bộ cơ cấu nguồn vốn của Home Credit đang cho thấy xu hướng gia tăng đòn bẩy rõ rệt.

Tính đến cuối năm 2025, tổng nợ phải trả đã vượt 29.100 tỷ đồng, tăng gần 9.000 tỷ đồng chỉ sau một năm. Trong khi đó, vốn chủ sở hữu đạt khoảng 8.281 tỷ đồng.

Sự chênh lệch này khiến hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu tăng từ 2,79 lần lên 3,52 lần. Nói cách khác, cứ mỗi đồng vốn tự có, Home Credit đang sử dụng hơn 3,5 đồng vốn huy động từ bên ngoài.

Ngoài trái phiếu, doanh nghiệp còn tăng mạnh vay ngân hàng và các tổ chức tín dụng lên hơn 7.424 tỷ đồng. Bên cạnh đó là hơn 10.840 tỷ đồng chứng chỉ tiền gửi đang lưu hành.

Nhìn tổng thể, Home Credit hiện vận hành trên nền tảng vốn vay rất lớn, điều vốn phổ biến trong ngành tài chính tiêu dùng nhưng cũng khiến doanh nghiệp nhạy cảm hơn trước các biến động về lãi suất và thanh khoản.

Năm 2025, Home Credit ghi nhận lợi nhuận sau thuế gần 2.077 tỷ đồng, tăng hơn 60% so với năm trước. Đây là một trong những mức tăng trưởng nổi bật trong nhóm công ty tài chính tiêu dùng.

Tuy nhiên, để tạo ra tăng trưởng đó, doanh nghiệp cũng phải chấp nhận chi phí sử dụng vốn ngày càng lớn.

Chỉ riêng năm 2025, Home Credit đã chi hơn 223 tỷ đồng để thanh toán lãi cho các lô trái phiếu đang lưu hành. Khoản lãi và phí phải trả trên bảng cân đối kế toán cũng tăng mạnh từ khoảng 388 tỷ đồng lên gần 675 tỷ đồng.

Khi quy mô nợ vay tiếp tục mở rộng, chi phí vốn chắc chắn sẽ tiếp tục tăng theo. Điều này đồng nghĩa áp lực duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai sẽ ngày càng lớn hơn.

Nếu môi trường lãi suất đảo chiều hoặc nhu cầu vay tiêu dùng suy yếu, biên lợi nhuận của doanh nghiệp có thể chịu ảnh hưởng đáng kể.

Bài toán lớn nhất nằm ở những năm tới

Hiện tại, Home Credit vẫn duy trì khả năng sinh lời tốt và các chỉ số an toàn vốn vẫn ở mức cao hơn đáng kể so với yêu cầu quản lý.

Tuy nhiên, điều mà giới phân tích quan tâm không phải là kết quả của một năm tài chính riêng lẻ, mà là tính bền vững của mô hình tăng trưởng.

Việc liên tiếp phát hành thêm trái phiếu cho thấy nhu cầu vốn của Home Credit vẫn rất lớn. Trong ngắn hạn, nguồn vốn mới giúp doanh nghiệp mở rộng cho vay và cải thiện lợi nhuận. Nhưng về dài hạn, lượng trái phiếu ngày càng phình to đồng nghĩa với áp lực đáo hạn và tái cấp vốn sẽ ngày càng lớn.

Nói cách khác, Home Credit đang cho thấy một nghịch lý quen thuộc của ngành tài chính tiêu dùng: lợi nhuận càng tăng trưởng mạnh thì nhu cầu huy động vốn càng lớn. Và khi tăng trưởng ngày càng dựa nhiều vào đòn bẩy tài chính, khả năng kiểm soát rủi ro nợ vay sẽ trở thành yếu tố quyết định liệu doanh nghiệp có thể duy trì đà tăng trưởng hiện tại hay không.