Lãi tăng gần 55%, điều gì khiến dòng tiền của Đạm Cà Mau bất ngờ chuyển sang âm?

Công ty Cổ phần Phân bón Dầu khí Cà Mau (Đạm Cà Mau, mã chứng khoán: DCM) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026 với doanh thu thuần đạt 6.881,3 tỷ đồng, tăng 10,1% so với cùng kỳ năm trước. Nhờ giá vốn tăng chậm hơn doanh thu, lợi nhuận gộp đạt 2.000,7 tỷ đồng, tăng 61,3%.

Trong kỳ, doanh thu hoạt động tài chính giảm còn 91,7 tỷ đồng, trong khi chi phí tài chính tăng lên 34,8 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng. Chi phí bán hàng tăng lên 417,5 tỷ đồng, còn chi phí quản lý doanh nghiệp ở mức 451,7 tỷ đồng. Kết quả, lợi nhuận trước thuế đạt 1.187,2 tỷ đồng, tăng 33,5% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế đạt 1.067,4 tỷ đồng, tăng 35,6%.

Đạm Cà Mau lãi hơn 1.850 tỷ đồng sau 6 tháng, nhưng dòng tiền kinh doanh bất ngờ âm hơn 1.000 tỷ đồng

Lũy kế 6 tháng đầu năm, Đạm Cà Mau ghi nhận doanh thu thuần 12.312,1 tỷ đồng, tăng 25,3% so với cùng kỳ năm 2025. Lợi nhuận gộp đạt 3.347,2 tỷ đồng, tăng 57,5%, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 2.064,9 tỷ đồng, tăng 53,9%. Sau khi khấu trừ thuế, doanh nghiệp báo lãi 1.855,9 tỷ đồng, tăng 54,8% so với cùng kỳ năm trước.

Nếu chỉ nhìn vào báo cáo kết quả kinh doanh, Đạm Cà Mau đang có một nửa đầu năm khá thuận lợi. Tuy nhiên, báo cáo lưu chuyển tiền tệ lại phản ánh một bức tranh khác khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh không tăng tương ứng với lợi nhuận.

Cụ thể, trong 6 tháng đầu năm 2026, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 1.041,6 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước vẫn dương 1.596,6 tỷ đồng. Đây là mức đảo chiều khá mạnh, cho thấy lượng tiền thực thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh chưa theo kịp mức tăng của lợi nhuận kế toán.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc doanh nghiệp phải bổ sung lượng vốn lưu động lớn. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy các khoản phải thu tăng thêm khoảng 2.683 tỷ đồng, trong khi hàng tồn kho tăng gần 870 tỷ đồng. Điều này đồng nghĩa một lượng lớn dòng tiền đã được chuyển thành công nợ và hàng hóa thay vì quay trở lại doanh nghiệp dưới dạng tiền mặt.

Trên bảng cân đối kế toán, hàng tồn kho của Đạm Cà Mau tăng từ 4.808,9 tỷ đồng đầu năm lên 5.664,1 tỷ đồng vào cuối tháng 6, tương ứng tăng gần 17,8%. Trong khi đó, các khoản phải thu ngắn hạn cũng tăng từ 1.239,5 tỷ đồng lên 1.461,9 tỷ đồng.

Đối với doanh nghiệp sản xuất, việc hàng tồn kho và công nợ tăng chưa hẳn là tín hiệu tiêu cực nếu đi cùng với kế hoạch mở rộng kinh doanh hoặc chuẩn bị nguồn hàng cho các mùa vụ cao điểm. Tuy nhiên, sự gia tăng của vốn lưu động cũng khiến dòng tiền hoạt động chịu áp lực và làm tăng nhu cầu huy động vốn ngắn hạn.

Một điểm đáng chú ý khác là cơ cấu nguồn vốn của Đạm Cà Mau có nhiều thay đổi trong nửa đầu năm.

Đến ngày 30/06/2026, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đạt 3.565,7 tỷ đồng, tăng khoảng 1.340 tỷ đồng, tương đương hơn 60% so với đầu năm. Tổng nợ phải trả cũng tăng từ 6.849,3 tỷ đồng lên 10.338,1 tỷ đồng.

Trong khi đó, tiền và các khoản tương đương tiền đạt 3.119,8 tỷ đồng, tăng khoảng 550 tỷ đồng so với đầu năm. Ngoài ra, doanh nghiệp còn nắm giữ 4.137,2 tỷ đồng đầu tư tài chính ngắn hạn, chủ yếu là tiền gửi có kỳ hạn tại các tổ chức tín dụng.

Diễn biến này cho thấy dù duy trì lượng tiền và tiền gửi khá lớn, Đạm Cà Mau vẫn phải gia tăng vay ngắn hạn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn lưu động trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh bị âm.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cũng cho thấy dòng tiền từ hoạt động tài chính đạt dương 1.338,8 tỷ đồng, chủ yếu nhờ doanh nghiệp vay mới 1.892,6 tỷ đồng trong kỳ. Đây là yếu tố giúp lượng tiền mặt cuối kỳ vẫn tăng lên dù dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chuyển sang giá trị âm.

Bên cạnh đó, tổng tài sản của Đạm Cà Mau tính đến cuối tháng 6 đạt 21.836,6 tỷ đồng, tăng gần 24% so với đầu năm. Đáng chú ý, khoản phải trả cổ tức và lợi nhuận tăng từ 732,5 tỷ đồng lên 1.052 tỷ đồng, phản ánh nghĩa vụ chi trả cổ tức của doanh nghiệp đang gia tăng.

Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên giao dịch ngày 30/7, cổ phiếu DCM đóng cửa tại 31.250 đồng/cổ phiếu, tăng 1,79% so với phiên trước với khối lượng khớp lệnh hơn 1,83 triệu đơn vị. Tuy nhiên, nếu so với vùng đỉnh khoảng 42.000 đồng/cổ phiếu được thiết lập vào giữa tháng 5, thị giá DCM hiện vẫn thấp hơn khoảng 25%. Ở mức giá này, doanh nghiệp có vốn hóa thị trường khoảng 16.544 tỷ đồng.