Lý do khiến các nhà đầu tư kỳ vọng đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục trượt giá

Theo khảo sát mới nhất của MLIV Pulse, khoảng 87% trong số 331 người tham gia khảo sát mong đợi Fed sẽ cắt giảm lãi suất xuống 3% hoặc thấp hơn trong một chu kỳ nới lỏng và 40% cho rằng chu kỳ nới lỏng sẽ bắt đầu trong năm nay. Điều này hoàn toàn trái ngược với định giá thị trường đặt lãi suất chính sách ngầm định khoảng 3,05% trong hai năm.

Lịch sử cho thấy Fed có thể cắt giảm nhiều hơn các ngân hàng trung ương khác.

Tương ứng, các nhà đầu tư chuyên nghiệp có quan điểm tiêu cực đối với đồng đô la, với khoảng cách giữa phe gấu và phe bò tót lên tới 17 điểm phần trăm. Nhiều người tuyên bố rõ ràng rằng đang giảm giá vì đường lợi suất được định giá quá cao. Thật thú vị, phản ứng phổ biến thứ hai là căng thẳng trong lĩnh vực ngân hàng sẽ chủ yếu chỉ giới hạn ở Hoa Kỳ, điều đó có nghĩa là Fed sẽ buộc phải ôn hòa hơn so với các đối tác toàn cầu.

Thoạt nhìn có vẻ kỳ lạ, nhưng thực tế đã có tiền lệ trong quá khứ về việc Fed cắt giảm mạnh lãi suất mà không có các ngân hàng trung ương khác làm theo. Trong thời kỳ bùng nổ công nghệ vào đầu những năm 2000 và năm dẫn đến Lehman Brothers sụp đổ, chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ khác biệt hoàn toàn so với các đối tác toàn cầu. Trong trường hợp thứ hai, Fed đã cắt giảm 325 điểm cơ bản trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 2007 đến tháng 4 năm 2008, trong khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu tăng vọt 25 điểm cơ bản vào tháng 7 năm 2008 - và đồng đô la rất yếu trong thời kỳ tiền Lehman này.

Nhưng sự bi quan về đồng đô la không hoàn toàn là sản phẩm của các vấn đề của Hoa Kỳ. Một nhóm lớn các nhà đầu tư tin rằng sự tăng giá của đồng yên hoặc nhân dân tệ sẽ là nguyên nhân chính khiến đồng đô la giảm giá.

Tại sao lại ngạc nhiên? Đầu tiên, Thống đốc mới của Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đã cố gắng hết sức để tỏ ra chán nhất có thể, mang lại rất ít hy vọng cho những người đặt cược vào việc chấm dứt chính sách siêu lỏng lẻo đã khiến đồng yên yếu đi. Điều đó nói rằng, Ueda có cơ hội thuận lợi để loại bỏ kiểm soát đường cong lợi suất vào thời điểm có ít áp lực trên thị trường lãi suất Nhật Bản. Nếu ông Kazuo Ueda chọn hành động, điều này có thể dẫn đến sự tăng giá mạnh của đồng yên - bằng chứng cho thấy ngay cả những thay đổi nhỏ trong chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng có thể có tác động đáng kể đến đồng yên.

Thứ hai, chỉ số kinh tế Trung Quốc mà Citigroup công bố đã tăng lên gần mức cao nhất kể từ năm 2006 trong tháng này, nhưng đồng nhân dân tệ chỉ tăng khoảng 1% so với rổ tiền tệ có trọng số thương mại cho đến năm 2023. Đồng nhân dân tệ sẽ tăng giá, nhưng điều đáng lo ngại là có rất ít tin tốt cho đồng tiền này vì khó có thể tưởng tượng nước này có thể làm gì hơn nữa để gây ấn tượng. Bên cạnh những rủi ro địa chính trị đang diễn ra, có thể các nhà đầu tư cần thời gian để làm quen với ý nghĩ cho rằng thương mại Trung Quốc đang quay trở lại.

Chống đô la hóa?

Các nhà đầu tư đang xem xét nghiêm túc những rủi ro của việc xoay trục nhiều hơn ra khỏi đồng bạc xanh. Hầu hết những người được hỏi tin rằng đồng đô la sẽ chiếm chưa đến một nửa dự trữ toàn cầu trong vòng một thập kỷ.

Mặt khác, vẫn có những người đầu cơ giá lên đồng đô la, đặc biệt là trong cộng đồng bán lẻ. Rõ ràng là những người yêu thích đồng bạc xanh tin rằng lộ trình lãi suất của Fed thực sự bị định giá thấp, xác nhận rằng việc định hướng tiền tệ đúng đắn cuối cùng sẽ giúp hoàn thành lời kêu gọi chính sách.

Điều thú vị là có rất ít đề cập đến rủi ro vỡ nợ. Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng môi trường chính trị ngày nay cực kỳ khắc nghiệt và rủi ro vẫn cao như chúng đã từng xảy ra trong nhiều năm. So sánh năm 2011 là khuôn mẫu tốt nhất để đánh giá khả năng ứng phó với những rủi ro nghiêm trọng của thị trường. Lợi suất đã giảm mạnh vào thời điểm đó, nhưng đồng đô la đã tăng trở lại trong giai đoạn này do lo ngại rủi ro chi phối suy nghĩ của các nhà đầu tư.

Thành An (theo Bloomberg)