Ngành xây dựng bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, MBS đánh giá cao cổ phiếu CTD và CII

Trụ cột từ hạ tầng chiến lược và bất động sản

Đánh giá về triển vọng ngành xây dựng, Chứng khoán MB (MBS) nhận định năm 2026 đóng vai trò bản lề cho chu kỳ đầu tư công trung hạn 2026-2030. Tiến độ giải ngân vốn đầu tư công được dự báo tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực khi các thủ tục đền bù, giải phóng mặt bằng được rút ngắn và quyền hạn được phân cấp mạnh mẽ cho địa phương. Chính phủ cũng đang hướng sự tập trung vào các dự án hợp tác công tư (PPP) để tận dụng nguồn vốn tư nhân, giảm tải áp lực cho ngân sách nhà nước.

Động lực tăng trưởng trong trung và dài hạn của các nhà thầu sẽ gắn liền với những đại dự án hạ tầng chiến lược. Đáng chú ý là mạng lưới đường sắt trọng điểm bao gồm tuyến Hà Nội – Hải Phòng – Lào Cai, Hà Nội – Quảng Ninh, đường sắt Cần Giờ và tuyến đường sắt tốc độ cao trên trục Bắc – Nam. Đi cùng với đó, đề xuất cho phép các tổ chức tín dụng loại trừ khoản vay của nhà đầu tư thực hiện dự án đặc thù khỏi hạn mức tăng trưởng tín dụng hằng năm nếu được thông qua sẽ cải thiện năng lực tiếp cận vốn, đẩy nhanh tiến độ thi công.

Bên cạnh lực đẩy từ đầu tư công, nguồn cung bất động sản có dấu hiệu phục hồi cũng tạo ra khối lượng công việc lớn cho nhóm xây lắp. Dựa trên các yếu tố này, MBS dự báo giá trị hợp đồng chưa thực hiện (backlog) của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết có thể tăng 15% trong năm 2026 và tiếp tục tăng 10% vào năm 2027. Đóng góp chính vào mức tăng trưởng này sẽ đến từ các nhà thầu lớn, sở hữu năng lực triển khai dự án quy mô và có sẵn tệp khách hàng là những chủ đầu tư hàng đầu.

Xây dựng dân dụng bứt tốc, hạ tầng chờ điểm rơi lợi nhuận

Đi sâu vào từng phân khúc, mảng xây dựng dân dụng được đánh giá sẽ ghi nhận sự phục hồi rõ rệt hơn so với nhóm hạ tầng trong năm 2026. Lợi thế này xuất phát từ việc các chủ đầu tư bất động sản lớn đang dồn lực triển khai các đại dự án để chuẩn bị cho kế hoạch mở bán mới. Ở chiều ngược lại, các nhà thầu hạ tầng hiện chưa tham gia sâu vào những dự án đường sắt quy mô lớn.

Đơn cử tại Coteccons (mã: CTD), việc trúng thầu thi công các dự án quy mô như sân bay Gia Bình và dự án mở rộng sân bay Phú Quốc sẽ giúp khối lượng backlog của doanh nghiệp này tăng khoảng 30% so với cùng kỳ trong năm 2026. Đối với nhóm hạ tầng, mức tăng trưởng backlog dự kiến đạt 9% đối với VCG, 7% tại HHV và khoảng 20% đối với CII nhờ sự đóng góp từ dự án Trung Lương – Mỹ Thuận giai đoạn 2.

Bước sang năm 2027, nhóm doanh nghiệp hạ tầng sẽ bước vào giai đoạn bứt phá mạnh mẽ hơn khi dự án cao tốc Bắc – Nam mở rộng chính thức được triển khai. Đây là yếu tố then chốt tạo thêm dư địa tăng trưởng dài hạn cho các doanh nghiệp xây lắp hạ tầng như VCG, CII và HHV trong giai đoạn nửa sau của chu kỳ đầu tư công.

Triển vọng định giá và hai điểm sáng CTD, CII

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu nhóm xây dựng hiện đang giao dịch ở mức định giá P/B thấp hơn mức trung bình ba năm gần nhất. Yếu tố đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư chủ yếu xuất phát từ những vướng mắc pháp lý tại các dự án lớn, áp lực lãi suất duy trì ở mức cao và rủi ro thu hẹp biên lợi nhuận gộp.

Mặc dù chi phí tài chính gia tăng và biên lợi nhuận chịu sức ép, sự cải thiện về quy mô doanh thu được kỳ vọng sẽ bù đắp một phần những bất lợi này. Chỉ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) mảng xây lắp của các doanh nghiệp niêm yết như CTD, VCG, HHV và CII ước tính đạt khoảng 5,3-6,6% trong năm 2026, ghi nhận mức tăng nhẹ so với cùng kỳ.

Đánh giá tổng thể về năng lực thi công, quan hệ đối tác và khả năng quản trị chi phí, MBS lựa chọn CTD và CII là hai mã cổ phiếu đáng chú ý nhất cho chiến lược đầu tư năm 2026.

Với CTD, vị thế đầu ngành giúp doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ sự phục hồi nguồn cung bất động sản thông qua mối quan hệ hợp tác chặt chẽ với các chủ đầu tư lớn như Vingroup, Masterise và Sun Group. Doanh thu của Coteccons được dự báo tăng trưởng lần lượt 20% và 8% trong giai đoạn 2026-2027. Biên lợi nhuận gộp của công ty cũng được kỳ vọng cải thiện nhờ các dự án mới trúng thầu có tỷ suất sinh lời cao, đi kèm các điều khoản hợp đồng chia sẻ rủi ro trượt giá nguyên vật liệu với chủ đầu tư.

Đối với CII, đà tăng trưởng doanh thu mảng xây lắp và BOT trong giai đoạn 2027-2028 được bảo đảm vững chắc bởi dự án cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận mở rộng. Thêm vào đó, thông tin TP.HCM có kế hoạch tổ chức đấu giá 5 lô đất tại Khu đô thị Thủ Thiêm trong năm 2026 sẽ trở thành lực kéo hỗ trợ định giá cho CII, bởi doanh nghiệp này đã tích lũy được quỹ đất có giá vốn thấp tại khu vực đắc địa này từ trước.