PYN Elite Fund: Hiệu suất đầu tư phân hóa vì 'VIN-Index', kiên định mục tiêu 3.200 điểm

Sức ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn

Trong thư gửi nhà đầu tư mới đây, ông Petri Deryng - Quản lý danh mục đầu tư của PYN Elite Fund (Phần Lan) nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025 chịu sự chi phối mạnh mẽ từ một nhóm cổ phiếu nhất định. Ông ví von rằng chỉ số VN-Index năm nay thực chất mang dáng dấp của "VIN-Index" khi nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup dẫn dắt phần lớn đà tăng của thị trường.

Theo phân tích của quỹ ngoại này, riêng mã cổ phiếu VIC của Vingroup đã chiếm tỷ trọng hơn 20% trong tổng vốn hóa của VN-Index. Do đó, biến động giá của mã này tác động trực tiếp và mạnh mẽ đến chỉ số chung. Dữ liệu thực tế cho thấy, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu "họ Vin" (gồm VIC, VHM, VRE và VPL), mức tăng trưởng của VN-Index trong năm nay chỉ đạt khoảng 14,8%, thấp hơn nhiều so với con số tăng trưởng danh nghĩa khoảng 35,7% của toàn thị trường.

Chính sự phân hóa này đã ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả hoạt động của PYN Elite Fund. Do chiến lược danh mục không nắm giữ các mã VIC, VHM, VRE và VPL, quỹ ghi nhận hiệu suất đầu tư thấp hơn so với chỉ số chung. Tính đến ngày 10/12, giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ tăng trưởng khoảng 14,8%, tương đương với mức tăng thực tế của thị trường khi đã loại trừ nhóm Vingroup. Ông Petri Deryng cũng nhận định tình trạng tương tự cũng xảy ra với nhiều quỹ đầu tư chủ động khác như VEIL, VOF hay KIM, trong khi các quỹ ETF thụ động lại hưởng lợi lớn nhờ cơ chế mô phỏng chỉ số và tự động nắm giữ tỷ trọng lớn cổ phiếu VIC.

Thận trọng với định giá ngắn hạn, lạc quan về triển vọng dài hạn

Mặc dù các quỹ ETF có một năm 2025 vượt trội, đại diện PYN Elite Fund vẫn tự tin vào chiến lược đầu tư chủ động khi xét trên khung thời gian dài hạn. Số liệu so sánh trong 5 năm gần nhất cho thấy quỹ này đạt hiệu suất 61,5%, bỏ xa mức tăng 19,4% của quỹ ETF VanEck. Ông Petri Deryng tin tưởng rằng sau năm 2025 với nhiều biến động đặc thù, các quỹ chủ động tại Việt Nam hoàn toàn có khả năng cạnh tranh sòng phẳng trở lại về hiệu suất đầu tư.

Liên quan đến định giá cổ phiếu Vingroup, vị chuyên gia này lưu ý rằng đà tăng giá của VIC thời gian qua phần nào được hỗ trợ bởi các thông tin về dự án đầu tư công, trong khi mảng kinh doanh xe điện VinFast vẫn đang trong giai đoạn thách thức. PYN Elite Fund dẫn lại quan điểm của một số tổ chức tài chính như Chứng khoán TP.HCM (HSC) hay Chứng khoán Vietcap (VCI) cho thấy sự thận trọng nhất định. Các đơn vị này đánh giá thị giá hiện tại của VIC có thể đã vượt xa triển vọng lợi nhuận trung hạn, đồng thời đưa ra khuyến nghị bán hoặc cảnh báo về mức định giá dựa nhiều vào dòng tiền tương lai.

Về triển vọng thị trường tổng thể, PYN Elite Fund tiếp tục duy trì cái nhìn lạc quan với mục tiêu VN-Index chạm mốc 3.200 điểm vào năm 2028. Cơ sở cho dự báo này đến từ giả định tăng trưởng lợi nhuận bình quân của các doanh nghiệp niêm yết đạt mức 18-20% mỗi năm. Quỹ đánh giá cao chiến lược phát triển kinh tế dựa trên nhu cầu nội địa, sự hỗ trợ từ các dự án hạ tầng lớn và nỗ lực cải cách hành chính. Bên cạnh đó, các bước tiến trong việc hiện đại hóa hệ thống giao dịch và triển khai mô hình đối tác bù trừ trung tâm (CCP) được kỳ vọng sẽ là động lực quan trọng thúc đẩy thị trường trong những năm tới.

Khánh Phương