Saigonres phát hành gần 14 triệu cổ phiếu trả cổ tức giữa lúc lợi nhuận lao dốc, điều gì khiến nhà đầu tư thận trọng?

Theo nghị quyết HĐQT, Saigonres dự kiến phát hành gần 14 triệu cổ phiếu để trả cổ tức năm 2024 với tỷ lệ 20%, tương ứng cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ được nhận thêm 2 cổ phiếu mới. Sau đợt phát hành, vốn điều lệ của doanh nghiệp dự kiến tăng từ gần 699 tỷ đồng lên hơn 838 tỷ đồng.

Việc chia cổ tức bằng cổ phiếu giúp doanh nghiệp giữ lại nguồn tiền phục vụ hoạt động đầu tư, song đồng thời cũng làm gia tăng lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường.

Cổ phiếu SGR gần như không phản ứng trước thông tin phát hành gần 14 triệu cổ phiếu trả cổ tức.

Thông thường, thông tin chia cổ tức có thể tạo hiệu ứng tích cực đối với giá cổ phiếu. Tuy nhiên, với SGR, diễn biến thị giá cho thấy nhà đầu tư đang quan tâm nhiều hơn đến triển vọng kinh doanh thay vì yếu tố kỹ thuật từ đợt phát hành.

Điều này xuất phát từ bức tranh kết quả kinh doanh chưa mấy khả quan. Báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026 cho thấy doanh thu thuần đạt 29,8 tỷ đồng, giảm 79% so với cùng kỳ, kéo lợi nhuận sau thuế chỉ còn gần 15 tỷ đồng, giảm 70% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu khoảng 49 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 19 tỷ đồng, đều giảm trên 70% so với cùng kỳ năm trước.

Kết quả này khiến khoảng cách giữa kế hoạch và thực tế ngày càng nới rộng. Trước đó, ĐHĐCĐ thường niên đã thông qua mục tiêu doanh thu 1.133 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 550 tỷ đồng cho năm 2026. Tuy nhiên, sau nửa đầu năm, doanh nghiệp mới hoàn thành khoảng 4% mục tiêu lợi nhuận.

Đáng chú ý, HĐQT Saigonres mới đây đã thông qua việc điều chỉnh kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2026. Động thái này được xem là sự thừa nhận những khó khăn trong quá trình triển khai dự án cũng như ghi nhận doanh thu trước bối cảnh thị trường bất động sản vẫn phục hồi chậm.

Theo Nghị quyết HĐQT vừa được công bố, Saigonres điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2026 với mục tiêu doanh thu 880 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 350 tỷ đồng và tổng vốn đầu tư khoảng 1.965 tỷ đồng.

So với kế hoạch được ĐHĐCĐ thường niên năm tài chính 2025 thông qua vào tháng 5/2026, các chỉ tiêu đều được cắt giảm đáng kể. Cụ thể, mục tiêu doanh thu giảm từ 1.133 tỷ đồng xuống còn 880 tỷ đồng, tương đương giảm khoảng 22%.

Kế hoạch lợi nhuận trước thuế giảm từ 550 tỷ đồng xuống 350 tỷ đồng, tương ứng giảm khoảng 36%. Trong khi đó, tổng vốn đầu tư cũng được điều chỉnh từ 3.120 tỷ đồng xuống còn 1.965 tỷ đồng, giảm khoảng 37%.

Việc phải rà soát lại kế hoạch chỉ sau nửa đầu năm cũng phần nào phản ánh áp lực hoàn thành mục tiêu kinh doanh.

Từ góc độ thị trường, đây là yếu tố khiến nhà đầu tư tỏ ra dè dặt. Với doanh nghiệp bất động sản, giá cổ phiếu thường phản ánh kỳ vọng vào khả năng hiện thực hóa lợi nhuận hơn là các kế hoạch được công bố. Khi lợi nhuận suy giảm mạnh và kế hoạch kinh doanh phải điều chỉnh, thông tin phát hành cổ phiếu trả cổ tức khó tạo thành chất xúc tác đủ mạnh.

Bên cạnh đó, chất lượng dòng tiền cũng là vấn đề được thị trường theo dõi. Tại thời điểm ngày 30/6/2026, tổng tài sản của Saigonres đạt hơn 2.764 tỷ đồng, tăng nhẹ khoảng 1% so với đầu năm. Đáng chú ý, lượng tiền và các khoản tương đương tiền giảm tới 85%, còn hơn 16 tỷ đồng.

Trong khi đó, hàng tồn kho tăng 7%, lên gần 577 tỷ đồng. Phần lớn giá trị tồn kho tập trung tại chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang của các dự án bất động sản, gồm dự án đường Phúc Định (TP.HCM) với hơn 183 tỷ đồng và dự án An Phú (Bình Dương) với hơn 96 tỷ đồng. Điều này đồng nghĩa lượng vốn vẫn "nằm" trong dự án và chỉ có thể được giải phóng khi doanh nghiệp hoàn tất pháp lý, xây dựng và bàn giao sản phẩm.

Tính đến cuối quý II, tổng nợ phải trả của Saigonres ở mức gần 1.313 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm. Trong đó, dư nợ vay tài chính đạt hơn 400 tỷ đồng, giảm khoảng 2% và chiếm xấp xỉ 31% tổng nợ phải trả.

Diễn biến của cổ phiếu SGR trong thời gian qua cũng phản ánh phần nào những lo ngại này. Cổ phiếu này đang chịu áp lực giảm mạnh, đang giao dịch quanh mức 11.850 – 12.000 đồng/cp - vùng đáy 6 năm.

Phiên 6/8, dù xuất hiện thông tin về chia cổ tức bằng cổ phiếu, SGR vẫn chỉ giao dịch quanh mức tham chiếu, cho thấy dòng tiền vẫn đứng ngoài quan sát.

Trong ngắn hạn, yếu tố có thể quyết định diễn biến của SGR sẽ không nằm ở việc tăng vốn thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu, mà ở khả năng cải thiện kết quả kinh doanh trong các quý còn lại của năm.