SSI: 'Biến động ngắn hạn đang che lấp các vùng định giá hấp dẫn'

Ảnh minh họa.

Trong báo cáo chiến lược phát hành ngày 8/6, SSI xây dựng kịch bản cơ sở cho chỉ số VN-Index vào cuối năm 2026 ở mức 1.920 điểm; và kịch bản tích cực ở mức 2.120 điểm.

Nêu cơ sở cho quan điểm, SSI cho biết, yếu tố hỗ trợ đầu tiên cho thị trường là chính sách hỗ trợ tài khóa cho tăng trưởng kinh tế vẫn được duy trì rõ nét. Trong bối cảnh giải ngân đầu tư công nửa đầu năm 2026 còn ở mức thấp, đơn vị phân tích kỳ vọng đầu tư hạ tầng sẽ tăng tốc đáng kể trong nửa cuối năm, qua đó tạo thêm xung lực cho tâm lý thị trường.

Thứ hai là áp lực chi phí đầu vào hạ nhiệt khi diễn biến hạ nhiệt của giá dầu có thể góp phần giảm bớt lo ngại về lạm phát. “Dù lạm phát toàn phần nhiều khả năng đã tạo đỉnh trong nửa đầu năm 2026 và một số rủi ro dư âm vẫn có thể kéo dài, mức độ ảnh hưởng của biến động giá năng lượng tới tâm lý thị trường có thể sẽ suy giảm trong nửa cuối năm,” SSI nêu quan điểm.

Thứ ba, cổ phiếu tiếp tục duy trì sức hấp dẫn tương đối. Theo đơn vị phân tích, dù lãi suất huy động có thể nhích lên và qua đó cải thiện sức hấp dẫn của kênh tiền gửi song sự chững lại của các kênh đầu tư khác, đặc biệt là bất động sản, vàng hay tiền số có thể giúp cổ phiếu tiếp tục giữ vị thế tương đối thuận lợi trong danh mục của cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức.

Thứ tư, định giá hấp dẫn tiếp tục mở ra cơ hội chọn lọc. VN-Index hiện giao dịch tại mức P/E dự phóng khoảng 13 lần, tương đối sát với bình quân 5 năm. “Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mặt bằng định giá của thị trường trở nên hấp dẫn hơn, ở khoảng 10,3 lần. Điều này cho thấy cơ hội vẫn hiện hữu ở nhiều nhóm ngành và cổ phiếu riêng lẻ, đặc biệt trong bối cảnh dòng tiền tiếp tục xoay vòng trong thị trường thay vì rút ra khỏi thị trường,” báo cáo của SSI nêu.

Định giá P/E của VN-Index.

Ngoài ra, việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp với thời điểm dự kiến chính thức đưa vào bộ chỉ số từ tháng 9/2026, có thể tạo động lực đáng kể cho dòng vốn ngoại và thanh khoản thị trường.

Đơn vị phân tích ước tính dòng vốn thụ động có thể đạt khoảng 1,4 tỷ USD, chủ yếu đến từ các ETF liên quan đến Vanguard, và được giải ngân làm 4 đợt theo quý trong giai đoạn 2026 - 2027. Quy mô này tương đương khoảng một nửa giá trị bán ròng lũy kế 65.000 tỷ đồng của khối ngoại trong 5 tháng đầu năm 2026.

Dù triển vọng trung hạn vẫn được hỗ trợ nhưng SSI cũng lưu ý các yếu tố rủi ro ngắn hạn vẫn hiện hữu tương đối rõ nét như lãi suất duy trì cao, chất lượng tài sản có dấu hiệu suy yếu, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) tiếp tục tăng, diễn biến chỉ số tập trung vào một số cổ phiếu lớn…

Năm 2026 có thể trở thành giai đoạn tích lũy quan trọng

Tổng hợp các yếu tố trên, SSI dự báo thị trường tiếp tục dao động trong biên độ hẹp trong ngắn hạn, trước khi quỹ đạo tích cực hơn dần hình thành vào những tháng cuối năm. Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp cũng có thể chững lại tạm thời trong 1-2 quý, khi chi phí vốn cao hơn và áp lực lạm phát bắt đầu ảnh hưởng rõ hơn tới khả năng sinh lời của các nhóm ngành nhạy cảm với lãi suất và biên lợi nhuận.

Diễn biến VN-Index và các yếu tố tác động chính.

Theo SSI, lịch sử cho thấy các giai đoạn chịu áp lực vĩ mô và biến động mạnh của thị trường thường lại mở ra những chu kỳ đầu tư có mức sinh lời hấp dẫn nhất. Cả năm 2011 và 2022 đều ghi nhận áp lực hệ thống ở mức cao, bao gồm lạm phát tăng mạnh, thắt chặt tiền tệ, rủi ro địa chính trị gia tăng và thanh khoản suy giảm. Tuy nhiên, ở cả hai chu kỳ, nhịp phục hồi sau đó đều rất đáng kể: VN-Index tăng 60-80% trong cả hai giai đoạn 2012-2014 và 2023-2025.

Bối cảnh năm 2026 hiện mang nhiều đặc điểm bất lợi quen thuộc của các chu kỳ trước, bao gồm lãi suất gia tăng, áp lực lạm phát và bất định địa chính trị quốc tế ở mức cao. Dù vậy, SSI cho rằng nền tảng vĩ mô hiện tại có sức chống chịu tốt hơn đáng kể so với các giai đoạn trước, nhờ gánh nặng nợ công thấp hơn rõ rệt, cấu trúc nền kinh tế đa dạng hơn và tiến trình cải cách pháp lý cũng như thị trường vốn tiếp tục được duy trì.

“Tổng thể, áp lực của thị trường hiện tại vẫn trong tầm kiểm soát và ít mang tính hệ thống hơn so với các giai đoạn từng mở đường cho các nhịp phục hồi trước đây. Đối với nhà đầu tư có tầm nhìn trung và dài hạn, năm 2026 có thể trở thành một giai đoạn tích lũy quan trọng, khi biến động ngắn hạn đang che lấp các vùng định giá hấp dẫn,” SSI nêu quan điểm.