SSI: Giá cổ phiếu HPG mới phản ánh một phần triển vọng lợi nhuận 2024

Sản lượng tiêu thụ của Hòa Phát tăng dần qua các tháng. Ảnh: HPG

Tập đoàn Hòa Phát (mã chứng khoán HPG) vừa trải qua quý 4/2023 với sự hồi phục ấn tượng. Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt là 34.400 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ và 2.970 tỷ đồng, tăng 48%. Đây cũng là quý có kết quả kinh doanh tốt nhất trong 6 quý gần đây.

Bên cạnh việc giá thép tăng nhẹ, sản lượng tiêu thụ tăng đáng kể là các động lực chính giúp lợi nhuận HPG phục hồi mạnh mẽ. Tổng sản lượng thép xây dựng, HRC và phôi thép lần lượt đạt 2,1 triệu tấn (tăng 41% so với cùng kỳ và 23,1% so với quý trước), tương đương với 99% công suất hoạt động và là mức sản lượng cao thứ ba trong lịch sử.

Phân khúc thép xây dựng có sự phục hồi mạnh, với sản lượng tăng 48% so với cùng kỳ và 32% so với quý trước, đạt 1,21 triệu tấn. Sự phục hồi nhờ nhu cầu thị trường trong nước phục hồi, xuất khẩu cải thiện và thị phần của công ty tăng lên. Mảng HRC cũng ghi nhận sản lượng tiêu thụ cao kỷ lục, ở mức 804.000 tấn, tăng 36% so với cùng kỳ và 5% so với quý trước.

Lũy kế cả năm 2023, doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG lần lượt đạt 120.360 tỷ đồng (giảm 15,9% so với năm 2022) và 6.800 tỷ đồng (giảm 19,4%).

Sản lượng tiêu thụ HRC trong nước (domestic volume) và xuất khẩu (export volume) theo quý của HPG. Nguồn: SSI

Lợi nhuận sẽ tăng hơn 30%/năm trong giai đoạn 2025-2027

Trong báo cáo phân tích HPG mới cập nhật, SSI kỳ vọng giá thép sẽ tăng nhẹ do áp lực từ nguồn cung toàn cầu giảm nhẹ khi sản lượng thép tại Trung Quốc giảm đáng kể trong thời gian gần đây. Tuy nhiên, giá thép sẽ khó tăng mạnh trong năm 2024 do sự phục hồi của thị trường bất động sản Trung Quốc vẫn còn chậm, đồng thời việc giá thép và biên lợi nhuận so với chi phí nguyên liệu tăng có thể thúc đẩy hoạt động sản xuất ở nước này quay trở lại.

Về chi phí sản xuất, giá quặng sắt tăng 13% trong ba tháng cuối năm 2023 do các công ty thép dự trữ theo mùa, đặc biệt là từ Trung Quốc. Chi phí nguyên liệu tăng như vậy gây áp lực lên biên lợi nhuận của các công ty như HPG trong những tháng đầu năm 2024. Tuy nhiên, đơn vị phân tích cho rằng sự gia tăng tỷ trọng sản lượng xuất khẩu trong tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và HRC từ 16% trong năm 2022 lên 30% trong năm 2023 sẽ giúp công ty dễ dàng chuyển giá bán đầu vào sang ra đầu ra hơn.

Mặt khác, áp lực từ chi phí nguyên liệu cao được kỳ vọng sẽ giảm dần trong dài hạn khi tác động của việc tích trữ giảm đi cùng với sự sụt giảm sản lượng thép Trung Quốc như đã đề cập ở trên. Nguồn cung quặng sắt dự kiến sẽ ổn định trong thời gian tới.

Với sự phục hồi cả về sản lượng tiêu thụ và giá thép, SSI dự báo lợi nhuận ròng năm 2024 của HPG sẽ ở mức 11.200 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 64,5% so với năm 2023; với giả định sản lượng thép xây dựng và HRC lần lượt đạt 4,5 triệu tấn (tăng 17,8% so với cùng kỳ) và 3 triệu tấn (tăng 8,3%), giá thép xây dựng và HRC bình quân sẽ tăng 3% so với mức tăng bình quân 5% đối với quặng sắt và giá than. Biên lợi nhuận gộp của công ty có thể cải thiện lên 14,1% từ mức 10,9% của năm 2023.

Về dài hạn, SSI kỳ vọng lợi nhuận của HPG sẽ tăng hơn 30%/năm trong giai đoạn 2025-2027 nhờ dự án Dung Quất 2 đi vào hoạt động, giúp sản lượng tiêu thụ HRC tăng hơn gấp đôi từ 2,8 triệu tấn trong năm 2023 lên 7,5 triệu tấn vào năm 2027. Sự thiếu hụt nguồn cung trong nước hiện tại khoảng 4-5 triệu tấn/năm cùng với việc đẩy mạnh xuất khẩu gần đây sẽ giúp công ty đẩy mạnh phân khúc HRC sau khi dự án đi vào hoạt động.

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong nước của các doanh nghiệp lớn trong ngành. Nguồn: SSI

Từ những phân tích trên, SSI đánh giá khả quan với cổ phiếu HPG. Hệ số P/E mục tiêu và EV/EBITDA năm 2024 tương ứng là 16x và 9x. Do giá cổ phiếu mới chỉ phản ánh một phần triển vọng lợi nhuận năm 2024, đơn vị phân tích cho rằng nhà đầu tư có thể chờ các nhịp điều chỉnh để mua vào cổ phiếu với tầm nhìn dài hạn, khi giá thép đã chạm đáy và kỳ vọng sự đóng góp của dự án Dung Quất mở rộng từ năm 2025.

Phạm Ngọc