Thị trường chứng khoán tạo 'sức bật' những tháng cuối năm

Trụ cột cho định giá mới và dư địa tăng trưởng của thị trường vốn

Diễn biến phục hồi kinh tế được xem là yếu tố đóng vai trò then chốt đối với thị trường chứng khoán trong giai đoạn hiện nay. Với góc nhìn chiến lược, bà Nguyễn Thị Bảo Trân, Giám đốc Phân tích Khối Vĩ mô và Chiến lược, CTCP Chứng khoán Mirae Asset (MAS) cho rằng, mục tiêu tăng trưởng trên 8% trong năm 2025 là khả thi khi nền kinh tế đang được dẫn dắt bởi tổ hợp chính sách tài khóa – tiền tệ chủ động và linh hoạt. Trong đó, đầu tư công giữ vị trí trụ cột, khi hàng loạt dự án hạ tầng sân bay, đường sắt, đường cao tốc và cảng biển được thúc đẩy tiến độ; tỷ lệ giải ngân tính đến 23/10 đạt hơn 464 nghìn tỷ đồng, tương ứng 52% kế hoạch Thủ tướng giao. Cơ sở tài khóa được củng cố rõ nét khi thu ngân sách 9 tháng đã xấp xỉ hoàn thành 98% dự toán, tạo dư địa thúc đẩy đầu tư trong những tháng còn lại.

Song song với đầu tư công, tiêu dùng nội địa tiếp tục cải thiện nhờ nhu cầu du lịch, giải trí và thương mại – dịch vụ gia tăng; tổng mức bán lẻ 10 tháng tăng 9,3%, tạo động lực tăng trưởng bền vững. Xuất khẩu duy trì xung lực mạnh mẽ khi giá trị lũy kế đến nửa đầu tháng 10 đạt 368,13 tỷ USD, tăng 16,14% so với cùng kỳ, đưa thặng dư thương mại lên 17,41 tỷ USD. Diễn biến này đi cùng phục hồi sản xuất, được phản ánh qua PMI tháng 10 đạt 54,5 điểm – mức thể hiện sự mở rộng đơn hàng, đặc biệt từ thị trường nội địa.

Dòng vốn FDI là điểm tựa quan trọng. 10 tháng đầu năm ghi nhận vốn đăng ký tăng 15,6% và giải ngân tăng 8,8% lên 21,3 tỷ USD. Trong môi trường tín dụng được dự báo tăng trưởng 18%–20% nhờ mặt bằng lãi suất thấp, những chỉ dấu vĩ mô trên giúp thị trường vốn củng cố sức mạnh nội sinh, hạn chế rủi ro giảm sâu và tạo định vị thuận lợi cho chu kỳ tăng dài hạn.

Thị trường đang vận động trong vùng tích lũy cần thiết để kiểm định dòng tiền và chuẩn bị cho một chu kỳ tăng trưởng mới

Điều chỉnh kỹ thuật, đánh giá dòng tiền và kỳ vọng mới

Thị trường chứng khoán đang vận động trong vùng tích lũy sau giai đoạn lập đỉnh giữa tháng 10 với mức 1.794,58 điểm. Dù ghi nhận phiên giảm hơn 90 điểm – mức lớn nhất lịch sử VN-Index vẫn tăng 29,4% so với đầu năm, cao nhất khu vực. Các chuyên gia nhìn nhận giai đoạn điều chỉnh hiện tại không phản ánh sự suy yếu nền tảng, mà là quá trình định hình mặt bằng giá mới, hấp thụ thông tin về lợi nhuận doanh nghiệp quý III và triển vọng 2026.

Một trong những động lực quan trọng từ bên ngoài là chu kỳ nới lỏng tiền tệ của Fed. Việc giảm 25 điểm cơ bản đưa lãi suất về vùng 3,75–4% và lộ trình có thể hạ tiếp 3–4 lần trong 2026 góp phần giảm áp lực tỷ giá và chi phí vốn toàn cầu. Việc tỷ giá ổn định được đánh giá sẽ tạo điều kiện cho dòng vốn ngoại quay lại, cải thiện rõ rệt tâm lý thị trường.

Yếu tố hỗ trợ tiếp theo là dòng vốn nội, đặc biệt nhóm tổ chức trong nước dẫn dắt từ tháng 5 đến nay, giúp thị trường duy trì nền tảng vững chắc khi bước vào pha điều chỉnh. Tỷ lệ cho vay ký quỹ hiện đạt 112% vốn chủ sở hữu các công ty chứng khoán, chỉ thấp hơn vùng đỉnh 120%–130% của giai đoạn 2021 – quý I/2022; việc tăng vốn của các công ty chứng khoán thời gian tới giúp gia tăng sức hấp dẫn của các nhịp điều chỉnh.

Một động lực có tính bước ngoặt là việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi, có hiệu lực 21/9/2026. Dòng vốn dự kiến giải ngân 3–6 tỷ USD trong giai đoạn nâng hạng, kết hợp làn sóng IPO doanh nghiệp lớn dự báo từ 2025–2027 sẽ tạo chiều sâu mới cho thị trường chứng khoán, gia tăng lựa chọn cổ phiếu chất lượng và mở rộng mức độ lan tỏa dòng tiền.

Chiến lược đầu tư nào trong bối cảnh “rung lắc”

Hai tháng cuối năm thường là giai đoạn tích cực đối với chứng khoán Việt Nam và năm 2025 hội tụ thêm các yếu tố hỗ trợ: Fed chuyển sang nới lỏng, tăng trưởng kinh tế duy trì ổn định, FTSE Russell nâng hạng, đầu tư công tăng tốc, lạm phát kiểm soát quanh 3,2% và thanh khoản thị trường cao. Những điều kiện này giúp VN-Index có khả năng kiểm định lại vùng 1.740–1.780 điểm trong ngắn hạn, trước khi bước vào pha sôi động nhất giai đoạn 2026.

Từ năm 2026, Chính phủ dự kiến hướng đến mục tiêu tăng trưởng GDP 10% và tổng kế hoạch vốn đầu tư công 2026–2030 đạt 8,5 triệu tỷ đồng. Kịch bản thị trường với mức định giá P/E từ 17 lần trở lên có thể đưa VN-Index lên vùng 1.800–2.200 điểm khi các động lực vĩ mô, dòng vốn ngoại, tín dụng và chu kỳ IPO gặp nhau.

Về chiến lược đầu tư, cách tiếp cận thận trọng và kỷ luật được khuyến nghị. Các nhịp điều chỉnh hiện tại được xem là cơ hội để tích lũy có chọn lọc các nhóm ngành đại diện cho động lực tăng trưởng của chu kỳ mới. Ngân hàng và chứng khoán hưởng lợi từ thanh khoản cao và tín dụng mở rộng; xây dựng – đầu tư công được tiếp sức bởi giải ngân hạ tầng; trong khi công nghệ và bán lẻ được định giá hấp dẫn khi so với P/E và P/B lịch sử. Bất động sản có tiềm năng phục hồi khi tỷ lệ hấp thụ tăng mạnh trong quý III/2025 và mức chiết khấu hơn 20% kể từ giữa tháng 10. Nhà đầu tư trung – dài hạn có thể cân nhắc các doanh nghiệp có khả năng lọt rổ FTSE Vietnam và MSCI Frontier khi dòng tiền ngoại giải ngân mạnh từ 2026.

Trần Hương