Thị trường chứng khoán thăng hoa nhờ dòng tiền luân chuyển

VN-Index giữ nhịp đi lên phiên thứ 7, dòng tiền đổ mạnh vào bất động sản – chứng khoán

Ngay khi chưa chính thức mở cửa phiên đầu tuần, VN-Index đã có cú “nhảy vọt” hơn 22 điểm, gây bất ngờ cho không ít nhà đầu tư. Dù đóng cửa ngày đầu tuần chỉ còn tăng hơn 10 điểm, hai phiên kế tiếp mới thực sự tạo nên “bữa tiệc” khi chỉ số cộng thêm hơn 30 điểm. Tính chung cả tuần, VN-Index tăng 50,33 điểm, tương đương 2,97 - 2,98%, lên 1.741,32 điểm; đồng thời ghi nhận 5 phiên tăng liên tiếp trong tuần và 8 phiên tăng liên tiếp tính đến ngày 5/12.

Thanh khoản toàn thị trường ở mức 118.623 tỷ đồng, bình quân 23.724 tỷ đồng/phiên, gần như đi ngang và chưa cho thấy sự bùng nổ tương xứng với nhịp tăng của chỉ số. Dòng tiền nhìn chung vẫn thận trọng, một bộ phận nhà đầu tư lựa chọn đứng ngoài quan sát, chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về vĩ mô và chính sách tiền tệ toàn cầu.

Một điểm đáng chú ý là độ “lệch pha” giữa diễn biến VN-Index và mặt bằng cổ phiếu. Thống kê cho thấy khoảng 58% số cổ phiếu tăng giá trong tuần, song chỉ hơn 19% số mã có mức tăng vượt trội so với mức tăng gần 3% của chỉ số. Điều này phản ánh rất rõ ảnh hưởng của nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là “họ Vingroup”, lên VN-Index. Ở nhịp tăng kéo dài 20 phiên gần đây với biên độ khoảng 161 điểm, riêng 3 cổ phiếu VIC, VHM, VPL đã “gánh” tới 98,3 điểm cho chỉ số, tương đương 61% tổng số điểm tăng. Trong tuần qua, VIC tiếp tục là tâm điểm khi có phiên tăng trần ngày 5/12, cùng với VPL và VHM nằm trong top 3 cổ phiếu đóng góp nhiều điểm số nhất cho VN-Index.

Dù vậy, khác với các nhịp “kéo trụ, xả nền” trước đây, tuần này độ rộng thị trường có phần tích cực hơn: nhiều nhà đầu tư không còn cảnh danh mục “đỏ lửa” dù chỉ số tăng mạnh. Dòng tiền đã lan tỏa tốt hơn sang các nhóm ngân hàng, bán lẻ – tiêu dùng, đầu tư công, chứng khoán… nhưng mức độ vẫn còn khiêm tốn và chưa hình thành một xu hướng tăng đồng loạt ở diện rộng.

Trên bình diện quốc tế, trong tuần đầu tháng 12/2025, thị trường chứng khoán Việt Nam lọt top 10 thị trường tăng mạnh nhất toàn cầu khi VN-Index tăng gần 3% cả tuần. Trên sàn Hà Nội, HNX-Index tăng nhẹ 0,28% lên 260,65 điểm sau 3 phiên tăng, 2 phiên giảm; UPCoM-Index tích cực hơn với 4 phiên tăng, chỉ điều chỉnh phiên cuối tuần, khép lại tại 120,49 điểm, tăng 0,96%. Dòng tiền khớp lệnh tập trung chủ yếu vào nhóm tài chính - ngân hàng như SHB, VIX, MBB, SSI; cổ phiếu Hòa Phát (HPG) đứng trong top 5 thanh khoản.

Điểm sáng nổi bật nhất trong tuần là hoạt động của khối ngoại. Sau chuỗi 19 tuần liên tiếp bán ròng, nhà đầu tư nước ngoài bất ngờ “lột xác”, quay lại mua ròng với giá trị rất lớn. Tính chung tuần 1-5/12, khối ngoại mua ròng 59,43 triệu cổ phiếu với giá trị khoảng 4.329 - 4.336 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với mức bán ròng hơn 750 tỷ đồng tuần trước. Riêng trên HOSE, khối ngoại mua ròng khoảng 4.415- 4.422 tỷ đồng, trong đó VPL dẫn đầu với gần 3.373 tỷ đồng; MBB cũng được mua ròng mạnh hơn 1.500 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, VHM và một số mã vốn hóa lớn như VCB chịu áp lực bán ròng. Đáng chú ý, phiên 3/12 ghi nhận lực mua ròng gần 3.600 tỷ đồng là mức kỷ lục từ đầu năm, tập trung chủ yếu vào VPL, trở thành bệ đỡ quan trọng trong bối cảnh thanh khoản chung chưa cải thiện.

Khối tự doanh có tuần bán ròng tổng cộng hơn 116 tỷ đồng, nhưng vẫn ghi nhận mua ròng trên sàn HoSE. Về từng mã, trong phiên cuối tuần, STB được mua ròng hơn 105 tỷ đồng, HPG khoảng 100 tỷ đồng, VIX hơn 100 tỷ đồng; trong khi ở chiều bán, MWG bị rút ròng mạnh nhất với hơn 121 tỷ đồng, kèm theo một số mã như VIB, IDC, MBB, TPB, FRT… bị bán ròng ở mức thấp.

Về câu chuyện vĩ mô, lãi suất tiếp tục là biến số quan trọng. Sau khi lãi suất liên ngân hàng qua đêm “vọt” lên 7,48%/năm trong ngày 3/12, Ngân hàng Nhà nước đã nhanh chóng điều chỉnh lãi suất cho vay cầm cố giấy tờ có giá (kênh mua kỳ hạn) từ 4% lên 4,5%/năm từ ngày 4/12, đồng thời sử dụng các biện pháp mua bán USD và điều chỉnh lãi suất OMO. Theo đánh giá của các chuyên gia, động thái này phát đi tín hiệu rõ ràng về quyết tâm kéo giảm lãi suất liên ngân hàng, hỗ trợ thanh khoản hệ thống, tạo điều kiện để lãi suất cho vay tiếp tục giảm theo định hướng của Chính phủ, đồng thời góp phần ổn định tỷ giá.

Trên bình diện toàn cầu, nhà đầu tư đang dõi theo cuộc họp lãi suất cuối cùng trong năm của Fed diễn ra tuần tới. Thị trường hiện kỳ vọng với xác suất cao Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản lãi suất điều hành, qua đó giảm bớt áp lực lên các đồng tiền châu Á và có thể tạo thêm dư địa cho dòng vốn vào các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Ông Nguyễn Tấn Phong, Chuyên gia phân tích Chứng khoán Pinetree, nhận định xu hướng tăng của VN-Index duy trì trong thời gian qua bất chấp những tín hiệu không mấy tích cực từ thanh khoản VND hay lãi suất liên ngân hàng. Theo ông, các thông tin bất lợi đã được phản ánh vào nhịp giảm trước đó, giúp thị trường tạo đáy trung hạn quanh vùng 1.580 điểm ngày 10/11. Dù vậy, ông Phong cho rằng thị trường khó bứt phá ngay từ nay đến cuối năm, cần thêm thời gian tích lũy do các vấn đề vĩ mô chưa được giải quyết triệt để; nhà đầu tư bắt đáy thành công nên cân nhắc chốt lãi một phần, cơ cấu lại danh mục và không nên quá tham lam, nhất là khi VN-Index đang bị chi phối mạnh bởi nhóm cổ phiếu Vingroup.

Cùng quan điểm thận trọng, chuyên gia của VCBS nhấn mạnh VN-Index đang tiến vào vùng kháng cự mạnh quanh mốc 1.760 điểm, trong khi tâm lý chung có phần dè dặt, thể hiện qua diễn biến giằng co trong nhiều phiên. VCBS khuyến nghị nhà đầu tư rà soát danh mục, chốt lời từng phần với các mã đã đạt mục tiêu lướt sóng ngắn hạn, đồng thời tiếp tục nắm giữ những cổ phiếu thuộc nhóm ngành vẫn thu hút dòng tiền và chưa có nhịp tăng quá nóng từ vùng hỗ trợ gần nhất. Chứng khoán CSI thậm chí dự báo VN-Index sẽ khó vượt vùng 1.760 điểm trong nhịp hiện tại, không loại trừ khả năng chỉ số sẽ có nhịp điều chỉnh về vùng hỗ trợ quanh 1.720 điểm trước khi quay lại xu hướng tăng.

Dù ngắn hạn còn nhiều lực cản, đa số ý kiến chuyên gia đều không bi quan về triển vọng thị trường trong giai đoạn sắp hoàn tất năm 2025. Kết quả kinh doanh cả năm của doanh nghiệp niêm yết, triển vọng nâng hạng thị trường ở đợt rà soát giữa kỳ và xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ toàn cầu là những yếu tố được kỳ vọng tiếp tục hỗ trợ cho chứng khoán Việt Nam trong trung và dài hạn.

Với nhà đầu tư, bên cạnh việc theo sát diễn biến chỉ số và dòng tiền, các cơ hội cụ thể vẫn xuất hiện ở từng nhóm cổ phiếu. BSC duy trì khuyến nghị mua trở lại TCB với giá mục tiêu 41.100 đồng/cp nhờ câu chuyện NIM phục hồi và hệ sinh thái dịch vụ ngân hàng – tài chính đa dạng; VCBS đánh giá tích cực TAL với mức giá hợp lý 54.765 đồng/cp dựa trên lợi thế quỹ đất quanh Hà Nội và mảng khu công nghiệp Thủy Nguyên; KBSV khuyến nghị mua GMD với giá mục tiêu 76.500 đồng/cp nhờ triển vọng tăng trưởng sản lượng qua cảng và các dự án Nam Đình Vũ 3, Gemalink 2A; đồng thời nâng triển vọng ACB với giá mục tiêu 32.100 đồng/cp khi chất lượng tài sản cải thiện, nợ xấu được kiểm soát. Ở nhóm công nghệ – viễn thông, FPT được khuyến nghị mua với giá mục tiêu 121.800 đồng/cp nhờ giá trị hợp đồng mới kỷ lục và động lực tăng trưởng từ data center, giáo dục. SSI cũng duy trì khuyến nghị khả quan với VPB với giá mục tiêu 35.800 đồng/cp, dựa trên tiềm năng tăng trưởng dài hạn và khả năng cải thiện chất lượng tài sản.

Trong bức tranh đó, chuỗi 4 tuần tăng điểm liên tiếp của VN-Index là tín hiệu tích cực, nhưng cũng là lời nhắc nhở về tầm quan trọng của quản trị rủi ro: chỉ số đang gần kháng cự, lực kéo tập trung ở một số “đầu tàu”, thanh khoản chưa thực sự bùng nổ và biến số lãi suất toàn cầu vẫn còn phía trước. Nhà đầu tư vì thế được khuyến nghị giữ sự tỉnh táo, ưu tiên chiến lược “chậm mà chắc” thay vì chạy theo chỉ số trong giai đoạn nhạy cảm hiện nay.

B.Minh