Trái phiếu bất động sản chịu áp lực đáo hạn

Theo báo cáo cập nhật của VIS Rating, tổng giá trị phát hành mới trong tháng 5 đạt khoảng 66.000 tỷ đồng, tăng mạnh 35% so với tháng trước. Đáng chú ý, toàn bộ lượng phát hành đều là trái phiếu riêng lẻ. Tính lũy kế 5 tháng đầu năm 2025, lượng phát hành đạt 137.000 tỷ đồng, tăng tới 79% so với cùng kỳ năm ngoái.

Ngân hàng vẫn là nhóm dẫn dắt thị trường với hơn 100.000 tỷ đồng trái phiếu được phát hành, chiếm gần ba phần tư tổng giá trị, trong đó các ngân hàng như MB và ACB lần lượt lên kế hoạch phát hành 30.000 tỷ và 20.000 tỷ đồng trong năm nay.

Thị trường thứ cấp cũng có những diễn biến tích cực khi giá trị giao dịch bình quân đạt khoảng 5.800 tỷ đồng mỗi ngày – mức cao so với trung bình giai đoạn 2024–2025. Lợi suất giao dịch của các trái phiếu ngân hàng có xếp hạng tín nhiệm từ mức “trung bình trở lên” cũng nhích nhẹ so với tháng trước, cho thấy nhà đầu tư tiếp tục dành sự ưu ái cho trái phiếu ngân hàng trong bối cảnh thị trường vẫn còn nhiều bất định.

Ngân hàng tiếp tục là nhóm dẫn dắt thị trường với hơn 100.000 tỷ đồng trái phiếu được phát hành trong tháng 5/2025.

Tuy nhiên, trái ngược với sự khởi sắc từ phía ngân hàng, nhóm bất động sản tiếp tục là tâm điểm lo ngại khi tình trạng chậm trả trái phiếu diễn biến ngày càng phức tạp. Chỉ trong tháng 5, thị trường ghi nhận bốn trái phiếu chậm trả lần đầu đến từ ba công ty. Đáng chú ý, toàn bộ trái phiếu do các công ty thuộc Tập đoàn Hưng Thịnh phát hành đều đã rơi vào tình trạng chậm trả.

Rủi ro này có thể tiếp tục lan rộng trong thời gian tới khi 6 tháng cuối năm 2025 sẽ chứng kiến khoảng 474 mã trái phiếu đến hạn, với tổng dư nợ lên tới 150.000 tỷ đồng. Trong số đó, có tới 148 trái phiếu với dư nợ 25.800 tỷ đồng hiện đang trong trạng thái chậm trả. Đáng lo ngại hơn, 26 trái phiếu khác do 15 doanh nghiệp bất động sản phát hành có nguy cơ chậm trả lần đầu, với tổng dư nợ ước tính khoảng 19.000 tỷ đồng.

Dù vậy, báo cáo cũng ghi nhận một số tín hiệu tích cực từ phía xử lý nợ. Sáu doanh nghiệp bất động sản trong tháng 5 đã thanh toán tổng cộng gần 5.000 tỷ đồng nợ gốc trái phiếu chậm trả, tăng vọt 480% so với tháng trước. Nhờ đó, tỷ lệ thu hồi nợ gốc trên toàn thị trường đã tăng từ 30,7% lên 31,9%. Một số doanh nghiệp như Summer Beach, Seaside Homes, Đại Hùng hay Tổng công ty CP Xây dựng đã chủ động thanh toán hoặc từng bước tái cấu trúc trái phiếu đang gặp vấn đề.

Tuy nhiên, các chuyên gia từ VIS Rating nhận định, rủi ro tín nhiệm vẫn đang ở mức cao đối với nhiều doanh nghiệp phi tài chính, đặc biệt trong lĩnh vực bất động sản. Các chỉ tiêu về đòn bẩy tài chính, khả năng thanh toán và thanh khoản vẫn nằm ở mức thấp. Một tỷ lệ lớn tổ chức phát hành vẫn chưa công bố đầy đủ dữ liệu tài chính, khiến việc đánh giá rủi ro càng thêm khó khăn.

Minh Thu