VN-Index tạo nền cho một chu kỳ mới?

Sau 4 tuần liên tiếp giảm điểm với thanh khoản cạn kiệt, VN-Index có tuần phục hồi tích cực (10-14/11), đóng cửa ở mức 1.635 điểm, tăng 2,27% so với cuối tuần trước đó. Sự tích cực này tiếp tục kéo dài trong phiên đầu tuần mới (17/11) khi chỉ số chính vượt 1.650 điểm.

Yếu tố hỗ trợ thị trường

Độ rộng thị trường phục hồi tích cực, hầu hết các nhóm ngành đều tăng giá sau giai đoạn điều chỉnh, tích lũy.

Giới phân tích nhận định, thị trường chứng khoán Việt Nam sau nhịp giảm sâu đang chuyển sang trạng thái cân bằng cung – cầu, tạo nền cho một chu kỳ mới, nhưng vẫn còn nhiều ẩn số. Tình hình vĩ mô được giữ vững ổn định, với mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 phấn đấu từ 10% trở lên. Song, tâm lý nhà đầu tư vẫn chịu sức nặng từ mặt bằng lãi suất, áp lực bán ròng kéo dài của khối ngoại và sự phân hóa ngày càng rõ trong kết quả kinh doanh giữa các nhóm ngành.

Thị trường chứng khoán sau nhịp giảm sâu đang chuyển sang trạng thái cân bằng cung – cầu, tạo nền cho một chu kỳ mới.

Về mặt kỹ thuật, VN-Index đã xuyên thủng hầu hết các đường trung bình động (MA) ngắn hạn, chỉ còn giữ được mốc MA200, cho thấy xu hướng dài hạn vẫn tích cực, nhưng trong ngắn hạn vẫn còn biến động giảm.

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán TPS đánh giá, định giá chung của thị trường đang quay về vùng hợp lý và dần trở nên hấp dẫn, khi phần lớn nhóm ngành đã rơi xuống dưới mức trung bình 5 năm. Với triển vọng lợi nhuận quý IV/2025 và năm 2026 tiếp tục tăng trưởng trên 20% so với cùng kỳ, công ty cho rằng mặt bằng P/E hiện nay đã bắt đầu bước vào vùng hấp dẫn.

Về vĩ mô, TPS kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong quý IV, trong khi Ngân hàng Nhà nước vẫn duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng. Tăng trưởng GDP quý IV được dự báo đạt 8,4%, còn Chính phủ hướng tới mục tiêu tăng trưởng từ 10% trở lên cho năm 2026. Việc FTSE Russell công bố chính thức nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, dự kiến có hiệu lực từ tháng 9/2026 cũng được nhận định là yếu tố có thể giúp P/E thị trường mở rộng, tương tự các giai đoạn tăng mạnh 2017–2018 và 2020–2021.

Lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết được kỳ vọng tiếp tục tăng hơn 20% trong 2 quý cuối năm, đặc biệt ở nhóm sản xuất và xuất khẩu - những lĩnh vực đang cho thấy dấu hiệu hồi phục, trong khi giá cổ phiếu vẫn chưa tăng nhiều từ đầu năm, giúp mặt bằng định giá P/E vẫn ở mức hấp dẫn so với trung bình 5 năm.

Về giao dịch khối ngoại, việc FTSE vừa công bố nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam và triển vọng tăng trưởng kinh tế khả quan, TPS kỳ vọng khối ngoại sẽ sớm quay trở lại mua ròng hoặc ít nhất giảm đà bán ròng trong những tháng cuối năm khi áp lực tỷ giá hạ nhiệt.

TPS cho rằng có 3 yếu tố tích cực đang dần hình thành có thể tạo lực đỡ cho thị trường trong giai đoạn cuối năm. Đó là kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục giảm lãi suất thêm 0,25% trong cuộc họp ngày 10/12/2025; các thông tin liên quan đến cuộc đàm phán thuế quan Mỹ - Việt Nam có thể mang lại tín hiệu hỗ trợ cho kinh tế và xuất khẩu; GDP quý IV/2025 được dự báo tăng từ 8,4% trở lên, ngành sản xuất tiếp tục tăng trưởng, đơn hàng xuất khẩu ghi nhận mức tăng trở lại lần đầu tiên trong 12 tháng qua.

Nhóm cổ phiếu hút tiền mạnh

Giới chuyên môn đánh giá thị trường chứng khoán đã điều chỉnh về vùng định giá hợp lý và hấp dẫn hơn, tuy nhiên sự hồi phục sẽ có phân hóa, do đó nhà đầu tư nên lựa chọn các nhóm ngành và cổ phiếu có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong quý IV/2025 và năm 2026, với mặt bằng định giá hiện tại còn hấp dẫn.

Theo ông Bùi Văn Huy, Phó Tổng Giám đốc FIDT, nhà đầu tư nên coi vùng đệm quan trọng 1.580–1.600 điểm là vùng để chuẩn bị cho giai đoạn năm mới 2026. Cần cơ cấu danh mục, nâng chất lượng cổ phiếu nắm giữ, giảm đòn bẩy và kiên nhẫn với các ngành hưởng lợi.

Về cấu trúc danh mục, chuyên gia khuyến nghị nhà đầu tư có thể chia thành 3 “lớp” với vai trò khác nhau. Lớp lõi (core) khoảng 30–40% nên dành cho các doanh nghiệp đầu ngành, bảng cân đối lành mạnh, hưởng lợi từ câu chuyện tăng trưởng trung hạn 2025–2026: một số ngân hàng chất lượng, cổ phiếu tiêu dùng thiết yếu, tiện ích, và một phần ở nhóm công nghệ – hạ tầng số. Đây là các nhóm được nhiều tổ chức đánh giá vẫn còn upside hợp lý khi VN-Index đang giao dịch quanh P/E ~14 lần, không còn quá rẻ nhưng vẫn chấp nhận được nếu lợi nhuận duy trì tăng trưởng.

Lớp thứ hai chiếm tỷ trọng 10–20% có thể phân bổ cho các chủ điểm đầu tư hưởng lợi từ đầu tư công, FDI, logistics và xuất khẩu – nhưng đi kèm kỷ luật cắt lỗ rõ ràng.

Phần còn lại nên để tiền mặt làm đệm phòng khi thị trường có biến động bất ngờ

Với nhà đầu tư ngắn hạn, ông Huy cho rằng chiến lược nên là chọn lọc cổ phiếu, không chạy theo chỉ số. Thay vì cố đoán VN-Index ngày mai xanh hay đỏ, nhà đầu tư nên theo sát từng cổ phiếu trong danh mục: ưu tiên những mã có nền tích lũy tốt, thanh khoản cải thiện, thông tin hỗ trợ rõ ràng như kết quả kinh doanh, dự án, cổ tức, tăng vốn…, còn với các mã đã thủng nền giá, kèm những thông tin không tốt về nội tại không theo kịp nhịp hồi của thị trường thì nên chấp nhận hạ tỷ trọng, thậm chí cắt lỗ.

Chuyên gia FIDT cho rằng trong 1–2 quý tới, sẽ có 3 cụm ngành đáng chú ý về khả năng hút tiền.

Trước hết là nhóm hưởng lợi từ đầu tư công và tái cấu trúc chuỗi cung ứng: xây dựng – vật liệu, khu công nghiệp, logistics, hạ tầng – tiện ích.

Bên cạnh đó, bất động sản và ngân hàng nhiều khả năng tiếp tục là “tâm điểm nhưng mang tính chọn lọc cao”. Chuyên gia cho rằng sóng bất động sản nếu có sẽ mang tính phân hóa rất mạnh: ưu tiên chủ đầu tư có lịch sử bàn giao tốt, dòng tiền từ dự án hiện hữu, quỹ đất rõ pháp lý. Với ngân hàng, dù bị khối ngoại bán ròng khá mạnh tuần qua, đây vẫn là nhóm trụ cột của thị trường; nhiều mã đang giao dịch quanh P/B 1,3–1,5 lần, không quá đắt nếu chất lượng tài sản và tăng trưởng lợi nhuận duy trì ổn định. Tuy nhiên, khó kỳ vọng “nước rút” ngay mà sẽ là quá trình hồi phục dần, đòi hỏi kiên nhẫn.

Cuối cùng là nhóm tiêu dùng – xuất khẩu và công nghệ. Số liệu thương mại cho thấy kim ngạch với ASEAN và một số thị trường lớn đã tăng trở lại. Cùng lúc, các doanh nghiệp công nghệ – chuyển đổi số đang được hưởng lợi từ xu hướng đầu tư vào hạ tầng dữ liệu, AI, trung tâm dữ liệu… trên toàn cầu. Tại Việt Nam, một số doanh nghiệp công nghệ đầu ngành đã và đang cho thấy kết quả kinh doanh tăng trưởng khá ổn định. Đây không hẳn là nhóm “sóng to, lướt nhanh” nhưng phù hợp với nhà đầu tư trung dài hạn muốn tích lũy ở vùng giá hợp lý.

Hải Giang