VNM của Vinamilk: Cổ phiếu phòng thủ chờ cơ hội

Ảnh: Vinamilk

Trong đợt “sóng” diễn ra trên thị trường chứng khoán vừa qua, đa số các cổ phiếu trong nhóm bluechip đã tăng giá mạnh, liên tiếp vượt đỉnh lịch sử. Tuy nhiên cũng có những mã dường như đứng ngoài cuộc chơi, điển hình là VNM của CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk).

Từ vùng đáy ngắn hạn 55.000 đồng/cp hồi tháng 4, tháng 5/2025, VNM có đợt hồi phục trong tháng 7 - trở về mốc 63.000 đồng/cp, tuy nhiên sau đó lại đi xuống và suốt từ đầu tháng 8 đến nay chỉ lình xình quanh vùng 60.000 đồng/cp. Trong quá khứ, cổ phiếu của Vinamilk từng chinh phục đỉnh lịch sử hơn 100.000 đồng/cp.

VNM thuộc nhóm cổ phiếu phòng thủ - là những doanh nghiệp trong lĩnh vực thiết yếu như điện, nước, y tế, hàng tiêu dùng…, ít chịu tác động của chu kỳ kinh tế nên giá ổn định. Với lợi nhuận đều đặn và chính sách cổ tức duy trì nhiều năm, nhóm này được xem như “nơi trú ẩn” an toàn khi thị trường biến động, vừa giảm rủi ro vừa cân bằng danh mục.

Tuy nhiên trong đợt thị trường tăng nóng vừa qua, nhóm phòng thủ lại trở nên kém hấp dẫn. Dòng tiền cả nội và ngoại liên tục xoay vòng vào các nhóm tăng trưởng nóng như ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, hoặc những cổ phiếu có “câu chuyện riêng”. Nhiều cổ phiếu phòng thủ thậm chí còn bị bán ra để nhà đầu tư tái cơ cấu danh mục.

Với Vinamilk, việc không hấp dẫn dòng tiền còn đến từ kết quả kinh doanh chưa có nhiều đột phá. Doanh thu quý 2/2025 của công ty đạt đỉnh lịch sử mới với 16.745 tỷ đồng, tăng nhẹ 0,4% so với cùng kỳ năm trước (YoY); lợi nhuận sau thuế thuộc công ty mẹ giảm 7,3% YoY, đạt 2.475 tỷ đồng. Giá các nguyên liệu đầu vào chính cao hơn đáng kể và cạnh tranh gay gắt trong ngành khiến lợi nhuận của VNM giảm so với cùng kỳ.

Diễn biến cổ phiếu VNM.

Trong báo cáo doanh nghiệp phát hành ngày 5/9 vừa qua, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam đánh giá khả quan với cổ phiếu VNM ở mức giá hiện tại, với quan điểm Vinamilk là tập đoàn sữa hàng đầu Việt Nam, có thị phần nội địa lớn nhất ở phân khúc sữa nước và thị phần lớn thứ hai ở phân khúc sữa công thức. Ngoài ra, những động thái thâm nhập thị trường nước ngoài gần đây của công ty thông qua các thương vụ M&A, liên doanh cũng có những tín hiệu tích cực.

Mirae Asset cho rằng thị trường nước ngoài sẽ trở thành động lực tăng trưởng chính của VNM trong thời gian tới. Với thị trường trong nước, doanh thu sẽ chỉ tăng trưởng nhờ tăng giá, ở mức 2% mỗi năm.

Đơn vị phân tích dự báo doanh thu năm 2025 của VNM ở mức 64.156 tỷ đồng (tăng 3,8% YoY). Mặc dù tỷ giá đã tăng đáng kể nhưng chi phí sữa bột nguyên liệu của công ty trong nửa sau 2025 sẽ không bị ảnh hưởng, nhờ chính sách mua hàng và xu hướng giảm giá sữa nguyên liệu toàn cầu trong thời gian gần đây.

Lợi nhuận sau thuế năm 2025 của công ty được dự phóng ở mức 9.509 tỷ đồng (tăng 0,6% YoY).

Giá/giá trị sổ sách (P/B) và lợi nhuận/vốn chủ (ROE) của VNM. Nguồn: KBSV

Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), trong báo cáo phát hành cuối tháng 8 vừa qua cho biết, VNM sẽ nâng tổng cửa hàng bán lẻ (bao gồm nhượng quyền) lên 800 cửa hàng trong 2025, với thiết kế mới hiện đại và cao cấp hơn nhằm thu hút khách hàng, giảm sự phụ thuộc vào các đại lý bán lẻ lớn. Với 70 sản phẩm mới/thay đổi, VNM đã chuẩn bị kĩ càng cho giai đoạn tăng trưởng mới với các sản phẩm đem lại giá trị dinh dưỡng khác biệt cho từng nhóm khách hàng. Đơn vị phân tích kỳ vọng chiến lược này giúp công ty gia tăng lợi thế cạnh tranh tại khu vực thành thị và phân khúc cao cấp với biên lợi nhuận ở mức cao hơn.

KBSV dự phóng doanh thu trong năm 2025 của VNM đạt 60.834 tỷ đồng, giảm 1,5% YoY; lợi nhuận sau thuế đạt 9.074 tỷ đồng, giảm 4% YoY. Năm 2026, doanh thu và lợi nhuận của công ty được dự báo đạt lần lượt 65.273 tỷ đồng và 9.895 tỷ đồng, tăng 7% và 9% YoY.

Mặc dù cho rằng mức giá hiện tại của VNM trên thị trường hiện đã gần tiệm cận ngưỡng hợp lý nhưng KBSV nhận định đây vẫn là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn với tốc độ tăng trưởng một con số và cổ tức đều đặn.

Phạm Ngọc