VNPT thoái vốn bất thành tại VINACAP, nối dài xu hướng gặp khó trong quá trình thoái vốn

Theo kế hoạch trước đó, VNPT sẽ thoái toàn bộ vốn điều lệ tại VINACAP. Số cổ phần này sẽ được bán đấu giá công khai với giá khởi điểm 37.985 đồng/cổ phần. Nếu thành công, VNPT có thể thu về khoảng 189,6 tỷ đồng.

Thời điểm đó, thị trường chú ý không chỉ là quy mô thương vụ mà chính là mức định giá cao ngất ngưởng của chủ sở hữu. Theo tính toán, chỉ số P/E (giá trên lợi nhuận) của VINACAP tại mức giá chào bán lên tới 1.461 lần, cao gấp hàng chục lần so với các doanh nghiệp cùng ngành như Taya Việt Nam (P/E 7,6 lần) hay SAMETEL (P/E khoảng 49 lần). Điều này khiến giới đầu tư đánh giá đây là một phép thử có độ khó cao cho sức hấp dẫn thực sự của cổ phần VINACAP.

VNPT không bán được toàn bộ cổ phần tại VINACAP.

Được biết, thương vụ thoái vốn này nằm trong chiến lược tái cấu trúc danh mục đầu tư của VNPT, tập trung vào các lĩnh vực cốt lõi như hạ tầng viễn thông, trung tâm dữ liệu và chuyển đổi số quốc gia. Việc bán cổ phần tại các công ty sản xuất truyền thống như VINACAP là hướng đi phù hợp với chiến lược “tinh gọn – số hóa” của tập đoàn giai đoạn 2025–2030.

Tuy nhiên, thực tế, VNPT dường như đang gặp khó khăn trong quá trình thoái vốn khỏi các doanh nghiệp liên kết nhằm tái cơ cấu và tập trung nguồn lực phát triển lĩnh vực kinh doanh cốt lõi. Hàng loạt phiên đấu giá cổ phần các doanh nghiệp liên kết của tập đoàn này trong thời gian gần đây đều "ế ẩm", vắng bóng người mua.

Từ tháng 8 đến tháng 9/2025, một loạt phiên đấu giá cổ phần của VNPT tại các doanh nghiệp như: CTCP Đầu tư xây dựng và Phát triển hạ tầng viễn thông, CTCP Xây lắp và Dịch vụ bưu điện Kiên Giang, CTCP Thiết kế Viễn thông Tin học Đà Nẵng, CTCP Phát triển viễn thông Bắc Miền Trung, CTCP Xây lắp bưu điện Miền Trung và CTCP Đầu tư xây dựng bưu chính viễn thông Vũng Tàu đều không thể thực hiện do hết thời hạn mà không có nhà đầu tư đăng ký tham gia.

Tình trạng hàng loạt phiên đấu giá “ế ẩm” phần nào cho thấy sự thiếu hấp dẫn từ các thương vụ bán vốn của VNPT, mà một trong những nguyên nhân chính có thể đến từ giá bán quá cao.

Thương vụ VINACAP nêu trên là một ví dụ điển hình cho nguyên nhân này.

Hay như tại CTCP Thiết kế Viễn thông Tin học Đà Nẵng, VNPT dự kiến bán 13,7% vốn với giá khởi điểm 194.045 đồng/cổ phần. Với thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) năm 2024 là 3.028 đồng, P/E tương ứng của thương vụ này lên tới 64 lần.

Tương tự, tại thương vụ bán 32,67% vốn của CTCP Đầu tư xây dựng và Phát triển hạ tầng viễn thông với giá khởi điểm 26.123 đồng/cổ phần, mức P/E là 43 lần. Trong khi đó, “sức khỏe” doanh nghiệp này không mấy tích cực. Năm 2024, doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 27 tỷ đồng và 0,847 tỷ đồng, giảm tương ứng 53% và 46% so với cùng kỳ.

Theo tìm hiểu, trong tháng 11 tới, VNPT sẽ tiếp tục bán đấu giá cổ phần 3 thương vụ. Đó là bán đấu giá 14 triệu cổ phần (79,02% vốn điều lệ) CTCP Hạ tầng và Dịch vụ Việt Nam với giá khởi điểm 10.000 đồng/cổ phần vào ngày 6/11. Doanh nghiệp này đang phải gánh khoản lỗ lũy kế 135,6 tỷ đồng tính đến cuối năm 2024. Điều này khiến tổng tài sản của công ty (vốn điều lệ 177,165 tỷ đồng) chỉ còn 53,4 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, VNPT dự kiến bán toàn bộ 30% vốn điều lệ tại CTCP Dịch vụ - Xây dựng công trình bưu điện với giá khởi điểm 50.598 đồng/cổ phần, tương ứng mức P/E năm 2024 lên tới 40,4 lần. Đáng chú ý, trong 6 tháng đầu năm 2025, doanh nghiệp này ghi nhận khoản lỗ 0,271 tỷ đồng.

Cuối cùng, VNPT sẽ bán đấu giá 5,43% vốn điều lệ tại CTCP Công nghệ và Truyền thông Việt Nam (TTN) với giá khởi điểm 28.492 đồng/cổ phần, cao hơn 1,63 lần so với thị giá cổ phiếu TTN trên sàn UPCoM.

Giới phân tích dự báo khả năng đấu giá của các thương vụ này cũng khó có thể hoàn thành khi giá khởi điểm là một thách thức lớn.

Châu Giang