VPB ghi nhận lợi nhuận bứt phá, cổ phiếu được định giá bao nhiêu?

Mới đây, Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) công bố kết quả kinh doanh năm 2025 vượt kỳ vọng với tổng thu nhập hoạt động đạt 74,7 nghìn tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ (YoY), và lợi nhuận trước thuế (LNTT) hợp nhất đạt 30,6 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 53% YoY. Kết quả này lần lượt hoàn thành 103% và 108% dự báo cả năm của chúng tôi.

Riêng quý IV/2025, LNTT hợp nhất đạt 10,2 nghìn tỷ đồng, tăng 66% YoY và 12% so với quý trước (QoQ), cho thấy đà tăng trưởng lợi nhuận được duy trì ổn định trong nửa cuối năm.

Trong đó, tăng trưởng tín dụng của ngân hàng mẹ đạt 35,0% YoY, dư nợ trái phiếu doanh nghiệp giảm mạnh 62% YoY và chỉ còn chiếm 0,3% tổng dư nợ tín dụng. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ cho vay phân khúc doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) với mức tăng 38% YoY.

Về hiệu quả sinh lời, NIM hợp nhất năm 2025 đạt 5,47%, giảm 36 điểm cơ bản, thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2025 vượt kỳ vọng, hoàn thành 106% dự báo cả năm, chủ yếu nhờ thu nhập phí thuần tăng 42% YoY và lãi từ hoạt động tự doanh chứng khoán tăng đột biến 334% YoY.

Bên cạnh đó, chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện trong quý 4/2025 và thu nhập từ thu hồi nợ xấu đã xử lý tiếp tục duy trì xu hướng tích cực, với quý IV/2025 tăng 147% QoQ và 22% YoY, được đóng góp bởi cả ngân hàng mẹ và FE Credit.

Ở mảng chứng khoán, VPBankS ghi nhận kết quả kinh doanh năm 2025 tích cực, lợi nhuận trước thuế đạt 4.476 tỷ đồng, tăng 267% YoY trong khi dư nợ cho vay ký quỹ tại quý 4/2025 đạt 34,1 nghìn tỷ đồng, tăng 26% QoQ và 258% YoY, được hỗ trợ bởi các gói cho vay cạnh tranh nhờ lợi thế chi phí vốn thấp và nguồn vốn mới từ đợt IPO gần đây.

Theo báo cáo triển vọng ngành của Chứng khoán VCBS đưa ra khuyến nghị MUA cho VPB, với giá mục tiêu đạt35.030 đồng/CP. Theo đó, tín dụng được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tích cực trong năm 2026 với động lực chính đến từ sự hồi phục của nhóm KHCN và tiềm năng mở rộng danh mục tín dụng đối với phân khúc SME trong bối cảnh môi trường lãi suất thấp và sự thúc đẩy của các chính sách hỗ trợ nền kinh tế.

Lợi nhuận VPBANK duy trì đà tăng trưởng khả quan nhờ: FE Credit tiếp tục duy trì đà tăng trưởng giúp hỗ trợ lợi nhuận hợp nhất của toàn ngân hàng; Hoạt động kinh doanh của các công ty con kỳ vọng giữ mức tăng trưởng khả quan; Chất lượng tài sản tiếp tục được cải thiện nhờ việc ngân hàng đẩy mạnh triển khai đa dạng các giải pháp thu hồi và xử lý nợ, đặc biệt đối với các khoản nợ xấu từ cho vay bán lẻ.

Trong đó, IPO VPBANKS giúp ngân hàng gia tăng quy mô tài sản hợp nhất và thu nhập ngoài lãi từ các hoạt động môi giới, tự doanh và cho vay margin.

Công ty Chứng khoán NH Securities Vietnam (NHSV) khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VPB, với giá mục tiêu 31.684 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 13,2%.

Theo NHSV, VPBank ghi nhận tăng trưởng tín dụng mạnh nhất trong ngành ngân hàng, với quy mô dư nợ đạt khoảng 900.000 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ, nhờ sự phục hồi rõ nét của cho vay mua nhà và tín dụng tiêu dùng.

Bên cạnh đó, VPBank sở hữu hệ sinh thái tài chính quy mô lớn với khoảng 30 triệu khách hàng, đến từ các đơn vị thành viên như FE Credit, VPBank, OPES, Be, CAKE… Đây được xem là lợi thế cạnh tranh quan trọng, tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững trong trung và dài hạn.

Đáng chú ý, cú hích từ quá trình tái cơ cấu ngân hàng GPBank được kỳ vọng sẽ mở ra cơ hội để VPB được nới room sở hữu nước ngoài, qua đó cải thiện khả năng huy động vốn và nâng cao định giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Còn tại báo cáo triển vọng của VPBANKS đưa ra khuyến nghị khả quản đối với cổ phiếu VPB với giá mục tiêu là 42,800 đồng/cổ phiếu. Theo VPS phân tích, VPB đang giao dịch ở mức P/B dự phóng FY26F là 1.21x, tương ứng mức chiết khấu 21.5% so với bình quân 5 năm. VPS cho rằng đây là điểm vào hấp dẫn trong bối cảnh ROAE được kỳ vọng cải thiện lên 16.9%, từ mức 14.1% trong 9 tháng đầu năm 2025. Đà mở rộng ROAE sẽ được thúc đẩy bởi động lực kinh doanh duy trì tích cực, dựa trên tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, NIM ổn định, chất lượng tài sản bền vững.

Công ty Cổ phần Chứng khoán Quốc Gia (NSI) khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VPB, với giá mục tiêu 37.700 đồng/cổ phiếu.

Trong năm 2026, VPB được kỳ vọng hưởng lợi từ danh mục dự án gối đầu quy mô lớn, nổi bật là The Privé và Gem Sky World, qua đó hỗ trợ hoạt động kinh doanh trong ngắn hạn.

Bên cạnh đó, hệ sinh thái đa dạng của VPB cùng với triển vọng xử lý nợ được đánh giá tích cực nhưng thận trọng, khi ngân hàng đã xây dựng được mô hình xử lý nợ tương đối hiệu quả và linh hoạt, tiếp tục là yếu tố hỗ trợ cho tăng trưởng bền vững.

Ngoài ra, việc kiểm soát chặt chẽ tăng trưởng tín dụng tại các phân khúc rủi ro cao, kết hợp với nâng cấp hệ thống quản trị rủi ro và tăng cường giám sát sau giải ngân, được kỳ vọng sẽ hạn chế nợ xấu hình thành mới, qua đó củng cố xu hướng cải thiện chất lượng tài sản trong thời gian tới.

Chứng khoán Yuanta Việt Nam duy trì khuyến nghị MUA và tỷ suất sinh lời kì vọng là tăng 19%. VPB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026E là 1,3 lần, thấp hơn một chút so với mức trung bình ngành là 1,4 lần, mặc dù các chỉ số ROE, chất lượng tài sản đang cải thiện và nền tảng vốn vững mạnh.

Công ty Chứng khoán VNDIRECT (VND) duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VPBank với mức tiềm năng tăng giá 22%, nhờ triển vọng tăng trưởng tín dụng, thu nhập ngoài lãi và cải thiện chất lượng tài sản.

VNDIRECT đặt giá mục tiêu VPB ở mức 37.100 đồng mỗi cổ phiếu, dựa trên phương pháp định giá kết hợp P/B và thu nhập thặng dư. Mức giá này cao hơn 22% so với thị giá hiện tại. P/B dự phóng năm 2026 của VPBank ở mức 1,7 lần, trong khi P/B hiện tại chỉ khoảng 1,4 lần, thấp hơn trung bình ngành. VNDIRECT cho rằng định giá VPB chưa phản ánh hết triển vọng tăng trưởng giai đoạn 2025–2026.

Thơ Hoàng