VPS: 'Cuộc chơi' đòn bẩy tài chính và chiến lược thay máu nguồn vốn đầy táo bạo
Trong giới chứng khoán, VPS không chỉ được biết đến như một 'gã khổng lồ' về thị phần môi giới, mà còn là một tay chơi đòn bẩy thượng hạng trên thị trường tài chính. Báo cáo tài chính Quý 4/2025 vừa công bố đã hé lộ một kịch bản đầy kịch tính: Giữa lúc 'con gà đẻ trứng vàng' là mảng cho vay Margin đang phình to kỷ lục, VPS đã âm thầm thực hiện một cuộc dịch chuyển nguồn vốn ngoạn mục – rút dần sự lệ thuộc vào dòng tiền ngân hàng để chuyển sang huy động vốn dài hạn từ trái phiếu và cổ đông.
"Cơn khát" vốn và sự dịch chuyển từ ngắn hạn sang dài hạn
Nhìn vào bảng cân đối kế toán của VPS tại ngày 31/12/2025, điểm gây sốc nhất chính là sự thay đổi cơ cấu nợ vay. Sau nhiều năm dựa dẫm vào các khoản tín dụng ngắn hạn từ ngân hàng để tài trợ cho hoạt động cho vay ký quỹ (margin), VPS đã có bước đi đầy toan tính.
Dư nợ vay ngắn hạn ngân hàng đã được tiết giảm mạnh mẽ, từ mức hơn 18.300 tỷ đồng hồi đầu năm xuống còn khoảng 12.900 tỷ đồng vào cuối năm. Tuy nhiên, sự sụt giảm này không đồng nghĩa với việc VPS "bớt tiêu tiền". Thay vào đó, doanh nghiệp đã lấp đầy khoảng trống này bằng việc phát hành thêm gần 5.000 tỷ đồng trái phiếu dài hạn.
Đây là một sự dịch chuyển mang tính chiến lược: Từ bỏ dòng vốn ngắn hạn luôn thường trực áp lực đáo hạn và rủi ro lãi suất thả nổi, VPS đang tự xây dựng cho mình một "pháo đài" vốn dài hạn ổn định hơn. Việc chuyển dịch sang trái phiếu không chỉ giúp doanh nghiệp chủ động hơn về thời gian sử dụng vốn mà còn là cách để "thoát ly" dần sức ảnh hưởng và các điều kiện khắt khe từ phía các nhà băng.
Khi Margin trở thành "Vương miện" mới
Tại sao VPS lại khao khát vốn đến vậy? Câu trả lời nằm ở con số 22.596 tỷ đồng dư nợ cho vay margin tại thời điểm cuối năm 2025. Trong khi doanh thu môi giới có dấu hiệu bão hòa do cuộc chiến phí giao dịch bằng 0 (Zero-fee), thì lãi từ cho vay margin lại trở thành động cơ chính thúc đẩy cỗ máy VPS.
Quý 4/2025 ghi nhận doanh thu từ lãi cho vay đạt hơn 765 tỷ đồng, tăng trưởng tới 67% so với cùng kỳ năm trước. Rõ ràng, VPS không còn đơn thuần sống bằng phí môi giới; họ đang vận hành như một "ngân hàng chứng khoán", nơi lấy vốn rẻ từ trái phiếu và huy động cổ đông để cho vay lại với lãi suất margin hấp dẫn.
Để bảo chứng cho chiến lược đòn bẩy này, VPS đã thực hiện một đợt tăng vốn chủ sở hữu "thần tốc" từ 11.300 tỷ đồng lên hơn 28.800 tỷ đồng. Với thặng dư vốn cổ phần lên tới 11.510 tỷ đồng, VPS hiện đang sở hữu một bộ đệm tài chính dày dặn chưa từng có.
